对外贸易图谱2025年第29期：主动去产意愿有限

证券研究报告 宏观周报/2025.08.01 核心观点 ❖月度商品价格预测：油区间震荡，铜、金震荡上行。 分析师陈兴SAC证书编号：S0160523030002chenxing@ctsec.com 内需：新房销售降幅扩大，汽车销量回落；暑期文娱消费景气改善。①新房、乘用车销量增速回落，而二手房降幅收窄。7月新房销量同比降幅走扩，而二手房销量降幅略有收窄。市场休整叠加反内卷，乘用车销售增速零售回落、批发上行，半钢胎开工小幅下降。上周家电销售均价涨少跌多，7月月均销售价同比增速表现分化。②暑期文娱消费景气改善。上周，随着多部佳片上映，电影票房收入继续上涨，同比降幅明显缩窄，暑期档总票房突破60亿元；上周灯塔演出票房由跌转涨，水平远超去年同期，累计票房达到161.5亿元，同比增长48.4%。上周酒店入住率转降，而每间可售房均价继续上行，整体看每间可售房收入增速放缓，不过同比增速仍继续改善。 分析师马骏SAC证书编号：S0160523080004majun@ctsec.com 分析师陈莹SAC证书编号：S0160525070010chenying04@ctsec.com 外需：对等关税2.0出炉，税率外多有附加条件。①对等关税2.0出炉，欧盟和日韩等大经济体加征幅度均低于4月，多数经济体较4月变动不大或略降。中国关税暂缓将再度展期三个月。此外，免税小包政策全部暂停，从中国扩至全球。②还有其他条件，大经济体需承诺对美投资，购买能源品，并部分放开市场。而对于东南亚转口国如越南，额外加征40%的转口关税以针对我国。③7月出口或略有下行。其中，离港船只载重增速回落，中至美发货量增速下降。不过，传统转口地区东南亚港口停靠量同比增速上升。 相关报告单击或点击此处输入文字。 1.《黄金还能突破新高么？——大宗商品分析框架之七》2025-07-212.《美国消费仍具韧性——全球经济观察第4期》2025-07-193.《“美国党”能否实现美国梦？——特朗普经济学系列之十九》2025-07-19 ❖生产：主动去产意愿有限，7月发电量增速预计回升。①本周样本钢厂盈利率续升，由于利润尚可，厂商生产意愿没有明显下降，本周样本钢厂产量同比续升，钢铁厂库打破去化趋势，本周略升。②本周猪肉价格转降，主因企业降重出猪等因素导致市场供应有所增加。前期猪价改善，猪企利润有所回升，整体看企业去产意愿有限。③7月六大电厂日均耗煤量月同比增速较上月回升，预计7月发电量增速将上行。本周受多地暴雨天气影响，六大电厂日均耗煤量有所下降，电厂煤炭同步库存转去。 ❖物价：本周大宗商品多有回落；国内螺纹钢、动力煤、玻璃价格续升，水泥价格续降。对等关税幅度缓和叠加美联储议息会继续按兵不动，导致金价承压，周内震荡略降；特朗普铜关税落地，幅度不及预期，拖累美铜大幅回落；俄乌局势不确定性叠加需求季节性走强，支撑油价震荡上行。 ❖后续关注：出口数据；物价数据 ❖月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 ❖风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 图表目录 图1：中国出口高频指标跟踪.....................................................................................4图2：大宗商品价格变动方向.....................................................................................4图3：42城新房销量同比增速（%）...........................................................................4图4：19城二手房销量同比增速（%）........................................................................4图5：十大城市商品房周度库销比...............................................................................5图6：二手房分线级月均价同比（%）.........................................................................5图7：乘联会乘用车销量同比（%）............................................................................5图8：各类家电线下销售均价同比（%）......................................................................5图9：酒店平均每间可售房收入（元/间）.....................................................................5图10：灯塔演出票房（亿元）..................................................................................5图11：电影票房收入（亿元）..................................................................................6图12：中至美发货量周度同比（%）.........................................................................6图13：美从中进口到港量周度同比（%）...................................................................6图14：港口停靠量周度同比（%）............................................................................6图15：Mysteel样本钢厂钢材产量增速（%）.............................................................6图16：Mysteel五大材厂库库存（万吨）...................................................................6图17：PTA产业链负荷率：PTA工厂（%）..............................................................7图18：石油沥青装置开工率（%）............................................................................7图19：历年各周半钢胎开工率（%）.........................................................................7图20：历年同期磨机运转率（%）............................................................................7图21：制造业用工量指数........................................................................................7图22：三大货运量同比（%）..................................................................................7图23：六大电厂日均耗煤量当月同比（%）................................................................8图24：重点农产品平均批发价（元/公斤）..................................................................8图25：钢铁价格变动..............................................................................................8图26：大宗商品价格变动........................................................................................8 图27：大宗商品期货期权净多头（万张）...................................................................9图28：CRB现货价格指数与美元指数........................................................................9图29：地缘政治风险指数........................................................................................9 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：灯塔专业版，财通证券研究所 数据来源：酒店之家，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：百年建筑，财通证券研究所 数据来源：百年建筑，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：脉策，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 风险提示： 1）政策变动，本文对当前政策判断基于公开信息，无法预知未来或有政策；2）经济恢复不及预期，本文对经济运行判断基于公开数据，无法预知未来或有变动；3）测算存在偏差，本文的测算设定诸多假设，或存在一定测算偏误。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市