对外贸易图谱2025年第30期：反内卷情绪收敛

宏观周报/2025.08.08 证券研究报告 核心观点 ❖月度商品价格预测：油区间震荡，铜、金震荡上行。 分析师陈兴SAC证书编号：S0160523030002chenxing@ctsec.com 内需：新房、二手房销售降幅扩大，汽车销量回落；暑期文旅消费活力正盛。①新房、二手房和乘用车销量增速均回落。8月新房销量同比降幅走扩，二手房量跌价升。市场淡季叠加反内卷，7月乘用车销售增速零售、批发均回落，半钢胎开工稳中有降。上周家电销售均价多数下跌。②上周在头部佳片的带动下，电影票房收入和观影人次继续突破，水平远超去年同期，暑期档票房已超过77亿元。同时，旅游消费热度不减，上周酒店入住率回升，每间可售房收入上行，持续高于去年同期。另外，入境游表现不凡，谷歌“China Travel”搜索指数续创新高，本周国际航班执行班次续升，持续高于去年同期。 分析师马骏SAC证书编号：S0160523080004majun@ctsec.com 分析师陈莹SAC证书编号：S0160525070010chenying04@ctsec.com 外需：美行业关税加征扩面，中至美发货量续降。①美行业关税加征扩面，本周特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%的关税，对进口药品征收“小额关税”，后续税率将升至250%。此外，对印度购买俄油加征25%惩罚性关税。②出口整体走弱。CCFI航线运价有所回落，集装箱吞吐量大幅下降，而离港船只载重有所回升。中至美集装箱预定量增速下滑，发货量继续下降；传统转口地区东南亚港口停靠量同比回落。6月美国制造业新订单同比下降，运输设备制造拖累明显。 相关报告单击或点击此处输入文字。 1.《黄金还能突破新高么？——大宗商品分析框架之七》2025-07-212.《美国消费仍具韧性——全球经济观察第4期》2025-07-193.《“美国党”能否实现美国梦？——特朗普经济学系列之十九》2025-07-19 ❖生产：天气因素干扰价格，反内卷情绪有所收敛。①高温淡季压制需求，但钢厂盈利率持续上行，样本钢厂产量同比增速续升，行业自发减产效果有限，本周螺纹钢价格转降。同时，此前受反内卷情绪催化的玻璃行业，由于基本面变化有限，本周价格也出现回落。②受台风、暴雨天气影响，水泥出货率较低，本周全国水泥周均价格有所回升。但本周水泥基建直供量环比转降，样本建筑工地资金到位率也有所下行，下游需求整体仍然偏弱，后续价格变化仍需观察。③由于多地高温持续，本周六大电厂日均耗煤量有所回升，叠加频繁降雨制约主产地煤炭生产及运输作业，煤炭市场供应小幅下降，本周动力煤价格继续上涨。 ❖物价：金、铜价格回升，油价回落；国内水泥价格转升，动力煤价格续升，螺纹钢、玻璃价格转降。①美国劳动力市场走弱，推动降息预期回升，叠加关税不确定性，推动金价回升；智利矿难叠加降息预期推动铜价震荡上行；俄乌局势有望缓解叠加OPEC+增产继续，导致油价承压下行。 ❖后续关注：金融数据；经济数据 ❖月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 ❖风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 图表目录 图1：中国出口高频指标跟踪.....................................................................................4图2：大宗商品价格变动方向.....................................................................................4图3：42城新房销量同比增速（%）...........................................................................4图4：19城二手房销量同比增速（%）........................................................................4图5：十大城市商品房周度库销比...............................................................................5图6：二手房分线级月均价同比（%）.........................................................................5图7：乘联会乘用车销量同比（%）............................................................................5图8：各类家电线下销售均价同比（%）......................................................................5图9：酒店平均每间可售房收入（元/间）.....................................................................5图10：国际航班执行量（班次）...............................................................................5图11：电影票房收入（亿元）..................................................................................6图12：美国制造业新订单同比（%）.........................................................................6图13：韩国7月出口分品类拉动同比（%）................................................................6图14：港口停靠量周度同比（%）............................................................................6图15：中至美集装箱预定量周同比（%）...................................................................6图16：中至美发货量周度同比（%）.........................................................................6图17：美从中进口到港量周度同比（%）...................................................................7图18：Mysteel样本钢厂钢材产量增速（%）.............................................................7图19：Mysteel五大材厂库库存（万吨）...................................................................7图20：PTA产业链负荷率：PTA工厂（%）..............................................................7图21：石油沥青装置开工率（%）............................................................................7图22：历年各周半钢胎开工率（%）.........................................................................7图23：历年同期磨机运转率（%）............................................................................8图24：制造业用工量指数........................................................................................8图25：三大货运量同比（%）..................................................................................8图26：六大电厂日均耗煤量（万吨）.........................................................................8 图27：水泥价格及其同比........................................................................................8图28：钢铁价格变动..............................................................................................8图29：大宗商品价格变动........................................................................................9图30：大宗商品期货期权净多头（万张）...................................................................9图31：CRB现货价格指数与美元指数........................................................................9图32：地缘政治风险指数........................................................................................9 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：酒店之家，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：百年建筑，财通证券研究所 数据来源：脉策，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：脉策，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 风险提示： 1）政策变动，本文对当前政策判断基于公开信息，无法预知未来或有政策；2）经济恢