对外贸易图谱2025年第31期：制造业用工续创新低

宏观周报/2025.08.15 证券研究报告 核心观点 ❖月度商品价格预测：油区间震荡，铜、金震荡上行。 分析师陈兴SAC证书编号：S0160523030002chenxing@ctsec.com 内需：新房、乘用车销售回落，二手房销量回升；暑期文旅消费热度续升。①新房和乘用车销量增速回落、二手房增速回升，家电8月销售价同比增速均下行。8月新房销量同比降幅走扩，二手房量升价跌。基数升高叠加高温天气，8月乘用车销售增速零售下降、批发回升，半钢胎开工稳中有降。上周家电销售均价多数回升，但同比增速多下降。②上周电影票房收入和观影人次有所回落，但是仍处于历年同期高位；灯塔演出票房收入回升，持续高于去年同期。同时，旅游消费热度延续，上周酒店入住率续升，每间可售房收入上行，持续高于去年同期；四大一线城市至海口的机票价格续升，同比增速上行。 分析师马骏SAC证书编号：S0160523080004majun@ctsec.com 分析师陈莹SAC证书编号：S0160525070010chenying04@ctsec.com 外需：中美关税豁免延期三个月，中至美发货量继续回落。①中美关税豁免延期至11月，今年以来仍在生效的关税包括20%的芬太尼关税和10%的基础性对等关税。此外，特朗普宣布不会对进口黄金加征关税。②出口整体走弱。CCFI航线运价回落，集装箱吞吐量大幅下降，而离港船只载重有所回升。中至美集装箱预定量增速下行，发货量大幅下降；传统转口地区东南亚港口停靠量同比回升。8月韩国前10日出口下行，其中对欧盟出口降幅较大，品类中船拉动明显。 相关报告单击或点击此处输入文字。 1.《黄金还能突破新高么？——大宗商品分析框架之七》2025-07-212.《美国消费仍具韧性——全球经济观察第4期》2025-07-193.《“美国党”能否实现美国梦？——特朗普经济学系列之十九》2025-07-19 ❖生产：去产能效果待显现，制造业用工创新低。①本周受到部分钢厂停产检修和铁水转移的影响，螺纹钢产量有所下降。本周样本钢厂盈利率略降但水平尚可，高炉开工率保持基本稳定，企业自发去产意愿仍然有限。不过在成本支撑下，本周螺纹钢价格转为上涨。玻璃库存连续2周上行，升至相对高位，去产效果欠佳，本周价格继续下降。②本周高温地区范围扩大，六大发电集团日均耗煤量大幅上行，拉动煤炭价格续升。不过，8月前14天六大集团日均耗煤量增速当月同比有所下行。③上周制造业用工指数环比明显上行，但是同比降幅走扩，续创历年同期新低。 ❖物价：关税豁免压制金价；国内螺纹钢价格转升，水泥、动力煤价格续升，玻璃价格续降。特朗普宣称黄金不会被征收关税，压制金价下行；温和通胀数据以及关税缓和，推动铜价震荡上行；俄乌局势有望缓解叠加美国商业原油库存回升，导致油价承压走弱。 ❖后续关注：财政数据 ❖月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 ❖风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 图表目录 图1：中国出口高频指标跟踪.....................................................................................4图2：大宗商品价格变动方向.....................................................................................4图3：42城新房销量同比增速（%）...........................................................................4图4：19城二手房销量同比增速（%）........................................................................4图5：十大城市商品房周度库销比...............................................................................5图6：二手房分线级月均价同比（%）.........................................................................5图7：乘联会乘用车销量同比（%）............................................................................5图8：各类家电线下销售均价同比（%）......................................................................5图9：酒店平均每间可售房收入（元/间）.....................................................................5图10：一线城市至海口机票价格（元/座）..................................................................5图11：电影票房收入（亿元）..................................................................................6图12：韩国前10日出口分地区拉动同比（%）...........................................................6图13：韩国前10日出口分品类拉动同比（%）...........................................................6图14：港口停靠量周度同比（%）............................................................................6图15：中至美集装箱预定量周同比（%）...................................................................6图16：中至美发货量周度同比（%）.........................................................................6图17：美从中进口到港量周度同比（%）...................................................................7图18：Mysteel样本钢厂钢材产量增速（%）.............................................................7图19：Mysteel五大材厂库库存（万吨）...................................................................7图20：PTA产业链负荷率：PTA工厂（%）..............................................................7图21：石油沥青装置开工率（%）............................................................................7图22：历年各周半钢胎开工率（%）.........................................................................7图23：历年同期磨机运转率（%）............................................................................8图24：制造业用工量指数........................................................................................8图25：三大货运量同比（%）..................................................................................8图26：六大电厂日均耗煤量（万吨）.........................................................................8 图27：玻璃价格及其同比........................................................................................8图28：钢铁价格变动..............................................................................................8图29：大宗商品价格变动........................................................................................9图30：大宗商品期货期权净多头（万张）...................................................................9图31：CRB现货价格指数与美元指数........................................................................9图32：地缘政治风险指数........................................................................................9 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：奥维云网，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：酒店之家，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：百年建筑，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：脉策，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 风险提示： 1）政策变动，本文对当前政策判断基于公开信息，无法预知未来或有政策；2）经济恢复不及预期，本文对经济运行判断基于公开数据，无法预知未来或有变动；3）测算存在偏差，本文的测算设定诸多假设，或存在一定测算偏误。 信息披露