对外贸易图谱2025年第28期：生产不温不火

宏观深度报告/2025.07.25黄金、铜震荡上升，油上行。新房销售降幅扩大，汽车销量回落；旅游消费热度不减。①新房、乘用车销量增速回落，而二手房降幅收窄，家电月均售价同比表现分化。7月新房销量同比降幅走扩，而二手房销量降幅略有收窄，三四线城市转正。由于天气炎热叠加传统淡季，乘用车销售增速零售回落、批发上行，半钢胎开工稳中有降。上周家电销售均价涨多跌少，7月月均销售价同比增速表现分化。②旅游消费热度不减。上周电影和演出市场呈现量增价跌的格局，电影观影人次和演出活动观演人次均较上周回升，但平均票价双双下降。旅游市场持续火热，上周酒店入住率和每间可售房均价继续增长，四大一线城市至海口的机票价格持续上涨，同比高于去年同期。另外，国际网红的来华行程和计划或提升入境游热度，本周谷歌“China Travel”搜索热度创下历史新高。中至美发货量回升，美日达成贸易协议。①出口略有走弱。其中，离港船只载重增速回落，出口集装箱运价指数下行，中至美集装箱预定量同比增速回落，传统转口地区东南亚港口停靠量增速有所下降。不过，中至美发货量转升。②美日达成贸易协议，将原定25%的对等关税下调至15%，同时日向美投资5500亿美元，并开放部分农业和汽车业市场。美欧谈判暂未达成，市场预期或最终加征15%。③7月韩国前20日出口增速下降，品类中半导情绪催化价格表现，基本面改善仍需等待。①继续受到市场情绪和成本端的支撑，本周钢铁价格继续上涨，样本钢厂盈利率明显改善。生产端，本周高炉开工率持平上周，处于历年同期中位；库存端，本周钢铁厂库续降，社库略升，均处于历年同期新低位置。②宏观政策带动市场情绪回暖，本周玻璃价格继续改善，库存压力有所缓解，降至历年同期中位。但下游需求暂弱，市场供应仍较充足，价格涨幅或有限。上周水泥出货率和磨机运转率低位回升，水泥企业库容比同步上行，同时水泥价格继续下跌，反映供给仍较充足，下游本周大宗商品价格区间震荡；国内猪肉批发价连续三周上涨，螺纹钢、动力煤价格续升，玻璃价格回升，水泥价格续降。①本周黄金、铜中枢略升，原油波动不大。对于黄金，由于美日贸易协议顺利达成，美欧谈判可能也好于预期，后续对金价形成一定压力，不过随着投机需求拖累逐步转为拉动，黄金或迎来新一轮行情。原油方面，受OPEC+增产预期持续发酵，供给端存在一定压力，但夏季高温以及旅游出行等季节性需求对油价也有一定支撑。❖月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 核心观点❖月度商品价格模型预测：❖消费：❖外贸：体、石油产品拖累明显。❖生产：需求仍待改善。❖物价：❖后续关注：❖风险提示： 2025-07-212025-07-19 工企利润；政治局会议 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图表目录图1：中国出口高频指标增速跟踪（%）......................................................................4图2：大宗商品价格变动方向.....................................................................................4图3：42城新房销量同比增速（%）...........................................................................4图4：19城二手房销量同比增速（%）........................................................................4图5：十大城市商品房周度库销比...............................................................................5图6：二手房分线级月均价同比（%）.........................................................................5图7：乘联会乘用车销量同比（%）............................................................................5图8：各类家电线下销售均价同比（%）......................................................................5图9：酒店平均每间可售房收入（元/间）.....................................................................5图10：电影票房收入（亿元）..................................................................................5图11：灯塔演出票房（亿元）..................................................................................6图12：韩国前20日出口分地区拉动同比（%）...........................................................6图13：韩国前20日出口分商品拉动同比（%）...........................................................6图14：港口停靠量周度同比（%）............................................................................6图15：中至美集装箱预定量周同比（%）...................................................................6图16：中至美发货量周度同比（%）.........................................................................6图17：美从中进口到港量周度同比（%）...................................................................7图18：Mysteel样本钢厂钢材产量增速（%）.............................................................7图19：Mysteel五大材厂库库存（万吨）...................................................................7图20：PTA产业链负荷率：PTA工厂（%）..............................................................7图21：石油沥青装置开工率（%）............................................................................8图22：历年各周半钢胎开工率（%）.........................................................................8图23：历年同期磨机运转率（%）............................................................................8图24：制造业用工量指数........................................................................................8图25：三大货运量同比（%）..................................................................................8图26：六大电厂日均耗煤量（万吨）.........................................................................8 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图27：全国水泥价格变动........................................................................................9图28：钢铁价格变动..............................................................................................9图29：大宗商品价格变动........................................................................................9图30：大宗商品期货期权净多头...............................................................................9图31：CRB现货价格指数与美元指数.......................................................................10图32：地缘政治风险指数.......................................................................................10 数据来源：Wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所图8：各类家电线下销售均价同比（%）数据来源：奥维云网，财通证券研究所图10：电影票房收入（亿元）数据来源：iFinD，财通证券研究所-10-5051015202530彩电冰箱冰柜洗衣机01020304050607080w1w7w13w19w25w31w37w43w49 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准数据来源：Wind，财通证券研究所图7：乘联会乘用车销量同比（%）数据来源：iFinD，财通证券研究所图9：酒店平均每间可售房收入（元/间）数据来源：酒店之家，财通证券研究所5070901101301501701902101/52/234/13 6/1 7/20 9/710/2612/142019202020232024 数据来源：iFinD，财通证券研究所图14：港口停靠量周度同比（%）数据来源：iFinD，财通证券研究所图16：中至美发货量周度同比（%）数据来源：iFinD，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准数据来源：灯塔专业版，证券研究所图13：韩国前20日出口分商品拉动同比（%）数据来源：iFinD，财通证券研究所图15：中至美集装箱预定量周同比（%）数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：百年建筑，财通证券研究所图20：PTA产业链负荷率：PTA工厂（%）数据来源：iFinD，财通证券研究所607080901002020202120232024 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准数据来源：iFinD，财通证券研究所图19：Mysteel五大材厂