保险行业点评：财税新规解读：预计对险企影响有限，高股息吸引力或小幅提升

事件与影响分析

2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券、金融债券的利息收入将恢复征收增值税，而此前已发行的债券利息继续免征增值税直至到期。静态测算显示，该政策对平安、国寿、太保、新华、人保、太平等险企全年净利润影响分别为4.84、5.74、2.26、1.48、1.11、1.49亿元（太平为港元），占2024年归母净利润比例分别为0.38%、0.54%、0.50%、0.56%、0.26%、1.77%。核心测算逻辑基于新增资产配置和到期再配置规模，预计多增税收对利润的影响有限。动态来看，新发债券票面利率可能包含6%的税收成本，若新发债券收益率高于老券10bps，负面影响预计被对冲80%左右。

市场影响

在债券性价比小幅下行的背景下，高股息资产吸引力预计将小幅提升。

风险提示

1）权益市场波动；2）利率大幅下行；3）经济修复不及预期；4）监管趋严。

行业投资评级说明

• 买入：未来3-6个月行业上涨幅度超大盘15%以上
• 增持：未来3-6个月行业上涨幅度超大盘5%-15%
• 中性：未来3-6个月行业变动幅度相对大盘-5%-5%
• 减持：未来3-6个月行业下跌幅度超大盘5%以上