周度评估及策略推荐
- 行情回顾：受国内商品情绪降温叠加自身供需偏弱影响，尿素价格持续走弱，现货跌幅小于盘面，基差低位走高。国内农业需求进入扫尾阶段，需求逐步走弱。
- 基本面：供应端，国内开工83.6%，环比上周-0.1%，目前日产19.08万吨。短停装置较多，短期开工延续震荡下行，但同比仍在高位。需求端，短期出口对接不畅，利好提振有限。复合肥开工38.68%，环比+5.1%，开工有所提速，企业提前建仓，成品库存同比高位。企业预收订单6.12日，环比+0.18日，跌价后企业收单有所好转。
- 估值：各工艺利润均处于中低位。盘面下跌幅度扩大，基差低位走强，9-1价差持续回落。出口利润较好，国内价格相对低估。与相关氮肥的比价处于中低位，尿素现货估值偏低。
- 库存：离港数量多于集港数量，本周港口库存49.3万吨，环比-5万吨。本周企业库存91.73万吨，环比+5.85万吨，国内农需走弱，出口对接不及预期。
- 市场逻辑：国内目前依旧是供高需弱的格局，价格震荡偏弱，但供需进一步走差的幅度也有限，价格持续回落动力不足，后续焦点依旧集中在秋季肥生产以及出口上。
- 小结：供应小幅走低，同比依旧中高位，企业利润较差，后续随着装置回归，开工预计仍将逐步走高。需求端出口对接不及预期，国内农业需求逐步进入淡季，复合肥开启秋季肥生产，开工逐步回升，企业主动建仓累库，成品库存进一步走高。整体来看，尿素依旧是低估值弱供需的格局，当前价格已不高，持续回落空间较为有限，不宜过度看空，在国内商品情绪降温后预计后续波动率逐步回落。
- 策略：观望或逢低关注多配机会。
期现市场
- 基差：盘面跌幅扩大，基差走强。
- 价差：月间价差表现偏弱。
- 成交、持仓：盘面缩量下跌。
利润和库存
- 生产利润：企业利润低位。
- 尿素库存：国内需求走弱，企业库存同比高位。
供给端
- 尿素产能：未来计划投产装置较多。
- 尿素开工：煤制回落，气制走高，整体开工变化不大。
- 装置检修情况：短停装置较多。
- 计划检修：未来计划检修装置较多。
- 预收订单和产量：企业预收订单有所增加，月产量预计逐步走高。
需求端
- 消费量推演：月度消费量预计逐步走高。
- 复合肥：复合肥开工率有所提升，生产利润有所改善。
- 氮源比价：尿素估值中性偏低。
- 三聚氰胺：三聚氰胺开工率有所提升，利润有所改善，出口量有所增加。
- 终端：出口数量有所增加，房屋开工竣工面积同比有所下降，30大中城市商品房成交面积同比有所下降。
- 外盘价格：中国FOB价格有所下降，中国FOB-FOB伊朗、中国FOB-FOB美湾、中国FOB-CFR巴西价格均有所下降。
- 出口：尿素出口量有所增加，尿素出口利润较高，硫酸铵出口量有所下降，氯化铵出口量有所下降，其他含氮、磷两种元素的肥料出口量有所下降。
期权相关
- 尿素期权：期权持仓量和成交量有所增加，持仓PCR和成交PCR均有所下降。
- 尿素期权：波动率冲高回落。
产业结构
- 产品产业链：全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。
