2025年8月纯碱市场行情策略展望

海证期货研究所2025年8月1日 7月份纯碱主力09合约在宏观与产业交织博弈下价格波动弹性放大。本月外部情绪扰动是影响纯碱价格波动的关键，且市场情绪反复多变加剧价格调整幅度。中上旬在反内卷等政策乐观预期下盘面快速拉涨，但月底宏观政策弱于预期致使市场情绪快速降温，市场情绪的宣泄再度拖累纯碱价格弱势下探。基本面来看，纯碱负荷虽环比下降，但下游采购意愿欠佳，终端需求疲软致使产业库存环比有所增加，且交割库存环比亦继续攀升。现阶段纯碱库存绝对量压力依然较大，且随着时间推进09合约逐步面临交割逻辑，加之煤炭价格调整带动的成本支撑弱化以及市场情绪降温，弱现实加速价格下行调整。整体来看7月纯碱盘面呈现先扬后抑走势。 后续来看，纯碱供给端缩量有限加之新增产能释放预期下未来供给压力恐或渐显，而需求端而言则可能面临缩量预期，尤其光伏玻璃缩量更为凸显，基于此未来纯碱仍将面临供增需弱压力，进而令盘面承压。外围情绪扰动依然是影响价格变动的关键，预估8月纯碱盘面恐弱势调整概率较大。套利方面，09合约将转至现货交割逻辑，目前交割库容偏紧，期现出货并不顺畅，后续09合约恐依旧承压。现阶段SA09&01价差偏弱运行，后续主力移仓价差进一步走弱空间或有限，建议前期反套获利平仓。 一、七月行情回顾 7月份纯碱主力09合约企稳反弹上扬并创出阶段性高点，下旬随着市场情绪降温，盘面再度回归供需逻辑，价格亦大幅下挫，整体来看，宏观与产业交织博弈下，月内纯碱盘面波动弹性较大。 本月外部情绪扰动是影响纯碱价格波动的关键，且市场情绪反复多变加剧价格调整幅度。中上旬在反内卷等政策乐观预期下盘面快速拉涨，但月底宏观政策弱于预期致使市场情绪快速降温，市场情绪的宣泄再度拖累纯碱价格弱势下探。基本面来看，纯碱负荷虽环比下降，但下游采购意愿欠佳，终端需求疲软致使产业库存环比有所增加，且交割库存环比亦继续攀升。现阶段纯碱库存绝对量压力依然较大，且随着时间推进09合约逐步面临交割逻辑，加之煤炭价格调整带动的成本支撑弱化以及市场情绪降温，弱现实加速价格下行调整。整体来看7月纯碱盘面呈现先扬后抑走势。 后续来看，纯碱供给端缩量有限加之新增产能释放预期下未来供给压力恐或渐显，而需求端而言则可能面临缩量预期，尤其光伏玻璃缩量更为凸显，基于此未来纯碱仍将面临供增需弱压力，进而令盘面承压。外围情绪扰动依然是影响价格变动的关键，预估8月纯碱盘面恐弱势调整概率较大。资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所3 现货市场：本月纯碱现货市场价格有所抬升但幅度较为有限，随着月底价格回落调整，下游采购积极性趋缓，市场交投欠佳。据隆众数据显示，截止目前华北地区重碱价格1400元/吨，华东地区重碱价格约1350元/吨，华中地区重碱价格约1350元/吨。华北地区轻碱市场价1300元/吨，华东轻碱市场价约1250元/吨，华中地区轻碱价格约1280元/吨。趋势上来看，本月轻碱、重碱均呈现不同程度上调。 ➢基差方面，本月纯碱09合约华中地区基差先抑后扬，波动弹性较大。宏观与产业交织博弈下市场情绪反复，纯碱盘面波动弹性较大带动基差先抑后扬。据隆众数据统计显示，截止7月31日国内华北重碱09合约基差约103元/吨，沙河重碱09合约基差约-7元/吨。 ➢价差方面，7月份SA09&01价差继续走弱，截止7月31日纯碱09&01价差约-78元/吨，本月该价差整体反套逻辑运行为主。后续来看随着主力合约逐步移仓至01合约，09合约将转至现货交割逻辑，目前交割库容偏紧，期现出货并不顺畅，后续09合约恐依旧承压。现阶段SA09&01价差偏弱运行，后续主力移仓价差进一步走弱空间或有限，建议前期反套获利平仓。 资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所 从存量装置的表现来看，7月份纯碱装置负荷冲高回落供给端压力相对弱于去年同期。据隆众数据显示，截止7月31日国内纯碱整体开工率约80.27%，其中氨碱开工率约86.41%，联碱开工率约67.86%，环比小幅回落。 从装置检修损失情况来看，中旬过后检修损失逐步回落，月底损失量小幅抬升。整体来看现阶段损失量高于去年同期表现。据钢联数据显示截止7月25日纯碱损失量合计约61.26万吨。 ➢从产量运行情况来看，本月产量先扬后抑，整体波动较为有限。据隆众数据显示，截止7月31日纯碱周度产量约69.98万吨，其中轻质碱产量约30.11万吨，重质碱产量约39.87万吨。 ➢从出货量情况来看，截止7月31日纯碱企业出货量约76.86万吨，纯碱整体出货率约为109.83%，环比上月有所抬升，出货率平衡偏上运行。 ➢从出口运行情况来看，据隆众数据显示，2025年6月纯碱出口量约15.71万吨，环比上月减少2.46万吨，出口均价189.40美元/吨。1-6月累计出口量为99.24万吨，较去年同期增加54.44万吨。 ➢从进口情况来看，据隆众数据显示，2025年6月份中国纯碱进口量在0.12万吨，环比减少0.03万吨，进口均价460.75美元/吨。1-6月累计进口量为1.72万吨，较去年同期减少73.22万吨。 ➢2025年6月中国纯碱净出口15.59万吨，增速-13.49%。 ➢本月纯碱表需环比改善，其中轻碱表需整体高于重碱。 ➢本月浮法玻璃日产量稳步回升，但增量相对有限。据隆众数据显示，截止7月31日国内浮法玻璃日产量约15.96万吨，周度浮法玻璃产量约111.52万吨。 ➢截止7月31日，国内玻璃生产线共296条，其中在产222条，冷修停产74条。本周浮法玻璃行业开工率约为75%左右。➢7月份光伏玻璃日产进一步下滑，缩量较为明显。据钢联数据显示，截止7月31日光伏玻璃日产量约8.78万吨，环比上月继续回落。➢整体来看，本月浮法玻璃、光伏玻璃日产呈现差异化走势，虽浮法日产有所回升，但增量有限，后续光伏缩量带来的冲击更为凸显，我们认为目前下游玻璃市场对于原料支撑乏力。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所10 ➢7月份国内浮法玻璃库存环比继续回落。据隆众数据显示，截止7月31日全国浮法玻璃样本企业总库存约5949.9万重箱，折库存天数约25.5天，较上月进一步下移。 ➢本月浮法玻璃湖北厂库库存亦高位下降。据隆众数据显示，截止7月31日湖北厂库库存约532万重箱，环比上月回落。 ➢7月浮法玻璃市场库存得到明显消化，后续继续去库恐或趋缓。 ➢7月浮法玻璃沙河贸易商库存震荡整理，增量相对有限，压力相对可控。据隆众数据显示，截止7月31日沙河贸易商库存约195.2万重量箱。 ➢本月浮法玻璃沙河厂库库存去化较为顺畅。据隆众数据显示，截止7月31日沙河厂库库存约195.2万重量箱，环比上月有所下降。 ➢浮法玻璃检修情况来看，7月份国内玻璃冷修损失进一步下滑，跌幅明显。据隆众数据统计显示，截止7月31日国内浮法玻璃冷修损失量约40450吨/日，本月全国浮法玻璃损失量累计约117.37万吨。 ➢浮法玻璃利润表现情况来看，本月玻璃产业利润环比有所改善。据隆众数据统计显示，截止7月31日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-150.36元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约138.14元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约137.71元/吨。➢7月浮法玻璃市场需求环比有所改善，但整体增量相对有限；光伏玻璃需求缩量更为明显，整体来看下游需求对原料支撑有限，后续需求端恐难给予明显提振。 ➢7月国内纯碱厂库库存继续攀升，下旬开始上游库存开始出现高位回落，但缩量相对有限，月底有所企稳，绝对库存压力犹存，其中重碱库存增量更为凸显。据隆众数据显示，截止7月31日国内纯碱厂家总库存约179.58万吨，其中轻质纯碱约69.30万吨，重碱约110.28万吨。 ➢从季节性波动趋势来看，今年纯碱库存压力远超历史同期，这对于盘面价格形成较大压制。去库迟缓部分反应现阶段需求端的疲弱。鉴于下游玻璃需求弱化而自身供给仍显充裕，8月纯碱市场仍将面临较大去库压力，进而部分弱化反弹动能。 ➢成本端微增，7月份纯碱产业利润环比略有改善。据隆众数据显示，截止7月31日国内氨碱法纯碱理论利润约57.1元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为106.5元/吨，利润稳步改善。 ➢尽管煤炭价格有所抬升，纯碱价格亦出现上涨使得产业利润并没有进一步收窄。目前纯碱利润并不高，加之宏观乐观预期犹存，后续利润继续下滑空间或有限。 ➢但是中期来看，在目前纯碱供给过剩的长周期下，产业低利润或为常态。 展望后市，纯碱供给端缩量有限加之新增产能释放预期下未来供给压力恐或渐显，而需求端而言则可能面临缩量预期，尤其光伏玻璃缩量更为凸显，基于此未来纯碱仍将面临供增需弱压力，预估8月纯碱盘面恐弱势调整概率较大。套利方面，现阶段SA09&01价差偏弱运行，后续主力移仓价差进一步走弱空间或有限，建议前期反套获利平仓。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!