处置资产回流现金，优化资源配置

公司评级无评级 处置资产回流现金，优化资源配置 报告日期2025年07月28日 投资要点： ⚫积极处置资产回流现金：公司近日公告以总代价人民币20.53亿元（含税）出售位于泉州的三项资产，主要包括住宅单位、车位及地块，此次出售预计将产生人民币7914万元的税后收益。此次出售有利于公司加快地产库存去化，增加现金流入。2025年5月因粤丰环保私有化，公司出售其持有19.47%的股权，获取现金23.29亿港元，另外提前赎回可交换债券获取现金17亿港元，合计超过40亿港元。资产的有效处置给公司带来充裕现金流，公司可以进一步优化资源配置，同时保障股东回报。 相关研究 ⚫核心业务业绩稳健，派息持续：公司2024年营业收入289.18亿港元，同比减少11.6%，主要由于房地产业务的结转收入大幅减少导致，基建环保及消费品业务。公司归母净利润为28.08亿港元，同比减少18.0%，主要由于房地产业务亏损2.36亿元，拖累了整体业绩水平。公司末期每股派息52港仙，加上中期每股派息42港仙，全年累计每股派息94港仙，同比持平，派息总金额达到10.22亿港元，派息率达到36.4%。 分析师：宋健S0190518010002BMV912songjian@xyzq.com.cn 分析师：孙钟涟S0190521080001请注意:孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。sunzhonglian@xyzq.com.cn ⚫基建环保业务贡献稳定利润和现金流：基建环保业务主要包括高速公路、水务/清洁能源等业务。2024年营业收入102.63亿港元，同比减少1.3%，净利润26.29亿港元，同比增长13.3%，主要由于公司在杭州湾大桥发行REIT中出售部分股权带来利润贡献。公司持有19.47%权益的粤丰环保，已于2025年5月21日完成私有化，公司出售股权获取23.29亿港元的现金。公司将继续聚焦水务及环保业务，积极寻找投资机会。 ⚫消费品业务稳步修复：截至2024年，消费品业务盈利贡献为6.43亿港元，同比增长71.8%，占公司净利润约20.8%。其中南洋烟草收入和净利润分别为21.82和5.60亿港元，分别同比增长20.2%和86.0%，虽然受到香港政府增加烟税的负面影响，但公司积极调整产品结构，加大海外免税渠道的拓展，同时积极拓展国际市场业务，实现了业绩的修复。 ⚫处置资产回流现金，派息持续有保障：作为一个综合控股公司，虽然短期受到房地产业务拖累，但其他业务板块表现稳健，带来稳定的现金流及利润。今年以来公司持续处置资产回流现金，财务状况进一步优化。我们看好公司持续派息能力，目前股价对应年化股息收益率超过6%，随着国内及境外利率的下降，股息收益率有进一步收窄的空间，建议积极关注。 ⚫风险提示：宏观经济增速放缓，房地产销售不及预期，行业竞争加剧，汇率波动风险。 ⚫积极处置资产回流现金：公司近日公告以总代价人民币20.53亿元（含税）出售位于泉州的三项资产，主要包括住宅单位、车位及地块，此次出售预计将产生人民币7914万元的税后收益。此次出售有利于公司加快地产库存去化，增加现金流入。2025年5月因粤丰环保私有化，公司出售其持有19.47%的股权，获取现金23.29亿港元，另外提前赎回可交换债券获取现金17亿港元，合计超过40亿港元。资产的有效处置给公司带来充裕现金流，公司可以进一步优化资源配置，同时保障股东回报。 ⚫核心业务业绩稳健，派息持续：公司2024年营业收入289.18亿港元，同比减少11.6%，主要由于房地产业务的结转收入大幅减少导致，基建环保及消费品业务。公司归母净利润为28.08亿港元，同比减少18.0%，主要由于房地产业务亏损2.36亿元，拖累了整体业绩水平。公司末期每股派息52港仙，加上中期每股派息42港仙，全年累计每股派息94港仙，同比持平，派息总金额达到10.22亿港元，派息率达到36.4%。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫基建环保业务贡献稳定利润和现金流：基建环保业务主要包括高速公路、水务/清洁能源等业务。2024年营业收入102.63亿港元，同比减少1.3%，净利润26.29亿港元，同比增长13.3%，主要由于公司在杭州湾大桥发行REIT中出售部分股权带来利润贡献。公司持有19.47%权益的粤丰环保，已于2025年5月21日完成私有化，公司出售股权获取23.29亿港元的现金。公司将继续聚焦水务及环保业务，积极寻找投资机会。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫房地产业务积极去库存防风险：截至2024年，房地产业务亏损2.36亿港元，主要由于上实发展结转收入大幅减少以及上实城开项目减值导致。公司将继续积极去化库存（近期的项目整体出售），回流现金，确保财务安全。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫消费品业务稳步修复：截至2024年，消费品业务盈利贡献为6.43亿港元，同比增长71.8%，占公司净利润约20.8%。其中南洋烟草收入和净利润分别为21.82和5.60亿港元，分别同比增长20.2%和86.0%，虽然受到香港政府增加烟税的负面影响，但公司积极调整产品结构，加大海外免税渠道的拓展，同时积极拓展国际市场业务，实现了业绩的修复。 ⚫处置资产回流现金，派息持续有保障：作为一个综合控股公司，虽然短期受到房地产业务拖累，但其他业务板块表现稳健，带来稳定的现金流及利润。今年以来公司持续处置资产回流现金，财务状况进一步优化。我们看好公司持续派息能力，目前股价对应年化股息收益率超过6%，随着国内及境外利率的下降，股息收益率有进一步收窄的空间，建议积极关注。 ⚫风险提示：宏观经济增速放缓，房地产销售不及预期，行业竞争加剧，汇率波动风险。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与武汉光谷产业投资有限公司、郑州城市发展集团有限公司、四川发展融资担保股份有限公司、四川自贡汇东发展股份有限公司、宿州市城市建设投资集团（控股）有限公司、丹阳投资集团有限公司、凤美国际投资有限公司、国泰君安国际、河南水利投资集团有限公司、厦门象屿集团有限公司、香港象屿投资有限公司、绵阳市投资控股（集团）有限公司、东方资本有限公司、盐城东方投资开发集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、青岛城乡小区建设融资担保有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、广州开发区投资集团有限公司、拨康视云制药有限公司、商丘新城建设投资集团有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、淄博市城市资产运营集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、黄山旅游集团有限公司、山东国惠投资控股集团有限公司、瀚惠国际有限公司、九江市城市发展集团有限公司、九江市工发产业投资有限公司、青岛陆港国际开发建设有限公司、中国飞机租赁、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、泰兴市襟江投资有限公司、新琪安集团股份有限公司、烟台市正源投资控股集团有限公司、沂盛(维尔京)国际有限公司、正源国际发展有限公司、天津临港投资发展集团有限公司、天津临港投资控股集团有限公司、中泰国际财务（英属维京群岛）有限公司、中泰金融国际有限公司、中泰证券、广西交通投资集团有限公司、成都银行股份有限公司、成都陆港枢纽投资发展集团有限公司、鲁南（枣庄）经济开发投资有限公司、鲁南发展投资控股(枣庄)集团有限公司、山东沂河控股集团有限公司、泰州鑫泰集团有限公司、泰州国控投资集团有限公司、工商银行、潍坊市城市建设发展投资集团有限公司、国能环保投资集团有限公司、济南能源集团有限公司、江苏立恰实业发展有限公司、咸宁城市发展(集团)有限责任公司、开封市发展投资集团有限公司、景德镇市城市发展集团有限责任公司、博兴县财金投资集团有限公司、焦作市国有资本运营（控股）集团有限公司、临沂城市发展国际有限公司、临沂城市发展集团有限公司、双城(重庆)信用增进股份有限公司、成都天府大港集团有限公司、成都经开产业投资集团有限公司、中国长城资产（国际）控股有限公司、知识城（广州）投资集团有限公司、成都兴锦建设投资集团有限责任公司、贵溪经开控股发展集团有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、湖州吴兴国有资本投资发展有限公司、金峰有限公司、越秀房产信托基金、越秀房托资产管理有限公司、福建省晋尚控股集团有限公司、唐山控股发展集团股份有限公司、唐山国际投资(香港)有限公司、淮安开发控股有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、保定国家高新技术产业开发区发展有限公司、河南航空港投资集团有限公司、河南省中豫融资担保有限公司、济源济康科技有限公司、泉州市南翼投资集团有限公司、淄博市城市资产运营集团有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、青岛胶州城市发展投资有限公司、青岛蓝谷投资发展集团有限公司、滕州信华投资集团有限公司、晋江市路桥建设开发有限公司、北京银行、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司、湖北省联合发展投资集团有限公司、九江银行、江西省信用融资担保集团股份有限公司、萍乡市城市建设投资集团有限公司、岳阳市城市建设投资集团有限公司、沂盛（维尔京）国际有限公司、山东沂蒙产业集团有限公司、嵊州市城市建设投资发展集团有限公司、丽水经济技术开发区实业发展集团有限公司、印象大红袍股份有限公司、兖矿集团（开曼群岛）有限公司、山东能源集团有限公司、南阳城投控股有限公司、科学城(广州)融资租赁有限公司、科学城(广州)投资集团有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮北市建设投资有限责任公司、稠州国际投资有限公司、江门高新技术工业园有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、徽商银行股份有限公司、抚州市数字经济投资集团有限公司、重庆丰都文化旅游集团有限公司、盐城高新区投资集团有限公司、浙江德盛（BVI）有限公司、杭州富阳交通发展投资集团有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、成都市羊安新城开发建设有限公司、江苏姜堰经开集团有限公司、南京银行、三水国际发展有限公司、曹妃甸国控投资集团有限公司、唐山国控集团有限公司、贵溪市发展投资集团有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、安徽西湖投资控股集团有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、衢州市衢通发展集团有限公司、山东泉汇产业发展有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、成都武侯产业发展投资管理集团有限公司、宁国市宁阳控股集团有限公司、邹城市城资控股集团有限公司、温州市鹿城区国有控股集团有限公司、山东明水国开发展集团有限公司、河南中豫信用增进有限公司、南阳交通控股集团有限公司、宜昌高新投资开发有限公司、中原大禹国际（BVI）有限公司、中原资产管理有限公司、威海市环通产业投资集团有限公司、成都交通投资集团有限公司、滨州市滨城区经济开发投资有限公司、福清市国有资产营运投资集团有限公司、湖州莫干山高新集团有限公司、湖州莫干山国有资本控股集团有限公司、漳州高鑫发展有限公司、漳州圆山发展有限公司、郑州地铁集团有限公司、靖江港口集团有限公司、娄底市城市发展控股集团有限公司、徽商银行、怀远县新型