暂停演艺项目优化资源配置,金顶索道扩建稳步推进

核心观点： 公司2025年Q2收入下滑，但净利润同比改善。上半年收入4.57亿元，同比下降10.07%；归母净利润1.21亿元，同比下降8.48%。二季度收入2.31亿元，同比下降9.31%，归母净利润0.62亿元，同比增长7.35%。主要原因是进山人次同比回落，但降本增效和财务费用改善提升了利润率。

关键数据：

• 2025H1进山客流同比下降6.5%，达到209.52万人次。
• 核心业务收入：游山门票1.22亿元（-9.53%），客运索道1.85亿元（-7.51%），酒店业务0.83亿元（-12.13%），茶叶业务0.27亿元（-33.92%）。
• 演艺业务《只有峨眉山》于6月15日暂停演出，上半年净亏损1614万元，同比收窄1107万元。
• 金顶索道扩建稳步推进，预计2025年底完工，运力有望翻倍。

研究结论： 公司主动暂停亏损的演艺项目，聚焦核心金顶新索道扩建，优化资源配置。短期消费力不足背景下，此举有助于后续盈利释放。维持中线“优于大市”评级，下调公司2025-2027年进山客流增速至-0.5%/+7.0%/+6.0%，对应归母净利润2.62/2.95/3.28亿元，PE为28/25/22x。