宏发股份机构调研纪要

宏发股份2025年上半年实现高质量增长，各业务板块表现良好，高压直流、新能源、信号、工业继电器等领域高速增长，新门类产品如电容、电流传感器也实现较快发货增长。公司上半年人均回款达65.4万元，同比增长8.9%。

毛利率方面，二季度毛利率改善主要得益于业务规模增长速度和人均效率提升，预计若业务持续稳健增长，毛利率将保持稳定。

高压直流继电器快速发展的主要驱动力是车载领域产品份额持续提升，高容量控制盒产品凭借稳定性及小型化优势获得客户认可，深化了与客户的合作。

欧洲市场方面，公司欧洲出口同比显著改善，已完成对欧洲主机厂客户的完整覆盖，德国工厂已投入使用，未来将受益于欧洲电动车渗透率提升。

工业继电器实现较好恢复性增长，下游应用领域分散但竞争格局较好，新能源相关下游需求较好，工业自动化客户需求持续上涨。

高容量控制盒产品初期客户为丰田，现已拓展至国内头部车厂、电池厂，未来随客户新车型上市有望上量，公司正积极拓展海外市场客户。

海外产能建设方面，印尼新购土地60亩，1期厂房预计2026年投入使用；德国工厂已投入使用，实现无人操作，核心管理、技术人员输出保障平稳运行。

未来3-5年，公司将继续巩固继电器领先优势，推动技术迭代和新业务模式落地，新门类产品将陆续步入快速发展轨道。

下半年景气度方面，公司接单和在手订单均维持较好景气度，关税负面影响有限，若全球经济环境稳定，业务有望维持良好景气度。