一体化平台业绩高增，有源无源研发工作齐头并进

一体化平台业绩高增，有源无源研发工作齐头并进 |报告要点 公司光芯片及器件业务2025年上半年收入达69,999.16万元，同比增长190.92%。公司通过“无源+有源”光芯片与器件、光纤连接器跳线、室内光缆、线缆高分子材料的产业协同，形成完整的光模块产业链。2025年上半年AWG和光纤连接器跳线同步高速增长，FA产品送样测试进度加速。公司发布了拟收购福可喜玛股权的预案，有望充分保障公司MT插芯持续供货的稳定性，完善产品体系，进一步强化平台优势。我们认为FA、CW光源、MT插芯、EML激光器有望为公司在AI算力需求增长的背景下提供更多的增长动力。 |分析师及联系人 张宁SAC：S0590523120003 仕佳光子(688313) 一体化平台业绩高增，有源无源研发工作齐头并进 事件 行业：通信/通信设备投资评级：买入（维持）当前价格：54.10元 2025年7月29日仕佳光子发布2025年半年报。2025上半年，公司实现总营业收入9.93亿元，同比增长121.12%；利润总额达到2.26亿元，同比增长1352.13%；实现归母净利润2.17亿元，同比增长1712.00%。 ➢光器件平台优势凸显，业绩实现跨越式增长 公司通过“无源+有源”光芯片与器件、形成完整的光模块产业链。2025年上半年公司光芯片及器件业务收入达69,999.16万元，同比增长190.92%，其中公司优势产品AWG相关产品实现收入3.11亿元、光纤连接器跳线实现收入2.98亿元，是公司主要的业务增长极，多品类增长的平台优势凸显。 总股本/流通股本(百万股)459/459流通A股市值(百万元)24,821.21每股净资产(元)3.03资产负债率(%)39.93一年内最高/最低(元)66.95/8.03 ➢研发成效显著，硅光、1.6T和CPO场景均有突破 2025年上半年，公司1.6T AWG芯片及组件在客户端验证；800G/1.6T MT-FA产品、应用于CPO的大通道保偏器件产品、应用于硅光自动化封装的耐高温FAU器件产品均实现小批量出货。开发出数据中心用CWDM4 100G EML激光器；CWDM4100mW/200mW CWDFB激光器完成量产需要的产能配置。 ➢拟收购福可喜玛股权，平台优势有望增强 2025年7月，公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟以发行股份及支付现金的方式购买福可喜玛82.3810%股权。福可喜玛为国内领先的MT插芯供应商之一，2025年第一季度净利润3068.65万元。若本次交易成功，有望充分保障公司MT插芯持续供货的稳定性，构建完善的产业链体系，提质上市公司盈利能力。 ➢盈利预测及评级 考虑公司2025年上半年收入利润实现跨越式增长，应用于在1.6T光模块、CPO、硅光等长的光器件均有产品实现小批量出货，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为22.06/32.47/40.61亿元，同比分别增长105.32%/47.16%/25.07%；归母净利润分别为4.77/7.05/9.39亿元，分别同比增长635.00%/47.68%/33.17%。EPS分别为1.04/1.54/2.05。我们认为公司或将有更多的产品受益AI算力网络光链接需求增长，维持“买入”评级。 相关报告 1、《仕佳光子（688313）：一季度业绩和盈利水 平 高 增 ， 公 司 进 入 发 展 新 阶 段 》2025.04.20 2、《仕佳光子（688313）：2024年度业绩预告点评：AI提振数通市场，公司业绩乘势增长》2025.01.22 风险提示：AI产业发展不及预期风险、产品送样测试不及预期风险、中美关税风险。 扫码查看更多 风险提示 AI产业发展不及预期风险：目前公司AWG和MPO业务的下游为数据中心光模块厂商和综合布线商。最终的应用场景主要为AI算力中心的光通信需求。如果AI产业发展不及预期，AI投资增长放缓，公司的业绩增长将会受到影响。 产品送样测试不及预期风险：目前公司的FAU、MT-FA产品、100G EML、200G EML、多款CWDFB激光器均在送样和小批量阶段。这些产品是公司业绩增长的重要驱动力，但是如果产品送样测试不及预期，可能会影响公司的营收利润增长。 中美关税风险：2025年上半年公司海外收入高速增长，美国为全球最主要的AI算力市场，中美关税政策的变化会对公司的海外业务、公司下游客户的海外业务产生影响，进而影响公司的业绩。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼