公司深度分析：国内领先的光芯片厂商，深耕有源和无源工艺平台

分析师：李璐毅登记编码：S0730524120001lily2@ccnew.com 021-50586278 ——仕佳光子(688313)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 增持(维持) 发布日期：2024年12月27日 投资要点： ⚫公司是国内领先的光电子核心芯片供应商。公司聚焦光通信行业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，主要产品包括PLC分路器芯片系列产品、AWG芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等。公司产品主要应用于骨干网和城域网、光纤到户、数据中心、4G/5G建设等，成功实现了PLC分路器芯片和AWG芯片的量产。 ⚫光芯片位于光通信产业链上游，作为光模块核心元件有望持续受益。随着AI应用推动技术创新和市场需求的不断增长，光芯片行业快速发展，C&C预计2023-2027年全球光芯片市场的年复合增长率将达到14.86%，高速率光芯片市场的增长速度将远高于中低速率光芯片。下游光模块厂商布局硅光方案，大功率、小发散角、宽工作温度DFB激光器芯片将被广泛应用。中美贸易摩擦加快进口替代进程，给我国光芯片企业带来增长机遇。 ⚫公司PLC分路器芯片全球市场占有率第二。公司是全系列PLC光分路器、AWG芯片、模块自主开发及生产企业，已开发出20余种均分光分路器，近年来开发出FTTR非均分光分路器，是国内外知名的光分路器芯片制造企业，得到全球客户的广泛认可。公司在硅光用高功率CW DFB激光器的性能指标上取得突破，目前正在客户端可靠性验证中，并已实现小批量销售。 ⚫公司是国内较早从事室内光缆业务的企业，坚持“光缆材料+汽车线缆材料”双轮驱动市场战略。CRU预计全球光缆市场在2025年将迎来复苏，年增长率为6.2%。公司凭借在室内光缆领域的多年业务积累，整合在“光纤连接器—室内光缆—线缆材料”方面的协同优势，改进各产品环节的性能指标以提升光纤连接器等产品整体竞争力。随着应用场景的拓展，以光纤连接器为纽带，公司室内光缆及线缆材料业务与光芯片及器件业务存在一定的客户重合，有利于公司发挥协同优势，满足客户需求。 相关报告 《仕佳光子(688313)季报点评：毛利率显著提高，AWG订单充足》2024-10-24《仕佳光子(688313)中报点评：光芯片及器件业务收入高速增长，持续开拓下游市场》2024-09-11《仕佳光子(688313)年报点评：三大业务组合稳健发展，2024Q1扭亏为盈》2024-05-10 投资建议：作为国内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM模式企业，公司AWG组件、光纤连接器、CW光源等产品有望受益于高速率光模块的放量。随着高端产品出货占比提高，公司盈利能力或持续增强。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50亿元、1.01亿元、1.38亿元，参照2024年12月25日收盘价，对应PE分别为131.91X、65.72X、48.08X，维持“增持”评级。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 风险提示：电信运营商/云厂商资本开支不及预期：AI发展不及预期： 技术升级迭代风险：行业竞争加剧。 内容目录 1.国内领先的光电子核心芯片供应商..................................................................6 1.1.公司简介...........................................................................................................................61.2.公司发展历程....................................................................................................................81.3.公司股权结构和高管情况..................................................................................................91.4.根据行业技术发展趋势和客户未来需求，进行前瞻性技术研发......................................10 2.光芯片位于光通信产业链上游，作为光模块核心元件有望持续受益..............11 2.1.光芯片的性能直接决定光模块的传输速率，是光通信产业链的核心之一.......................112.2.高速率光芯片市场增长迅速............................................................................................142.2.1.政策引导及信息应用推动流量需求快速增长，光芯片应用持续升级....................142.2.2.数通市场：AI、云计算、大数据等技术对算力的需求推动数通市场发展，光芯片重要性突显......................................................................................................................162.2.3.电信市场：5G网络建设及商用化促进电信侧高端光芯片需求，千兆光纤网络升级推动光芯片用量提升.......................................................................................................182.3.下游光模块厂商布局硅光方案，硅光技术逐渐成为提升成本效率重要方案之一............202.4.我国光模块厂商实力提升，光芯片行业将受益于国产化替代机遇..................................212.5.欧美日国家光芯片行业起步较早、技术领先，我国光芯片以国产替代为目标................22 3.主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块.........................24 3.1.光芯片及器件：PLC分路器芯片全球市场占有率第二....................................................253.1.1.无源芯片/器件......................................................................................................253.1.2.有源芯片/器件......................................................................................................273.2.室内光缆：海外市场对AI数据中心用多芯和大芯数光缆的需求显著增长......................283.3.线缆材料：“光缆材料+汽车线缆材料”双轮驱动市场战略.............................................293.4.可比公司.........................................................................................................................31 4.盈利预测及投资建议......................................................................................33 4.1.核心假设.........................................................................................................................334.2.盈利预测及投资建议.......................................................................................................34 5.风险提示........................................................................................................34 图表目录 图1：公司主要产品应用场景...................................................................................................6图2：公司主要产品情况...........................................................................................................7图3：我国光芯片占全球光芯片市场比例情况..........................................................................8图4：仕佳光子单季度归母净利润情况.....................................................................................8图5：PLC芯片系列产品应用场景...........................................................................................8图6：AWG芯片系列产品应用场景..........................................................................................8图7：DFB激光器芯片系列产品应用场景................................................................................9图8：公司发展历程..................................................................................................................9图9：公司股权结构................................................................................................................10图10：光通信基本原理..........................................................................................................12图11：光芯片和半导体的关系......................................................................