金融期货早评

宏观：制造业PMI边际回落 【市场资讯】1）国常会：通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。2）国家互联网信息办公室就H20算力芯片漏洞后门安全风险约谈英伟达公司。3）对等关税命运难测：美上诉法院关键审判开启庭辩，法官质疑特朗普授权。4）特朗普称美墨关税协议将延长90天，墨西哥比索刷新日高、股指转涨。关税僵局后，特朗普痛斥印度是“死亡经济体”。5）美联储最爱通胀指标意外回升，美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高。6）日本央行维持利率不变，上调今明两年通胀预期。植田和男：加息取决于“通胀达标”可能性，当下日元汇率并未大幅偏离预期；日元一度跌破150。7）世界黄金协会：央行Q2购金量创三年最低，ETF接棒支撑黄金需求。8）中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张。 【核心逻辑】7月制造业PMI边际回落，明显弱于往年季节性，特别是新订单指数。制造业经济动能也出现了边际回落，当前经济整体出现下行的压力。但不必过于悲观，政治局会议已经奠定未来政策基调，尽管下半年经济有一定的压力，但整体政策基调积极，经济或仍稳中求进。具体从政策节奏上看，政府债发行将加快，同时当经济数据持续有下行压力时，增量政策可能就会有所作为，关注接下来经济走势。同时关注8月1日的国家发改委新闻发布会，会上将对当前经济形势和经济工作进行解读。海外市场方面，美联储议息会议上，鲍威尔发言相对偏鹰，美联储核心目标还是就业和通胀，6月份的通胀数据是由商品价格上涨推动的，通胀数据略超预期，美联储降息时间再添变数。 人民币汇率：美元强势存疑，静待非农确认 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1930，较上一交易日下跌107个基点，夜盘收报7.1998。人民币对美元中间价报7.1494，调贬53个基点。 【重要资讯】1）特朗普称美国与墨西哥的关税协议将延长90天；2）中国7月份制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点；3）美国7月挑战者企业裁员62075人，为自2020年以来裁员人数最多的7月份数据；4）美国6月核心PCE通胀升温，而消费者支出近乎停滞；5）路透社独家报道称，五位知情人士透露，白宫高层官员上周向多家稀土企业表示，正考虑采取类似疫情期间的非常规手段，通过设定产品最低保底价来提振美国关键矿产产量。 【核心逻辑】昨日，受持续整体利多的经济数据及植田和男意外放鸽支撑，美元指数重返100关口上方。展望后市，我们认为，若非农就业数据再添利好，美元的短期强势格局或有望延续，进而推升美元兑人民币即期汇率有效站稳7.20关口的概率。但需要注意的是，“有效站稳”的确认不仅依赖于美元指数走势，也需得到人民币汇率中间价释放的政策信号的确认。从昨日7.1494的人民币汇率中间价报价来看，在一定程度上传递了“维稳”意图，但其后续导向仍需持续跟踪，以验证7.20是否构成有效突破。若确认站稳，美元兑人民币即期汇率的下一目标区间将上移至7.20-7.25；反之，汇率或维持7.15-7.20区间震荡格局。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：情绪面降温，回调或将延续 【市场回顾】 昨日股指集体下跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1.82%。从资金面来看，两市成交额上涨917.56亿元。期指方面，IM放量下跌，其余品种均缩量下跌。 【重要资讯】 1.国常会：通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。 【核心逻辑】 昨日股指放量下跌，大盘股指跌幅更大。市场下行主要原因一是美联储7月会议上鲍威尔的鹰派发言，美元指数及美债收益率大幅拉升，外围压力增大，二是国家统计局公布7月制造业PMI为49.3，相比上月下降且低于预期。国内外双重利空影响下股指整体下行。从期货指标来看，成交量加权平均基差除IH小幅上升外其余均下跌。整体情绪面转悲预计回调或将延续。操作上若指数继续下跌建议多头止盈离场。 【南华观点】指数预计回调延续 集运：MSC终下调8月报价，商品情绪影响 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开震荡。截至收盘，EC各月合约价格均有所回落。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，8月14日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1730，较同期前值上调$15，40GP总报价为$2900，较同期前值上调$30。8月中旬，MSC上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2000，较同期前值下降$163，40GP总报价为$3340，较同期前值下降$306。 【重要资讯】：美国财政部外国资产控制办公室30日宣布，对伊朗商人穆罕默德·侯赛因·沙姆哈尼控制的航运网络实施制裁，涉及50多个实体和个人以及50多艘运油船和集装箱船。这是自2018年美国政府对伊朗“极限施压”以来实施的最大规模制裁。 【南华观点】：MSC终于8月中旬开始调降，从现价角度再度引领期价下行。此外，昨日中央政治局会议对于“反内卷”，也从“依法依规治理企业低价无序竞争”，转为“依法依规治理企业无序竞争”，去掉了“低价”二字，平抑了相关商品期货高涨的情绪。所以今日期价的低开，在一定程度上也应受到了间接的情绪面影响。对于后市而言，预计EC整体震荡略偏回落的可能性相对较大，但仍需警惕商品情绪和资金面带来的影响。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：降息预期降温贵金属延续回调 【行情回顾】周四贵金属市场延续弱势，继周三美小非农与Q2GDP超预期、鲍威尔偏鹰讲话后，周四晚间美PCE超预期以及周度初请失业金人数低于预期，继续引发9月降息预期降温，美指则升破100，并利空贵金属。另外，美“豁免”精炼铜关税，引发美铜暴跌，并拖累银价。最终COMEX黄金2512合约收报3342.3美元/盎司，-0.31%；美白银2509合约收报于36.79美元/盎司，-2.51%。SHFE黄金2510主力合约770.28元/克，-0.37%；SHFE白银2510合约收9008元/千克，-2.21%。消息面，特朗普称美墨关税协议将延长90天，特朗普威胁将从8月1日起对印度输美商品征收25%的关税。数据方面，美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高。 【降息预期与基金持仓】降息预期降温。据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为61.8%，降息25个基点的概率为38.2%；美联储10月维持利率不变的概率为39.4%，累计降息25个基点的概率为46.8%，累计降息50个基点的概率为13.6%；美联储12月维持利率不变的概率17.1%，累计降息25个基点的概率为42.6%，累计降息50个基点的概率为32.5%，累计降息75个基点的概率为7.9%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少0.86吨至954.51吨；iShares白银ETF持仓日度减少87.58吨至15062.32吨。库存方面，SHFE银库存日减0.06吨至1208吨；截止7月25日当周的SGX白银库存周增56.4吨至1368.4吨。 【本周关注】本周数据密集，周五重点关注晚间20:30美7月非农就业报告、22:00ISM制造业PMI等数据。 【南华观点】中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧，伦敦金已跌破3300关口，重点关注3250支撑，阻力3300，3350，3370，3400。伦敦银跌破37区域支撑，短线弱势，支撑下移至36。操作上仍维持回调做多思路。 铜：美关税引爆美金铜，沪铜小幅收跌 【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅下降至7.8万元每吨附近，成交23万手，持仓49万手，上海有色现货升水180元每吨。 【产业表现】美国总统特朗普近日宣布，自本周五起将对铜管、铜管件及其他半成品铜制品征收50%进口关税，并扩大至电缆和电气组件等大量使用铜的制成品。然而，此次关税并未涵盖此前市场普遍预期的原材料范围，电解铜、铜精矿、阳极铜、铜锍及废铜等核心上游产品被明确排除在外。 【核心逻辑】短期来看，COMEX铜和LME、SHFE铜的价差的波动依然存在，市场需要1-2个交易日来确定价差的合理范围。COMEX市场超高的铜库存未必会流出，后续在途及第四季度美国的进口铜数量或将受到较大影响。对于沪铜来说，价格仍然和LME铜挂钩紧密，其价格走势仍然会依赖全球宏观市场的政策及预期变化，全球关税政策对于需求的影响或给铜价蒙上一层阴影。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：整体情绪偏弱 【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20510元/吨，环比-0.52%，成交量为15万手，持仓25万手，伦铝收于2562.5美元/吨，环比-1.48%；氧化铝收于3222元/吨，环比-4.05%，成交量为38万手，持仓14万手；铸造铝合金收于19950元/吨，环比-0.42%，成交量为2079手，持仓8479手。 【核心观点】铝：宏观方面，美联储强化降息预期，但鲍威尔发布会未就9月降息给出明确指引，打压年内降息预期国内政治局会议反内卷表述较轻。基本面方面，国内需求进入淡季下游加工铝继续下滑，铝价处于高位，现货成交一般，但下游采购由买涨变为铝价回落时大量采购，使得铝价难以出现流畅下跌。社会库存积累，但幅度并未超出季节性，且绝对库存仍处于低位对价格形成一定支撑。总的来说，低库存仍在持续托底铝价，但需求走弱，宏观上尚不明确，预计短期沪铝震荡调整为主。 氧化铝：铝土矿方面，顺达与几内亚政府签署备忘录，撤销矿权归还，顺达矿业或将于8月复产。基本面方面，现阶段氧化铝运行产能为9300万吨，处于较高水平并维持过剩，库存缓慢积累，但厂内库存仍偏低。受期补长单供应、部分超售以等因素的影响，过剩产能暂未传导到现货端，市场上现货仍然偏紧，现货价格缓慢上升。25日交易所发布限仓政策后，氧化铝短时炒作情绪暂时缓和，且政治局会议中对反内卷的表述程度较轻，目前影响氧化铝盘面的核心因素为交易所仓单极低，但有消息称氧化铝新疆地区库容陆续约满，仅准东交割库库容尚余近半，仓单问题或将在8月解决，回升速度仍需观察。总的来说，短期氧化铝资金博弈加剧，投资者注意风险控制，考虑到氧化铝未来复产及新投产能释放，可考虑多近月空远月跨期套利。 铸造铝合金：供给方面，废铝价格维持高位，且受美对铝加征关税但对废铝豁免的影响，美废铝进口增加，叠加泰国暂停对回收工厂发放许可，我国废铝进口量未来或下降，废铝价格仍有上涨空间，对铝合金价格支撑力较强。需求方面，交易所铝合金可交割品牌由于期货上市贸易商进入买货以及本身产品竞争力较强，头部企业产能利用率较高，短期需求表现尚可。总的来说，铸造铝合金基本面方面表现较好，预计维持高位震荡，期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。 【南华观点】铝：震荡调整；氧化铝：震荡；铸造铝合金：震荡 镍，不锈钢：受大盘影响下移 【盘面回顾】 沪镍主力合约日盘收于119830元/吨，下跌0.45%。不锈钢主力合约日盘收于12805元/吨，上涨0.31%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为122400元/吨，升水为2200元/吨。SMM电解镍为121250元/吨。进口镍均价调整至120500元/吨。电池级硫酸镍均价为27370元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为2809.09元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-1.8%。8-12%高镍生铁出厂价为912.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-3.61%。纯镍上期所库存为25451吨，LM