国联民生研究：2025年8月金股组合

【国联民生研究】2025年8月金股组合 |报告要点 7月市场持续上行，政策和流动性共同对市场起到明显支撑作用。结构上，在“反内卷”等一系列政策的带动下，大宗商品价格弹性较高，带动周期行业领涨市场。往后展望，流动性支撑和风险偏好的逐步提升或仍将是市场的焦点，虽然市场调整的可能性在逐步提升，但调整的幅度可能不深，随后等待新的催化出现后，市场仍有望保持上行趋势。 |分析师及联系人 【国联民生研究】2025年8月金股组合 相关报告 8月策略观点 1、《【国联民生研究】2025年7月金股组合》2025.06.302、《【国联民生研究】2025年6月金股组合》2025.06.02 7月市场持续上行，政策和流动性共同对市场起到明显支撑作用。结构上，在“反内卷”等一系列政策的带动下，大宗商品价格弹性较高，带动周期行业领涨市场。往后展望，流动性支撑和风险偏好的逐步提升或仍将是市场的焦点，虽然市场调整的可能性在逐步提升，但调整的幅度可能不深，随后等待新的催化出现后，市场仍有望保持上行趋势。 1.中国太保（601601.SH）2.信达生物（1801.HK）3.百润股份（002568.SZ）4.牧原股份（002714.SZ）5.菲利华（300395.SZ）6.宁德时代（300750.SZ）7.湖北宜化（000422.SZ）8.洛阳钼业（603993.SH）9.海螺水泥（600585.SH）10.北方华创（002371.SZ） 风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；海外拓展不及预期 扫码查看更多 正文目录 1.非银金融：中国太保（601601.SH）...................................52.医药生物：信达生物（1801.HK）.....................................53.食品饮料：百润股份（002568.SZ）...................................54.农林牧渔：牧原股份（002714.SZ）...................................65.国防军工：菲利华（300395.SZ）.....................................66.电力设备：宁德时代（300750.SZ）...................................67.基础化工：湖北宜化（000422.SZ）...................................78.有色金属：洛阳钼业（603993.SH）...................................79.建筑材料：海螺水泥（600585.SH）...................................810.电子：北方华创（002371.SZ）.....................................811.风险提示........................................................9 图表目录 图表1：年初至今国联民生金股组合收益率为30.37%.......................4图表2：年初至今国联民生金股组合成份股贡献度（前15名与后15名）......4 资料来源：Wind，IFind，国联民生证券研究所整理注：数据更新至7月29日 资料来源：Wind，IFind，国联民生证券研究所整理注：数据更新至7月29日 1.非银金融：中国太保（601601.SH） 推荐理由 1）利好政策持续加码，权益市场改善利好保险板块；2）公司资产负债匹配程度处于同业领先水平，低利率下净利润和净资产稳定性相对更好；3）预定利率再次下调、产品向分红险转型、个险渠道执行“报行合一”均有利于推动公司NBV持续增长。 风险提示 资本市场大幅波动；政策转向；公司转型不及预期 2.医药生物：信达生物（1801.HK） 推荐理由 1）现金流管线中慢病领域今年开始销售放量，或提供第二增长曲线；2）全球FIC的PD1/IL2双抗药物IBI363具备较强的出海逻辑；3）早研管线进入产出期，预计每年新增6-8款创新药进入临床阶段，并有机会实现授权出海。 风险提示 临床数据不及预期；产品商业化销售放量不及预期；产品授权出海进度不及预期 3.食品饮料：百润股份（002568.SZ） 推荐理由 1）预调酒12度新品发布，有望带动主业企稳；2）威士忌产品矩阵完善，营销端有望逐步加力； 3）低度酒迎合悦己、健康消费趋势，公司作为国内预调酒龙头，份额仍有望提升，且威士忌布局领先国内同行。 风险提示 产品销售不及预期，市场开拓风险，宏观经济不及预期 4.农林牧渔：牧原股份（002714.SZ） 推荐理由 1）政策面利好有望逐步强化；2）行业基本面表现有望改善；3）公司成本持续下降，出栏稳定增长。 风险提示 猪价波动风险；原材料价格波动风险；养殖疫病风险 5.国防军工：菲利华（300395.SZ） 推荐理由 1）公司高纯石英纤维已在航空航天领域应用成熟，技术可移植于电子布应用；2）公司在石英相关领域全产业链布局，产品质量自主可控；3）子公司中益科技电子布纺织技术领先，下游客户为证明供货能力及抢占终端客户市场份额，带来需求前置可能。 风险提示 电子布需求不及预期风险；电子布降价风险；军工航空航天需求不及预期风险 6.电力设备：宁德时代（300750.SZ） 推荐理由 1）动力电池标准化，储能大电芯突破+系统比例提升，公司2025Q2净利率上行；2）公司是A股和港股电池龙头，全球化进程加速；3）公司换电业务有望快速增长。 风险提示 新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动；换电商业模式推广不及预期 7.基础化工：湖北宜化（000422.SZ） 推荐理由 1）磷肥出口有望带来2025Q3业绩弹性；2）宜昌新发投完成股权过户，疆煤资产并表；3）尿素、PVC是“反内卷”强相关品种，若淘汰行业老旧产能，公司或明显受益。 风险提示 主要原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；安全生产风险；环保风险 8.有色金属：洛阳钼业（603993.SH） 推荐理由 1）降息周期叠加基本面支撑较强，铜价中枢有望继续上移；2）刚果（金）钴产品出口禁令延长，钴价中长期中枢上移可期；3）公司坐拥KFM、TFM两座世界级铜矿，受益于铜价上涨，公司业绩弹性有望持续释放。 风险提示 金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险 9.建筑材料：海螺水泥（600585.SH） 推荐理由 1）“反内卷”持续发力，水泥产业协同或进一步增强，有望驱动水泥价格和盈利持续修复； 2）随着产能规范要求及碳市场建设稳步推进，行业中长期盈利中枢有望持续提升；3）骨料业务有望持续放量。 风险提示 行业错峰执行不及预期风险；煤炭价格大幅波动风险；下游基建项目推进缓慢的风险 10.电子：北方华创（002371.SZ） 推荐理由 1）存储、逻辑FAB较海外龙头产能差距大，扩产前景较大，公司有望持续受益；2）半导体设备行业国产替代空间广阔，公司平台化布局有望深度受益；3）在手订单&存货充足，有望支持业绩持续以较高的速度增长。 风险提示 FAB厂扩产不及预期；研发进度不及预期；国产替代进展不及预期 11.风险提示 宏观经济不及预期：政策出台传导至经济回暖需要时间，且经济回升可能存在波折，可能存在经济数据弱于预期的风险。 政策落地不及预期：当前政策落地可能进展缓慢，后续增量政策空间仍待观察。 海外拓展不及预期：部分行业外需为主要增长动力，海外需求不及预期、海外关税政策调整、海外渗透率不及预期等情形或将影响公司业绩。 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼