国联民生研究2025年11月金股组合
核心观点
- 市场主线行情分化程度高，后续有收敛可能：当前市场主线与其他板块的分化达到历史高位，预计后续将逐渐收敛。
- 主线切换后三种情景：
- 乐观情景：其他板块补涨，结构牛转为全面牛（如2014-2015年），但主线板块不再有超额收益。
- 中性情景：主线由消费切向新能源（仅2021年出现过）。
- 常见情景：市场全面下跌，无新主线出现。
- 当前市场可能性：波动率降低且无明显下行，主线切换扩散可能性更大，行业间收益率差距将收敛。
11月策略观点
- 风险偏好逐步修正：关税问题重回和谈轨道，市场突破4000点。
- 市场主线扩张结束后的三种情景：同上。
金股组合推荐
| 行业 | 公司名称 | 代码 | 推荐理由 | 风险提示 |
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| 非银金融 | 江苏金租 | 600901.SH | 扩表速度提升，利差走扩，资产质量优异 | 稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向 |
| 家用电器 | 美的集团 | 000333.SZ | 政策支撑内需，外销订单好转，B端趋势向上，分红率领先 | 原材料成本上涨，内需政策弹性不足，关税超预期 |
| 食品饮料 | 新乳业 | 002946.SZ | 低温奶符合健康趋势，结构升级持续，原奶成本红利明显 | 产品结构升级不及预期，原奶周期提前，价格弹性超预期 |
| 农林牧渔 | 牧原股份 | 002714.SZ | 政策利好逐步强化，行业基本面改善，成本持续下降，出栏稳定增长 | 猪价波动，原材料价格波动，养殖疫病风险 |
| 国防军工 | 菲利华 | 300395.SZ | 高纯石英纤维技术可移植，全产业链布局，子公司技术领先，需求前置可能 | 电子布需求不及预期，降价风险，军工航空航天需求不及预期 |
| 石油石化 | 中国石油 | 601857.SH | 油价下行趋势下业绩稳健，央企改革优化产品结构，冬季采暖用气高峰临近 | 原油价格波动，美元政策波动，天然气需求不及预期 |
| 有色金属 | 盐湖股份 | 000792.SZ | 国内盐湖资源成本最低，锂电行业上游核心原材料，行业景气度上行 | 锂盐价格波动，项目投达产不及预期，下游技术路径切换风险 |
| 建筑材料 | 信义玻璃 | 0868.HK | 供给约束政策加码，行业盈利处于历史底部，厂商密集提价 | 涨价落地不及预期，政策执行强度不足，下游需求不及预期 |
| 房地产 | 建发国际集团 | 1908.HK | 行业磨底获政策支持，投销表现领先，资产流动性高，财务安全稳健 | 政策效果不达预期，市场信心不足，其他房企违约 |
| 通信 | 仕佳光子 | 688313.SH | AWG龙头地位稳固，400G/800G加速出货，收购福可喜玛，CW光源突破在望 | 行业竞争加剧，产能拓展不及预期，算力需求不及预期 |
风险提示
- 宏观经济不及预期
- 政策落地不及预期
- 海外拓展不及预期
