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国联研究:2025年2月金股组合

2025-02-04国联证券研究所国联证券测***
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国联研究:2025年2月金股组合

glzqdatemark12025年02月04日 证券研究报告 |报告要点 市场在经历流动性考验后有企稳回升迹象。从历年春节前的行情看,市场容易在春节前10天企稳,并且行情容易持续到春节后;催化角度看,1月的反弹更多来自于市场的超跌反弹,缺乏强催化。春节后,市场可能会开始交易后续的两会政策预期,如果增量政策较为强力,可能会开启新一轮趋势性行情。海外方面,特朗普就任后,市场的波动率可能在短期内放大,美联储1月召开的议息会议选择暂停降息,可以等待市场逐步稳定后再做决策。 |分析师及联系人 包承超 邓宇林 刘雨辰 管泉森 SAC:S0590523100005 SAC:S0590523100008 SAC:S0590522100001 SAC:S0590523100007 刘景瑜 高登 吴爽 丁士涛 SAC:S0590524030005 SAC:S0590523110004 SAC:S0590523110001 SAC:S0590523090001 张宁 姚蕾 郇正林 陈安宇 SAC:S0590523120003 SAC:S0590524090001 SAC:S0590524110001 SAC:S0590523080004 g2025年02月04日lzqdatemark2 【国联研究】2025年2月金股组合 相关报告 2月策略观点 1、《《关于推动中长期资金入市的实施方案》点评》2025.01.23 市场在经历流动性考验后有企稳回升迹象。从历年春节前的行情看,市场容易在春节前10天企稳,并且行情容易持续到春节后;催化角度看,1月的反弹更多来自于市场的超跌反弹,缺乏强催化。春节后,市场可能会开始交易后续的两会政策预期,如果增量政策较为强力,可能会开启新一轮趋势性行情。海外方面,特朗普就任后,市场的波动率可能在短期内放大,美联储1月召开的议息会议选择暂停降息,可以等待市场逐步稳定后再做决策。 2、《【国联研究】2025年1月金股组合》2024.12.31 1.中国太保(601601.SH)2.海信家电(000921.SZ)3.现代牧业(1117.HK)4.吉利汽车(0175.HK)5.国睿科技(600562.SH)6.紫金矿业(601899.SH)7.中国移动(600941.SH)8.光线传媒(300251.SZ)9.中芯国际(688981.SH)10.中科创达(300496.SZ) 风险提示:宏观经济不及预期;政策落地不及预期;海外拓展不及预期 扫码查看更多 【国联研究】2025年2月金股组合 1.非银金融:中国太保(601601.SH)...................................5 2.家用电器:海信家电(000921.SZ)...................................5 3.食品饮料:现代牧业(1117.HK).....................................5 4.汽车:吉利汽车(0175.HK).........................................6 5.国防军工:国睿科技(600562.SH)...................................6 6.有色金属:紫金矿业(601899.SH)...................................7 7.通信:中国移动(600941.SH).......................................7 8.传媒:光线传媒(300251.SZ).......................................7 9.电子:中芯国际(688981.SH).......................................8 10.计算机:中科创达(300496.SZ)...................................8 11.风险提示........................................................9 图表目录 图表1:2024年初至今国联金股组合收益率为27.55%.......................4 图表2:2024年初至今国联金股组合成份股贡献度(前15名与后15名) ......4 图表1:2024年初至今国联金股组合收益率为27.55% 图表2:2024年初至今国联金股组合成份股贡献度(前15名与后15名) 1.非银金融:中国太保(601601.SH) 推荐理由 1)2025年在产品预定利率继续下调、个险渠道推行“报行合一”的背景下,公司NBV Margin有望继续提升,进而能支撑NBV实现正增长; 2)在经济稳增长背景下,利好政策有望加速落地,能支撑资产端环境改善,进而能推动净利润实现增长; 3)公司管理层平稳过渡,公司的“长航转型”二期有望继续推进,进而能推动个险代理人产能持续提升。 风险提示 经济增长不及预期;权益市场大幅震荡;长端利率快速下行 2.家用电器:海信家电(000921.SZ) 推荐理由 1)补贴带动2024年白电出货量小个位数提速,价格从大个位数下滑扭转至大个位数增长,预计2025年量价带动延续,且新政策从每位消费者允许补贴1台空调提升至3台,一拖多中央空调也有受益空间; 2)公司家用空调与冰洗业务持续精简SKU,提高效率,叠加产品结构改善、墨西哥冰洗工厂产能爬坡、原材料价格暂无大幅上涨预期,预计将迎来盈利改善关键契机; 3)2021年以来三电公司持续接收新能源车项目定点,预计2025年下半年开始将逐步转为收入,三电公司盈利能力有望开启改善。 风险提示 地产下行拖累中央空调业务;原材料、汇率大幅波动;政策带动效果低于预期 3.食品饮料:现代牧业(1117.HK) 推荐理由 1)奶牛存栏持续去化,2025H2原奶价格有望企稳; 2)公司出货价、饲料成本、财务质量等方面经营优势明显; 3)公司作为头部乳企有序扩张,有望受益行业集中度和规模化持续提升趋势。 风险提示 原奶产能去化不及预期;乳制品需求持续下行;大客户过于集中风险;食品安全风险 4.汽车:吉利汽车(0175.HK) 推荐理由 1)自2021年吉利新能源转型后,技术、产品、渠道厚积薄发; 2)短期催化来看,银河E5、极氪7X畅销,交付持续爬升。新一代雷神EM-i超级电混的首搭车型星舰7于12月6日上市,具备畅销潜质,有望进一步抬高公司新车周期的向上幅度; 3)中长期来看,强新车周期持续,2025-2026年银河、极氪、领克三大品牌均有3-5款新车,同时海外市场不断拓展,出口销量有望保持增速。 风险提示 汽车需求不及预期;海外市场需求不及预期;行业价格战加剧 5.国防军工:国睿科技(600562.SH) 推荐理由 1)2024全球大选年结束,军贸雷达需求边际拐点或将至; 2)低空经济、民航发展、水利气象赋能转民空间打开; 3)承接十四所国际业务,稀缺军贸雷达总体稳健成长。 风险提示 地缘政治格局变化风险;宏观经济下行风险;需求不及预期风险 6.有色金属:紫金矿业(601899.SH) 推荐理由 1)降息周期叠加再通胀预期有望催化金价继续走高; 2)矿端供给趋紧托底铜价,需求端增长或将提供铜价向上弹性; 3)公司是全球矿业巨头,世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡,矿产铜金产量有望实现高位再进阶。 风险提示 金属价格大幅波动风险;地缘政治及政策风险;汇率波动风险;安全环保风险;项目建设进度不及预期 7.通信:中国移动(600941.SH) 推荐理由 1)5G渗透率提升拉动ARUP值持续提升,带动收入增长; 2)公司经营稳中有进,持续提升分红派息率,从2024年起,三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上; 3)公司资本开支占比未来有望持续下降,利好利润的增长。 风险提示 用户增长不及预期风险;ARPU提升不及预期风险;新兴市场业务增长不及预期风险 8.传媒:光线传媒(300251.SZ) 推荐理由 1)公司主投主控的《哪吒之魔童闹海》于春节档上映,有望贡献较大业绩弹性; 2)积极布局IP联动及衍生品业务:《哪吒之魔童闹海》与蒙牛、荣耀等品牌进行联动宣传,与万代、集卡社、泡泡玛特等合作推出谷子、卡牌等IP衍生品,有望在提升电影热度的同时,拓展衍生品销售空间; 3)2025年后续仍有多部影视内容储备。 风险提示 公司影视项目开展进度不及预期;主投主控影片票房不及预期;内需不及预期 9.电子:中芯国际(688981.SH) 推荐理由 1)公司是国内半导体代工龙头,晶圆产能全国领先; 2)中美贸易摩擦下,美先进制程出口禁令持续加码,国产AI算力需求不断扩张,先进制程需求高涨; 3)手机补贴及家电补贴带动芯片需求复苏,客户本地化生产和美方制裁或带来订单回流,进而推动成熟制程需求提升,稼动率维持高水位。 风险提示 AI应用不及预期风险;AI资本开支下修风险;iPhone出货量不及预期风险;内需不及预期 10.计算机:中科创达(300496.SZ) 推荐理由 1)公司坚定“操作系统+端侧智能”战略; 2)公司与火山引擎合作,布局AI终端; 3)AI端侧加速落地,行业变革有望带动公司业务快速发展。 风险提示 新业务开拓风险;研发投入效果不及预期;应收账款坏账风险 11.风险提示 宏观经济不及预期:政策出台传导至经济回暖需要时间,且经济回升可能存在波折,可能存在经济数据弱于预期的风险。 政策落地不及预期:当前政策落地可能进展缓慢,后续增量政策空间仍待观察。 海外拓展不及预期:部分行业外需为主要增长动力,海外需求不及预期、海外关税政策调整、海外渗透率不及预期等情形或将影响公司业绩。