华东丙烯调研报告

投资观点：中长期偏空 丙烯（PL） 调研报告 报告日期2025-7-30 分析师：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 ⚫调研背景 华东地区作为我国石化产业核心基地，截至2025年丙烯产能达2081万吨/年，占全国总产能的27%，产业链完善、企业集聚，在国内丙烯行业中占据重要地位。随着丙烯期货在郑商所正式上市挂牌，烯烃链期货中又增加了非常重要的一个中间环节，对产业链而言具有非常深刻的影响。 助理分析师：施宇龙从业资格证号：F03137502 然而，当前传统丙烯行业面临国际能源结构调整、国内“双碳”目标约束以及环保、产能扩张、技术升级等多重挑战。尤其是近期“反内卷”、“稳增长工作方案”以及“淘汰落后产能”政策利多情绪的刺激下，期货市场能化品种尤其活跃。 因此，为把握市场动态、推动行业高质量发展，我们参与本次调研，深入华东地区丙烯PDH生产及贸易企业，考察其运营模式与市场策略，助力企业应对竞争新格局。 ⚫调研时间2025.7.22-2025.7.25 ⚫调研路线 连云港-南京-泰兴-嘉兴-萧山-宁波 数据来源：wind ⚫调研总结 往期报告 从本次调研华东江浙一块丙烯产业链上下游来看，市场对丙烯期货上市目前呈观望态度为主，主要原因在于挂牌合约较远，目前PL主力PL2601定价紧跟PP2601升水600元/吨左右水平，并且盘面持仓量较少，合约活跃度较差。 【ITF-丙烯】丙烯期货上市首日策略报告20250721【ITF-LPG】华南液化气调研报告20250630【ITF-丙烯】丙烯上市前瞻专题系列（四）：期货及期权合约（征求意见稿）解读20250609【ITF-丙烯】丙烯上市前瞻专题系列（三）：国际贸易流向与进出口结构20250605【ITF-丙烯】丙烯上市前瞻专题系列（二）：生产工艺路线20250522【ITF-丙烯】丙烯上市前瞻专题系列（一）：品种基础知识介绍20250515 从基本面来看的话，近期沙特CP价格大幅下跌，成本端支撑有限，多数企业正在观望8月份沙特CP报价出台以及中美8月12日新的关税政策调整。因此PDH企业多提前进口丙烷备货需求较高，港口丙烷库存累库幅度较大，并且随着检修结束，PDH开工率回升，丙烯库存处于同期较高水平。4月份后美国低价FEI丙烷货源多流入日韩地区，市场认为后续8-9月份会有大量廉价日韩丙烯货源流入，叠加终端PP淡季需求一般，其他下游利润也均有不同程度的亏损，因此综合来看，短期内丙烯价格受到宏观因素带动整体大宗商品影响较大，而中长期方面预计价格将偏弱运行。 1调研企业A：园区石化产业集团，年产能170万吨 1.1企业运行基本情况 企业A目前涉及丙烯装置共三套，分别为55万吨/年石脑油裂解装置、45万吨/年MTO装置、60万吨/年PDH装置（UOP工艺，72万吨丙烷产，单耗1.2）。下游配套四套26万吨/年丙烯腈装置（共104万吨/年）、65万吨/年酚酮装置、15万吨/年环氧氯丙烷、18万吨/年环氧树脂及40万吨/年环氧丙烷装置。产业链中除丙烯腈一套装置停车外，其余装置均正常稳定运行状态。从目前企业规划来看，下半年暂无新的检修计划，MTO装置无检修预期，PDH装置仍需考察运行情况。当前企业丙烯除自用外，外放形式多以长约为主，少量散货以“汽运+船运”形式外放，销售半径覆盖山东以及华东大部分区域。 1.2企业访谈实录Q&A Q1：请问贵司如何根据经济性去评定石脑油裂解、MTO及PDH三套装置的运行负荷？ A1：企业石脑油裂解装置需考虑多条产业链的物料平衡情况，该套装置以稳定运行为主，基本不会因经济性影响装置运行负荷。2025年该套装置预计全年稳定运行，2026年存在年度大修计划；MTO装置主要考虑乙烯端的物料平衡，其次考虑经济性，若经济性较差则存在降负可能；PDH装置所需丙烷原料多为自产（60-70%左右），存在成本优势，该套装置因体量较大，若停车将影响下游大部分配套装置的正常运转，因此常规情况下以稳运行为主，整体装置符合率在90%左右。 Q2：目前贵司PDH装置所需丙烷的自产及外采比例在多少？ A2：目前公司炼油端自产丙烷与外采丙烷比例约为7：3，主要考虑价格及需求量。 Q3：请问贵司目前丙烯外售的长约/现货比例，以及下游客户类型，销售半径是怎样的？ A3：目前企业丙烯常规外放量为月度一万余吨，长散比例大约在7：3或6：4，变量来源于生产利润以及下游需求情况。对接工厂及贸易商都有，以直接销售为主，占比约90%。 企业下游客户以PP客户为主，主要分布在江苏徐州及安徽等地，亦有少量丁辛醇、丙烯酸及异丙醇等行业客户，PP与其他下游客户的比例约在8：2。 目前企业丙烯外售汽运主要是覆盖山东鲁西南、江苏、安徽等地，船运主要是发往江内 以及浙江一带，零星有出口订单，外销考虑因素以价格和区域间价差为导向。 Q4：贵司目前的长约是如何定价的 A4：考虑连云港区域的地理特殊性，位于江苏省的最北端，北接山东，因此长约价格主要参考网站山东及华东的市场均价减去贴水，除此之外还有少部分客户会使用企业丙烯挂牌价进行结算。 Q5：贵司目前三套丙烯装置的丙烯指标是否会有较大差异 A5：目前企业丙烯装置的指标都是可调的，MTO装置的丙烯全部自用，产品指标会根据下游对丙烯的接受度进行调整，以达到经济性的最优化。PDH及裂解装置的丙烯部分外售，产品均复合I型聚合级丙烯指标要求。MTO供出丙烯品质略差，用于下游丙烯腈生产为主。 Q6：贵司丙烯库存警戒线标准是多少？ A6：企业丙烯一般库存在75%左右是丙烯的库存警戒线。 Q7：贵司丙烯是否会考虑出口？ A7：会，但出口量少，并且需要看窗口期。企业出口量约3-4千吨/年，约1-2船，主要销往东北亚地区，以日、韩、台湾地区为主。 Q8：目前厂里丙烯的库存能力及装卸车情况如何？ A8：目前炼化方面有10个4000立方球罐、石化有16个3000立方球罐。炼化及石化共有8个装车鹤位。装卸能力在1800-2000吨左右，提货周期一周。 2调研企业B：园区新材料公司，产能60万吨/年 2.1企业运行基本情况 企业B当前60万吨/年PDH（Lummus工艺）装置处于年度检修期，下游40万吨/年PO装置同步停车检修，预计在8月份复工，装置开车前需外采丙烯，其他下游65万吨/年酚酮装置及15万吨/年环氯装置正常运行。企业目前丙烯日度外采量约800吨左右，预计PDH装置8月初重启后恢复自供。主要与园区内两家企业互保互供为主，有建立丙烯双向管线，流速在100吨/h。同时也有码头丙烯双向管线，流速在150吨/h，用于丙烯直接装船。 2.2企业访谈实录Q&A Q1：请问贵司PDH装置近一年的运行情况如何，对期货上市意义看法？ A1：我司60万吨/年PDH装置采用Lummus工艺，投产后经过近一年的摸索期，2025年后进入稳定运行状态，最高可开至105-108%的超负荷状态，丙烯品质比国外炼化丙烯质量更优，可进行脱水脱硫处理，水含量符合I型国标。25年起公司的生产策略不再重点考虑经济性问题，而是以满产满销为主要策略，大部分产品可依托集团内部协调，下游品种多样，目前公司也在积极拓展PO的产品的销售渠道。 因此企业B认为，该司使用期货的意义不大，自身可调节下游环节，中间环节经济性并非该司考虑的首要先决因素，主要考虑整条工艺经济性，因此企业B不太需要使用丙烯期货进行套期保值处理。 Q2：贵司的丙烯销售半径、客户类型及定价情况如何？ A2：公司丙烯的汽运销售半径基本可以覆盖鲁西南、安徽以及整个江苏市场，7月份船运管线正式接通，开始装卸船工作。企业B目前已打通船运，更倾向于走海上运输，后期平衡手段完善后可覆盖更远的区域。 公司的客户主要以生产PP、丁辛醇、丙烯酸及异丙醇为主，主要为工厂企业，贸易商较少，主要是缺乏价格优势和竞争力。 外售丙烯大部分以长约形式，周边客户参考网站山东及华东市场均价±升贴水，江内客户则主要参考镇海挂牌价格±升贴水。同时也会参考ICIS华东人民币价或者CFR价格。 Q3：贵司的丙烷供应及储存情况如何？ A3：在美国“对等关税”引发的中美贸易战之前，公司的丙烷大约80%来自于美国，贸易战之后公司调整采购策略，目前丙烷主要来自于中东等地，美国丙烷占比下降至20%以下。目前公司有2个8万立+2个12万立丙烷储罐，当前丙烷罐存大约有9万吨左右。库存水平非常高。 Q4：贵司的丙烷单耗在多少？ A4：我司在折百情况下，丙烷单耗大约在1.135-1.142吨/吨丙烯；98%含量丙烷不折百 单耗约在1.16吨/吨丙烯；96%含量丙烷不折百单耗约在1.18吨/吨丙烯。装置满负荷PDH成本计算采用：1.2×丙烷+1000元/吨。 Q5：公司的检修计划如何安排？ A5：PDH装置在考虑机组运维及催化剂更换等情况（铬系催化剂四年一换），一般两年一大修，检修计划一般会在上一年的10月份定制初版检修计划，12月份经上级公司确认，但具体的检修月份则需要根据实际情况进行灵活调整。 Q6：PDH检修期间的丙烯采购策略如何？ A6：主要方式为管输（经济性最佳）+船运（必要补充）+汽运（少量灵活调节）。 Q7：目前厂里丙烯的库存能力及装卸车情况如何？ A7：我司目前有7个3000立方的丙烯球罐，最多可容纳丙烯近1万吨。目前场内有4个装卸车鹤位，每天12-14小时作业时间，装卸能力在500-550吨/天。和企业A有双向丙烯管线，流速可达100吨/小时；与园区内企业X有单向管线，流速亦为100吨/小时。 3调研企业C：清洁能源公司，产能54万吨/年 3.1企业运行基本情况 企业C目前涉及丙烯装置共两套，老厂为18万吨/年（产能以丙烯计）MTO装置，下游配套25万吨/年丁辛醇装置，10万吨/年丁二烯装置；新厂为36万吨/年MTO装置，下游配套25万吨/年丁辛醇装置（两年一检）。当前老厂MTO负荷在70%左右，新厂MTO负荷在85%左右，下游均正常满开状态。 3.2企业访谈实录Q&A Q1：贵司目前MTO装置经济性如何？ A1：目前MTO经济性较差。老厂的MTO因为有煤制气装置可以提供大部分原料，暂不亏损，但新厂MTO的原料甲醇则需要大量采购，按照“MTO成本=3*甲醇+400左右（每套装置都不统一）”的公式核算，目前处于亏损状态。新老装置可互供，外售主要以新厂为主，产品为国标优等品，水含量在3.3 ppm左右。 Q2：为何MTO亏损状态仍不考虑停车？ A2：亏损情况下也维持开工的状态是为了维持管输老客户，以免客户流失。也考虑过小的老MTO停掉，大的新MTO开满，以实现完全自用。但是因为物理条件不支持，老厂那边需要考虑其他的物料平衡，所以没办法满足。并且如此操作对当前合约价格影响程度较大，企业不太会选择这样操作。因此MTO不会轻易停车，即便减量也不会太多，奉行长期主义。 Q3：MTO装置乙烯与丙烯的产出比例？ A3：MTO装置乙烯：丙烯比例大约在2：3，做不到5：5 Q4：贵司丙烯自用与外销比例如何，丙烯销售情况及销售半径在多少？ A4：我司丙烯自用与外销比例在6：4左右，满负荷状态下外售量约为1.2万吨/月。目前丙烯外售以园区内长约管输为主，长约结算参考镇海+金陵均价；由于公司没有自用车队，暂无汽运外放，若外放的话销售半径主要辐射周边200公里内，江苏境内及部分安徽市场都可覆盖，以自提方式为主，暂无区外销售意愿。 Q5：贵司丙烯装车能力如何？ A5：我司丙烯装车能力较强，最多可以达到800吨/天，作业时间为当天8：00-20：00，一天12个小时，夜间停止装车。 Q6：当前贵司辛醇装置运行状态如何，是否有大修计划，经济性如何？ A6：目前辛醇装置满负荷运行，对丙烯单耗在0.7上下。装置一般每两年一大修，下一次检修计划在2026年。目前公司丁辛醇装置处于亏损状态，盈利能力较差，尤其是在当下产能大量投放发阶段，并且装置需要用到合成气，原料价格不稳定。