沥青8月报：供应库存低位支撑，旺季需求预期仍存

第一部分前言概要........................................................................................................2【行情回顾】.................................................................................................2【市场展望】.................................................................................................2【策略推荐】.................................................................................................2第二部分基本面情况....................................................................................................3一、行情回顾................................................................................................3二、供应概况................................................................................................4三、需求概况................................................................................................6四、库存与估值............................................................................................8第三部分后市展望及策略推荐.................................................................................9免责声明.........................................................................................................................10 沥青8月报 2025年7月31日 供应库存低位支撑，旺季需求预期仍存 第一部分前言概要 交易咨询业务资格： 【行情回顾】 证监许可[2011]1428号研究员：童川邮箱：tongchuan_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3071222投资咨询资格证号：Z0017010研究员：吴晓蓉邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03108405投资咨询资格证号：Z002153 7月原油需求旺季表现中规中矩，近端紧平衡格局维持，地缘及宏观存在间歇性影响，价格维持区间震荡，沥青成本端价格指引有限，期货主力维持3550-3650元/吨区间内窄幅震荡。月内主力炼厂维持间歇生产，个别炼厂有所降产、停产，区内供应压力有限，支撑沥青现货价格整体小幅上行，华东及山东基差均高位维持。需求逐步改善但受天气因素影响不及预期，山东需求受高温及降雨影响，华南需求受台风天气影响，华南现货价格下跌，华南基差也环比回落，处于同期中位水平。 【市场展望】 作者承诺 3季度供应端弹性有限，中石化预计低产，无配额地炼暂无生产动力，产量同比增长但仍处于往年同期低位，需求端的实际表现将决定旺季去库力度。短期受南方降水天气影响，需求表现偏弱，现货价格弱势运行，叠加油价震荡走弱，成本端支撑有限，沥青单边预计震荡为主，裂解价差震荡偏强。BU主力合约运行区间预计在3500~3700元/吨。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考 【策略推荐】 1.单边：震荡。2.套利：沥青-原油价差偏强。3.期权：观望。 风险提示：原油价格波动、宏观政策因素扰动。 沥青8月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 7月原油需求旺季表现中规中矩，近端紧平衡格局维持，地缘及宏观存在间歇性影响，价格维持区间震荡，沥青成本端价格指引有限，期货主力维持3550-3650元/吨区间内窄幅震荡。月内主力炼厂维持间歇生产，个别炼厂有所降产、停产，区内供应压力有限，支撑沥青现货价格整体小幅上行，华东及山东基差均高位维持。需求逐步改善但受天气因素影响不及预期，山东需求受高温及降雨影响，华南需求受台风天气影响，华南现货价格下跌，华南基差也环比回落，处于同期中位水平。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，彭博 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 沥青8月报 2025年7月31日 数据来源：银河期货，钢联 数据来源：银河期货，隆众 二、供应概况 据百川盈孚统计，2025年1-6月国内炼厂沥青总产量1319万吨，同比增加45万吨，同比涨幅4%，其中6月沥青产量232万吨，环比减少5万吨，同比增加30万吨。6月产量与此前排产计划相比，中石油增加9万吨，中石化增加11万吨，中海油减少2万吨，地炼减少9万吨。 7月国内炼厂沥青排产计划总量229万吨左右，环比增加4万吨，环比上涨2%，同比增加24万吨，同比上涨12%。中石油炼厂7月沥青排产计划52万吨左右，环比增加8万吨，同比增加12万吨。中石化炼厂7月沥青产量计划37万吨左右，环比减少3万吨，同比减少15万吨。中海油炼厂7沥青产量排产计划20万吨左右，环比增加4万吨，同比基本持平。地炼7月沥青排产计划预计120万吨左右，同比增加25万吨，同比上涨26%，环比6月排产计划量(5月中旬统计)减少3万吨，环比下降2%，不过河北主力炼厂大装置6月至今一直停产沥青，因此6月沥青实际产量或低于此前计划。 据百川盈孚统计，2025年1-8月中国沥青产量预计在1789万吨左右，同比增加119万吨，同比上涨7%。其中，1-8月中石油炼厂沥青产量340万吨左右，同比增加59万吨，同比上涨21%，中石化炼厂沥青产量424万吨左右，同比减少60万吨，同比下降12%，中海油沥青产量136万吨左右，同比上涨6%，地炼沥青产量预计1789万吨左右，同比增加119万吨，同比上涨7%。其中，8月国内炼厂沥青排产计划总量在241万吨左右，环比增加13万吨，环比上涨5%，同比增加49万吨，同比上涨25%。 沥青8月报 地炼2025年8月沥青排产计划预计在126万吨左右，同比增加25万吨，同比上涨27%，环比7月排产计划量增加6万吨(6月中旬统计)，环比上涨5%。进入8月，北方需求进一步释放，且随着生产沥青利润持续向上修复，部分炼厂生产积极性提升，河北鑫海化工8月大装置有计划复产沥青，河南丰利8月沥青有生产计划，此外，山东部分炼厂沥青排产量有计划增加，因此带动地炼8月沥青产量环比、同比均上涨。不过，无原油配额炼厂在负利润的压力下，仍无计划生产沥青，且岚桥石化和东明石化8月中旬有计划检修，使得地炼沥青产量环比增幅有限。 进出口方面，2025年上半年国内沥青进口量172.5万吨，同比去年上半年减少约195.0万吨（-11.5%），进口仍主要来自韩国和中东。韩国进口约61万吨，同比减少8万吨（-11%）；中东进口约74万吨，同比增长约8万吨（+13%）。新马泰三国进口占比减少，上半年进口约33万吨，同比减少约20万吨（-37%），占总进口量19%，占比减少约8个百分点。 数据来源：银河期货，百川盈孚l 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 沥青8月报 2025年7月31日 数据来源：银河期货，百川盈孚l 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 三、需求概况 需求方面，受天气因素影响，7月沥青需求改善不及预期。南方地区需求仍继续受降雨天气抑制，需求清淡。山东地区终端需求也受到区域内高温及降雨影响，需求释放缓慢。8月预期需求将随着天气好转稳步释放。山东8月部分项目预期存在赶工需要，利好需求；华南地区随着台风天气结束，终端需求逐步释放。 炼厂端，炼厂出货量维持稳定，处于同期中性水平，7月25日当周出货55万吨，环比-3万吨，同比+17万吨。终端需求，道路改性沥青产能利用率稳步回升至去年同期水平，27%，环比上行3%。防水卷材开工处于同期偏低位水平。 沥青8月报 2025年7月31日 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，钢联 数据来源：银河期货，钢联 沥青8月报 2025年7月31日 四、库存与估值 产业链库存整体低位维持，供应低位同时需求仍有上行预期。 7月沥青炼厂库存率25.1%，环比6月明显去库5.5%，同比处于同期历史最低位。其中长三角炼厂库存率下行幅度最大，主力炼厂沥青开工率偏低及间歇性停产，供应下行明显。西北地区部分项目赶工支撑需求且主力炼厂减产，炼厂库存率下行。华南炼厂库存水平上行，降雨抑制需求，出货水平一般。 7月社会库存率稳定在35%左右，多数地区受天气以及资金问题影响，实际需求一般，库存消耗较为缓慢，因此社会库存率仅小幅波动。预期8月部分地区需求好转带动社会库存水平下行。 成本端，7月原油需求旺季表现中规中矩，近端紧平衡格局维持，地缘及宏观存在间歇性影响，价格维持区间震荡，沥青成本端价格指引有限。沥青炼厂加工利润较6月成本低位时回落，沥青厂亏损小幅加剧，截至7月28日-86元/吨，较6月底下行约107元/吨。7月，稀释沥青贴水维持-5.5美金/桶。7月24日，美国石油公司雪佛龙重新获得在委内瑞拉运营许可证，关注后期稀释沥青端的物流变化。 基差方面，沥青期货主力价格震荡，华东和山东现货价格小幅上行，华南现货价格受台风降雨影响下跌，华东基差环比上行15元/吨至101元/吨，山东基差稳定在140元/吨左右，华东和山东基差均位于同期偏高位；华南基差受需求抑制回落至低位，-19元/吨，环比上月-55元/吨。 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 沥青8月报 2025年7月31日 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，钢联，彭博 数据来源：银河期货，钢联 第三部分后市展望及策略推荐 3季度供应端弹性有限，中石化预计低产，无配额地炼暂无生产动力，产量同比增长但仍处于往年同期低位，需求端的实际表现将决定旺季去库力度。短期受南方降水天气影响，需求表现偏弱，现货价格弱势运行，叠加油价震荡走弱，成本端支撑有限，沥青单边预计震荡为主，裂解价差震荡偏强。BU主力合约运行区间预计在3500~3700。 策略推荐： 1.单边：震荡。2.套利：沥青-原油价差高位震荡。3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 沥青8月报 2025年7月31日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明