食品饮料需求企稳，复苏迹象逐渐清晰——食品饮料行业2025年中期策略

食品饮料行业2025年中期策略

行业回顾

• 第二季度处于消费淡季，政策影响下行业承压，分化明显。白酒、啤酒、餐饮供应链受影响最大，饮料、零食增长较好。
• 板块内部热点增加，即时零售、电解质水、椰子水等细分品类出现脉冲式机会，反映新行业动能。

酒精饮料

• 白酒：政策致烈性酒加速调整，露酒、黄酒逆势增长。白酒板块进入调整阶段，建议关注三季度长期交易机会。啤酒龙头低库存开局实现销量恢复，行业出现年轻化、低度化、女性化迹象，劲酒等利口酒表现不错，可关注黄酒、预调酒、保健酒等。
• 啤酒：风险出清、需求企稳，继续布局优质啤酒龙头。啤酒行业进入改善通道，预计25H2多数啤酒龙头销量继续小幅增长，吨价延续缓慢提升。
• 其他酒类：露酒、黄酒等逆势增长，劲酒等利口酒上半年表现不错。

饮料、乳品

• 饮料：板块延续高景气，热点较多。无糖茶“降温”但仍有双位数增长；电解质水、养生水、椰子水延续景气。
• 乳品：交易成本阶段基本过去，上游缓慢去化，需求渐进复苏。伊利蒙牛24年春节后主动调整销售节奏，渠道控货，业绩超预期改善。

零食

• 从渠道扩张到品类驱动，出现餐饮零食化的迹象。魔芋对行业的贡献预计可以持续到2026年下半年。板块热点集中在山姆渠道、魔芋等。

餐饮供应链

• 受相关政策影响，下游需求持续疲弱，企稳反弹延后，但基本确认底部。分品类，基础调味品比较稳定，速冻预制菜多有个位数增长。

投资建议

• 建议积极布局食品饮料板块，推荐按照以下三条主线：
  • 优先推荐政策敏感度高的白酒、啤酒、餐饮供应链、乳制品板块，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等。
  • 强者恒强，优选个股，推荐有份额提升或业绩确定性强的个股，如东鹏饮料、卫龙美味等。
  • 在弱现实背景下，高股息仍然是最大的保障，如重庆啤酒等。

风险提示

• 需求恢复进程不及预期；国际贸易摩擦导致经济环境出现不可控变化；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；市场资金波动加剧。