25Q2，固收+基金势不可挡

评级及分析师信息 1.21%。分品类来看，可转债基金表现领先，收益率中位数达3.52%，且相关产品基本获得正收益；激进转债增强型基金表现次之，收益率中位数为1.79%；温和转债增强型基金和股票增强型基金同样取得了可观的收益，收益率中位数分别为1.20%和1.08%。 联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn ►2025Q2固收+基金规模显著扩张 2025Q2固收+基金业绩显著增长。规模方面，从绝对水平来看，固收+基金总规模由2025Q1的13807.34亿元上升至14815.72亿元，规模环比增加1008.38亿元。自2024Q4以来，固收+基金已连续三个季度实现规模增长。从相对水平看，固收+基金占比维持平稳。 分类来看，股票增强型和激进转债增强型产品贡献主要规模增长。2025Q2，股票增强型规模较2025Q1上升900.47亿元，激进转债增强型基金上升340.94亿元。而温和转债增强型和可转债基金规模则分别下降197.34亿元和35.69亿元，下降幅度相对不大。 ►绩优产品超配科技股&金融类转债 绩优产品取得亮眼收益。股票增强型方面，绩优品种2025Q2平均收益率为2.42%。其中，恒生前海恒源天利2025Q2收益率为4.53%，在股票增强型产品中收益最高。转债增强型方面，绩优产品2025Q2平均收益率为3.29%，其中博时信用债券以6.49%排名第一。可转债基金方面，中欧可转债2025Q2收益最高，为5.77%。 从持仓特征来看，绩优产品超配科技股，配置比例较固收+整体高5.7个百分点；同时少配消费股和金融股。转债方面，金融品种为绩优基金的超配方向，配置比例较固收+整体高出10.1个百分点。同时，绩优产品超配偏债型和偏股型转债，分别较固收+整体超配1.8个百分点和0.7个百分点。►头部产品规模扩张能力亮眼 2025Q2部分产品规模迎来显著扩张。从平均水平来看，有35.4%的股票增强型和53.3%的转债增强型基金实现了规模增长。股票增强型方面，大成元辰招利取得71.01亿元的规模增幅，位居第一。转债增强型品种中，景顺长城景泰纯利 规模增幅最大，为67.00亿元。固收+产品存量规模方面，易方达基金、景顺长城基金和富国基金位列前三位。 风险提示 基金过往业绩不代表未来收益，基金的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响。 正文目录 1. 2025Q2固收+基金业绩显著增长..................................................................42.绩优产品超配科技股&制造类转债................................................................62.1.绩优基金转债仓位分化较大...................................................................62.2.绩优基金资产配置：超配科技股和平衡型转债....................................................93.头部产品规模扩张能力亮眼....................................................................104.附录.......................................................................................134.1.固收+基金增持金融股，纯债久期有所收窄......................................................134.2.基金分类方法介绍..........................................................................165.风险提示...................................................................................17 图表目录 图1：温和转债增强型、激进转债增强型、股票增强型和可转债基金划分准则.......................................................................3图2：2025Q2，固收+基金整体表现可圈可点........................................................................................................................................4图3：2025Q2，固收+基金业绩显著增长.................................................................................................................................................5图4：2025Q2，固收+基金规模显著回升.................................................................................................................................................5图5：2025Q2固收+基金规模的增长，主要由股票增强型和激进转债增强型产品贡献...........................................................6图6：绩优基金2025Q2在股票持仓上明显超配了科技行业，少配了金融和消费行业.........................................................10图7：绩优固收+基金超配金融类转债..................................................................................................................................................10图8：绩优固收+基金超配偏债型转债..................................................................................................................................................10图9：2025Q2，固收+基金纯债仓位明显回升，转债和股票仓位有所下降...............................................................................14图10：2025Q2，固收+基金持有的权益资产中，金融股&科技股比重明显上升......................................................................14图11：2025Q2，固收+基金加仓制造转债...........................................................................................................................................15图12：2025Q2，固收+基金加仓平衡型和偏股型转债.....................................................................................................................15图13：2025Q2，固收+基金持有的利率债仓位上升..........................................................................................................................16图14：2025Q2，固收+基金重仓券久期拉伸.......................................................................................................................................16 表1：2025Q2收益率排名前20的股票增强型基金（截至2025/6/30）.......................................................................................7表2：2025Q2收益率排名前20的转债增强型基金（截至2025/6/30）.......................................................................................8表3：2025Q2收益率排名前10的可转债基金（截至2025/6/30）................................................................................................9表4：2025Q2分类别规模增长排名前列的基金.................................................................................................................................11表5：2025Q2固收+基金规模增长前20的基金公司（规模单位：亿元）................................................................................12表6：2025Q2固收+基金规模前20的基金公司（规模单位：亿元）.........................................................................................13 截至7月底，各类固收+基金2025Q2季报已悉数披露。为更清晰地呈现不同属性基金产品的表现差异，我们依照各类产品的实际投资行为，对市场中固收+基金的类别进行了重新划分，将常见的固收+基金整合为温和转债增强型、激进转债增强型、股票增强型和可转债基金四类（详细划分准则，请参考报告附录部分）。 资料来源：华西证券研究所 总体来看，固收+基金2025Q2整体表现可圈可点，收益率中位数为1.21%。分品类来看，可转债基金表现领先，收益率中位数达3.52%，且相关产品基本获得正收益；激进转债增强型基金表现次之，收益率中位数为1.79%；温和转债增强型基金和股票增强型基金同样取得了可观的收益，收益率中位数分别为1.20%和1.08%。 资料来源：WIND，华西证券研究所 1.2025Q2固收+基金规模显著扩张 2025Q2，固收+基金业绩显著增长。4月，对等关税落地，权益和转债市场遭遇显著调整，万得全A和中证转债4月7日分别下跌9.26%和4.05%。随后，“国家队”强力稳市，推动行情企稳回升。从产品表现来