宏观深度报告：25Q2固收+基金转债持仓十大亮点

2025-07-22 芦哲,董含星东吴证券 xx翔

固收+基金：整体净申购，转债仓位下降
- 25Q2转债行情回顾：分为三个阶段，4月1日-5月12日跟随股票修复，5月12日-6月20日主题轮动较快，交易难度大，低价券策略表现较好，6月20日至今主题催化较多，市场放量加速上涨。
- 资产配置：固收+基金规模整体净申购，转债仓位环比下降，仅可转债基金提高仓位。原因包括转债规模退出较多、市场谨慎、资金缺少一致性方向。
- 行业配置：超配基础化工、汽车、有色金属等，低配金融券、环保等。
- 风格配置：继续超配偏股券，增配平衡券，增配AAA评级，增配中等市值和临期券。
- 重仓个券：持仓集中度下降，金融券仓位下降，非银获大幅增配，猪肉、电子、化工、军工获大幅加仓。
可转债基金：净赎回
- 基金规模：整体净赎回，中欧可转债获大幅净申购。
- 行业配置：超配有色、汽车、交运等，低配银行、公用事业等。
- 风格配置：继续超配偏股型和平衡型券，超配中等市值个券。
- 重仓个券：猪肉、电子、化工、军工获大幅加仓。
风险提示
- 数据统计偏差，历史数据对后市投资指导性有限。