25Q1固收+基金转债持仓十大亮点

核心观点与关键数据

• 固收+基金规模与配置：2025年Q1，固收+基金整体规模为净申购，其中二级债基和可转债基金规模增幅更明显。多数基金降低了杠杆率和含权资产仓位，具体表现为：
  • 一级债基和二级债基降低含权仓位。
  • 转债基金降低股票仓位、提高转债仓位。
  • 偏债混合和灵活配置型基金降低转债仓位、增加股票仓位。
  • 高波动率基金提高转债仓位、略微降低股票仓位。
  • 中低波动率基金整体含权仓位下降。
• 转债仓位变化：公募基金整体转债仓位略微下降0.01pct，固收+基金整体下降0.6pct，仅可转债基金环比增加0.33pct。原因可能包括：
  • 3月转债估值和成交情绪高位，部分资金趋于谨慎。
  • 固收+基金规模大幅增加导致转债仓位被动下降。
• 行业配置：公募基金超配行业与2024Q4趋势一致且比例扩大，包括有色、农林牧渔、交运、汽车、国防军工、机械设备、基础化工和电子；低配行业包括金融、公用事业、环保等红利板块，以及建筑装饰、石油石化、钢铁、电力设备、医药生物等。
• 风格配置：公募基金超配以两端策略为主，超配偏股型和偏债型个券，尤其偏债型个券超配比例提升。继续低配小市值、低评级、临期个券，超配中等市值、中高评级个券。
• 重仓个券：金融券方面，兴业、浦发、上银为前三大重仓券，整体集中度提升，兴业和上银获加仓，浦发有一定减配。非金融重仓券中，光伏、有色、猪肉获大幅加仓，红利券减仓明显。
• 增持靠前个券：主要分为四类：
  • 光伏和猪肉底仓券，绝对价格有性价比，部分下修。
  • AI相关方向（机器人、算力、PCB、垃圾焚烧AIDC等）。
  • 业绩边际向好预期（风电、宠物、工程机械、有色涨价、军工等）。
  • 低位顺周期板块龙头标的，评级高、盘子大。
• 可转债基金特征：
  • 规模整体净申购，头部基金规模增长。
  • 风格略偏进攻，提高转债仓位、降低债券仓位。
  • 行业配置超配汽车、机械设备、有色金属、交通运输和基础化工等。
  • 风格配置超配偏股型和平衡型券，偏股券超配比例提升。
  • 品种配置超配2-10亿转债，AA和AA-，继续低配低评级。
  • 重仓券与整体配置类似，但G三峡EB2获加仓。

研究结论

2025年Q1，转债市场赚钱效应较好但整体仓位下降，原因可能包括估值情绪高位和基金规模增长。公募基金超配两端策略，低配小市值、低评级个券，重仓券集中于光伏、有色、猪肉、AI相关方向等。可转债基金风格偏进攻，操作灵活，超配中等市值、中高评级个券。