2025年半年报点评：TIDES业务高速增长，2025年二季度增长提速

2025年上半年公司实现营业收入207.99亿元（+20.6%），归母净利润85.61亿元（+101.9%），扣非净利润55.82亿元（+26.5%），经调整Non-IFRS归母净利润63.1亿元（+44.4%）。单二季度收入111.45亿元（+20.37%）、经调整Non-IFRS归母净利润36.4亿元（+47.9%），增长提速。订单增长强劲，持续经营业务在手订单已达566.9亿元（+37.2%），公司上调全年收入指引至425-435亿元。

核心观点：TIDES业务高速增长，2025年二季度增长提速。公司凭借CRDMO一体化优势，TIDES业务进入高速增长期，驱动业绩超预期。

关键数据：

• 2025上半年公司实现营业收入207.99亿元（+20.6%），归母净利润85.61亿元（+101.9%），经调整Non-IFRS归母净利润63.1亿元（+44.4%）。
• 化学（Chemistry）业务收入163.0亿元（+33.5%），其中小分子工艺研发和生产（D&M）业务收入86.8亿元（+17.5%），TIDES业务收入50.3亿元（+141.6%）。
• 测试（Testing）业务收入26.9亿元（-1.2%），其中实验室分析与测试业务收入18.9亿元（+0.4%），CRO&SMO业务收入8.0亿元（-4.7%）。
• 生物学（Biology）业务收入12.5亿元（+7.1%）。
• 美国市场收入140.3亿元（+38.4%），收入贡献占比69%。

研究结论：

• 公司毛、净利率提升，费用控制良好。2025上半年销售毛利率44.45%（+5.1pp），销售净利率41.64%（+16.8pp）。
• 公司加速推进全球布局和产能建设，美国米德尔顿基地计划于2026年末投入运营，新加坡研发及生产基地一期计划于2027年投入运营。
• 维持2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润111.62/127.32/145.06亿元，同比增速18.11%/14.07%/13.93%，当前股价对应PE=25.5/22.4/19.6x。
• 维持“优于大市”评级。