宏观经济点评：充分释放，有效释放——7月政治局会议学习

2025-07-30 何宁,沈美辰开源证券故人

形势判断：上半年中国经济展现活力和韧性，下半年需增强忧患意识。会议强调“十五五”期间积极扩大内需，应对外部变化，关注新质生产力相关的制造业投资、更新投资和服务消费。
政策基调：宏观政策持续发力、适时加力，强调释放政策效应。财政政策注重存量政策落实，提高政策效果，关注服务消费和民生保障；货币政策保留降准降息可能，四季度概率更高；扩内需政策侧重“有效”，关注“两重”、新基建、城市更新等。
关键政策举措：
- 财政：落实落细积极财政政策，加快政府债券发行使用，关注商品以旧换新透支效应，培育服务消费。
- 货币：促进社会综合融资成本下行，结构性工具支持科技、消费、外贸外和小微企业。
- 扩内需：关注服务消费增长点、民生保障、“两重”、新基建、城市更新等。
- 全国统一大市场：纵深推进建设，优化市场竞争秩序，治理企业无序竞争。
- 稳外贸和民生：稳外贸外资基本盘，突出就业优先和惠民政策。
- 资本市场：增强吸引力，巩固回稳向好势头。
风险提示：经济下行超预期，政策执行力度不及预期。