保持政策连续性稳定性，有效释放内需潜力——7月30日中共中央政治局会议点评

——7月30日中共中央政治局会议点评 康明怡电话：021-25102911邮箱：kangmy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519090001 事件： 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 主要观点： 1、外部环境趋缓，经济形势好转。2、宏观政策基调不变，强调稳定性持续性，落实前期政策。3、内需方面，消费权重没有下降，并提到商品和服务消费并进。4、改革方面，坚持以科技创新引领产业发展，治理企业无序竞争及规范地方招商引资行为，与反内卷相呼应。5、系统性风险方面，新增高质量城市更新，严禁新增地方隐性债务，巩固资本市场回稳向好势头。 经济形势：经济形势与4月相比有所好转，主要经济指标运行良好。会议指出经济“稳中有进，高质量发展取得新成效”，同时指出“经济运行依然面临不少风险挑战”。上半年实际GDP同比增5.3%，略好于市场预期。从产业看，第二产业，特别是制造业，增速稳定在较高位置，第三产业二季度有所回升。从需求看，出口略超预期，消费平稳。从消费细分项价格看，直接受益于以旧换新补贴的消费受到明显提振，但刺激消费的政策仍需时间扩散到其他商品和服务类消费。考虑到海外地缘政治特别是全球产业链的不确定性，叠加上半年抢出口，我国出口或在下半年有所回落（幅度可能不大），今年经济增速目标虽与去年的GDP持平，但仍需积极的宏观政策支持。 外部环境：与4月会议中指出外部冲击影响加大相比，7月会议对外部环境着墨不多，显示外部冲击影响有所降低。 宏观政策：强调持续发力、适时加力。整体延续去年9月以来的政策基调，将前期政策落实到位，即落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，未提加强逆周期调节。节奏上，强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，即政策的提前发力仍属于当前政策的节奏，表述没有出现边际收紧的迹象。财政方面，加快政府债券发行使用，兜牢基层“三保”底线。货币政策方面，保持流动性充裕。本次会议虽未像4月明确提出降准降息，但指出需促进社会综合融资成本下行。结合前文增强政策的预见性等，下半年仍可对降准降息有所期待，预计降息幅度为25bp。 此外，继4月提到要创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，以支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等，本次会议提出用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。 内需：有效释放内需潜力。消费权重没有下降。会议指出深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。投资方面，高质量推动“两重”建设，扩大有效投资。 改革：深化改革。产业方面，坚持以科技创新引领产业发展。竞争方面，治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为，均为对供给侧方面的产能规范，与近期反内卷相呼应。 （外贸）企业：继续提出帮助受冲击较大的外贸企业，稳住外贸基本盘等。 系统性风险：1）高质量城市更新。2）严禁新增地方政府隐性债务，推进地方融资平台出清。3）增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。与4月相比，表述没有太大变化。 综上，本次政治局会议内容显示，外部风险有所降低，强调了政策的稳定性与持续性，并适时加力。这与我们之前的观点一致。即当前经济处于复苏初期，直接受益于刺激政策的行业表现较好，但尚未出现扩散至其他行业的状态。叠加下半年出口可能有所回落，即使上半年GDP增速使得全年完成5%的目标较为容易，但仍需要保持当前政策的宽松和稳定。 风险提示：海外经济衰退。 分析师简介 康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008