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公司信息更新报告：高基数下较快增长，新品表现强劲

2025-07-30 张宇光,方勇开源证券木子学长v3.5

核心观点与评级：维持对公司的“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为42.28/52.14/57.45亿元，对应EPS为8.13/10.03/11.05元，当前股价对应PE为35.3/28.6/26.0倍。
2025H1业绩表现：公司2025H1收入107.4亿元，同比增长36.4%，扣非前后归母净利润分别为23.7亿元和22.7亿元，同比增长37.2%和33.0%。2025Q2单季收入58.9亿元，同比增长34.1%，扣非前后归母净利润分别为13.95亿元和13.12亿元，同比增长30.8%和21.2%。公司拟派发2025H1半年度红利2.5元/股。
产品增长情况：
- 东鹏能量饮料：2025H1营收同比增长22.0%，2025Q2营收同比增长18.8%，保持较快增长。
- 补水啦：2025H1营收同比增长213.7%，2025Q2营收同比增长190.0%，增长势头强劲，主因网点覆盖率提升和产品势能攀升，新增380、900ml产品覆盖多场景。
- 其他饮料产品：2025H1同比增65.2%，果之茶等新品表现较好。
区域增长情况：广东、华东、华中、广西、西南、华北等市场营收同比分别增19.4%、34.0%、29.3%、31.2%、24.5%、74.1%，广东、广西等市场增速较快。
盈利能力：2025Q2销售净利率同比-0.6pct至23.7%，毛利率同比-0.35pct，预计补水啦高速增长下产品结构影响，白糖等原料价格下降对毛利率有正贡献。费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.49pct、+0.29pct、-0.15pct、+0.57pct，整体费用上稳中有升，主因冰柜投入增加和季度间波动。
新品开发模式：老品维持15%-20%左右增长，次新品补水啦增长强劲，新品果汁茶等表现较好。公司渠道优势突出，精准数字化营销赋能新品，新品开发模式日趋成熟，产品矩阵日趋完善。
风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。