南华期货铜风险管理日报2025年7月30日指出，铜价近期冲高回落，主要受国内反内卷政策及雅江水电站建设预期推动，但两者对铜价的短期影响有限。铜供给端无明显产能淘汰，下游反内卷对需求利空大于利多；雅江水电站施工周期长，前期需求低。沪铜持仓未同步上涨，显示价格或由其他板块资金溢出推动。短期铜价或小幅回落，宏观超级周（关税政策、国内外重大事件）或加剧价格波动。
利多因素：中美关税政策缓和、LME库存降低、美元指数低位。
利空因素：关税政策反复、全球需求受关税影响降低、反内卷上涨存在超涨风险。
铜期货盘面数据：最新价格78840元/吨，价格区间预测3000-80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6%。
现货敞口策略推荐：
- 套保工具：沪铜主力期货合约。
- 产成品库存管理：产成品库存偏高，建议多做空沪铜主力期货合约（75%，入场区间82000附近），或卖出看涨期权CU2509C（82000附近，25%）。
- 原料管理：原料库存较低，建议多做空沪铜主力期货合约（75%，入场区间75000附近）。
铜现货数据：伦铜3M美元/吨9803，沪伦比比值8.12，上海有色#1铜元/吨7902，升贴水110-1515.79%。
铜上期所仓单：总计1808325吨，上海5797吨，保税0吨，完税总计1808325吨。
LME铜库存：合计1276252吨，欧洲25775吨，亚洲1018504吨，北美洲0吨，注册仓单108225吨，注销仓单194002吨。
COMEX铜库存：合计2534319吨，注册仓单109453吨，注销仓单143978吨。
铜进口盈亏：铜进口盈亏元/吨-316.42，当期铜锭进口利润-2500元/吨，铜精矿TC美元/吨-42.75，现货粗炼费(TC)50美元/干吨。
南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
南华观点：
铜价在近期冲高回落，冲高的原因主要是因为国内反内卷对整个大宗商品带来的积极影响以及雅江水电站建设对铜需求预期的增加。不过仔细来看，两者对铜的短期影响均不应太大。铜供给端并不存在特别需要淘汰的产能，下游的反内卷对于需求是利空大于利多；雅江水电站的施工周期极长，前期对铜需求极低。于是我们可以看到，沪铜持仓在这一轮小幅上涨过程中并没有跟上，更像是其他版块资金溢出带来的铜价被动上升。短期来看，随着反内卷热度的消退，铜价或小幅回落。需要注意的是，本周将是宏观超级周，有美国关税政策的最后截止日期，有国内国外的重大宏观事件，这些都会对铜价产生影响。铜价或将在较大的波动中度过7月的最后一周。
利多因素：
1.中美关税政策缓和。2. LME库存水平降低。3.美元指数低位徘徊。
利空因素：
1.关税政策反复。2.全球需求因关税政策导致降低。3.反内卷事件带来的上涨有超涨的情况。
