2025年有色金属标杆企业组织效能报告

价格周期上行资源瓶颈凸显智造转型深化 全球产业布局 —— 2025年有色金属标杆企业组织效能报告 版权及免责声明 本研究成果属于北京顺为人和企业咨询有限公司（以下简称“顺为咨询”）版权所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为顺为咨询，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。顺为咨询保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 本研究内容及观点仅供交流与参考，因依赖本研究成果所导致的任何错误、损失，顺为咨询均不负责，亦不承担任何法律责任。 此书面材料为顺为咨询所有。在获得顺为咨询书面同意之前，这一书面材料的任何部分都不可被复制、影印、或以电子版本方式进行复制等。 联系方式 李慧妍 张琳 于立文 顺为人和 合伙人电话：138 1063 7047邮箱：yuliwen@shunweiot.com 顺为人和 分析员电话：178 1028 4378邮箱：service@shunweiot.com 顺为人和 高级顾问电话：188 1156 8799邮箱：lihuiyan@shunweiot.com 数据来源及调研样本说明 截止到2025年6月9日，顺为咨询通过iFind等数据库收集到10家有色金属企业的组织效能数据 2024年中国规上有色金属企业共11,648个，共实现营收和利润总额分别为89,788亿元和4,239亿元；10家样本公司营收和利润总额分别为13,189亿元和770亿元，分别占整个行业的15%、18%，基本代表中国有色金属企业的运营状态 目录/CONTENTS 04关于顺为人和 05附录：指标定义与使用说明 全球GDP：2024年GDP增速为3.9%，前十国家GDP占比45%，加权增速为4%；25Q1我国经济维持较快增长，全年预期较好，将为工业需求提供核心驱动力 未来预期：2025年全球GDP总量预计继续增长，但增速可能进一步放缓。我国中央以及地方政府对于经济指标增长的信心较强，大部分省市GDP预期目标增速设定在5%以上。2025年Q1，我国经济维持较快增长，同比增速为5.4%，第一、第二、第三产业GDP分别同比增长3.5%、5.9%和5.3%。 国内价格指数：核心CPI持续回升，PPI有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业分项保持正同比增速 CPI：2025年6月，我国CPI同比增速由年初的0.5%温和下行至0.1%，但边际上已出现积极信号。食品CPI/非食品CPI/核心CPI的5月同比增速分别为0.1%/0.1%/0.7%，核心CPI回升表明服务消费和部分工业消费品需求有所增强。未来随着政策持续发力，消费需求修复，CPI有望温和回升。 PPI： 2025年6月，我国PPI同比下降3.6%，降幅较年初有所扩大，PPI生产资料、生活资料分项月度同比增速分别从年初的-2.6%、-1.2%下降至-4.4%、-1.4%，PPI有色金属矿采选业分项月度同比增速从19%下降至12%， PPI有色金属冶炼及压延加工业分项月度同比增速从9.3%下降至0.9%。尽管PPI增速有所波动，但整个有色金属工业的生产活动仍保持稳定增长。 国内固定资产投资：制造业、基建固定资产投资均保持增长态势，将拉动对有色金属需求 2025年1-5月，我国制造业、基础设施建设（不含电力）投资固定资产投资完成额累计同比增速分别为8.5%、5.6%，对全部投资增长的贡献率分别为57%、35%。而房地产增速有所回落，2025年1-5月房地产固定资产投资完成额累计同比下降11%。 制造业中高技术制造业投资增速显著，其中航空、航天器及设备制造业投资增长24%，计算机及办公设备制造业投资增长22%；基建投资则在政策支持下，在水利、交通等领域表现亮眼。整体来看，制造业与基建投资的协同增长为中国经济的稳定运行提供了有力支撑。 美国宏观经济：美联储降息预期升温，下半年有色金属有望迎来系统性机遇 有色金属以美元计价，受美联储货币政策及美元指数波动影响显著。自2024年9月美国开启新一轮降息周期以来，有色金属价格普遍走强，其中黄金价格强势上涨，成为全球表现最亮眼的资产之一： 2024年LBMA现货黄金（伦敦现货黄金）年末收于2,611美元/盎司，较年初大幅上涨26%，创2010年以来最大年度涨幅，年内累计创下40次历史收盘新高；全年均价达2,388美元/盎司，同比上涨23%。 下半年美联储降息信号日益明确：6月议息会议上，美联储主席鲍威尔曾暗示，特朗普政府的关税不确定性可能在今年夏天得到相当大的缓解，这被市场解读为9月降息的铺垫。根据CME FedWatch工具显示，市场预期9月降息概率已升至75%，今年累计降息三次的概率超过60%。 行业概况：有色金属是国民经济发展的基础材料，主要包括铜、铝、金、锂等金属 有色金属是除铁、铬、锰之外的所有金属的总称，在我国，列入有色金属范围的有64种金属，其中，铜、铝、铅、锌、镍、锡、钨、汞、钼、锑被称为十种常用有色金属，我国有色金属行业的各种统计基本以这十种金属为范围。我国有色金属矿产资源种类较多，可分为轻金属(如铝、镁等)、重金属(如铜、铅、锌等)、贵金属(如金、银、铂等)、半金属（砷、硼等）及稀有金属(如钨、钼、锗、锂、镧等)。 有色金属行业处于整个制造业产业链的最上游，行业整体有极强的周期性 有色金属处于产业链上游资源端，众多国民经济中的重要行业（房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等）是其下游，这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关，呈现出极强的周期性。有色金属与石油一样属于大宗商品，在国际上被广泛贸易用并以美元定价，这又赋予了有色金属商品属性与金融属性。 有色金属产业链示意图 行业规模：2024年中国有色金属企业实现营收9.0万亿元，利润总额4,239亿元，均实现14%的同比增长并创历史新高 有色金属行业整体向好发展，规模持续扩张。2024年行业实现总营收9.0万亿元，利润总额4,239亿元，均同比增长14%，3年CAGR分别达到7.1%和5.2% 2024年在宏观经济下行压力下，有色金属工业依然保持了较强的韧性和发展活力，主要得益于：1）“新三样”拉动有色金属消费需求增长，并弥补了有色金属在房地产领域消费的下降；2）电解铝供给侧改革的成功、天花板产能的设置、电解铝总量的控制，使得电解铝产业成为有色金属行业经济效益增长的主要产业领域等。 11,648个 有色金属产量稳步增长，铝和铜的产量占据了其中的大部分十种有色金属产量：24年增长至7,919万吨，创历史新高，预计26年将增长至亿吨，24-26年CAGR约12%；其中铝占比56%，在有色金属工业中占据重要地位 从生产来看，中国十种有色金属产量2024年增长至7,919万吨，同比增长6.0%，3年CAGR为6.9%。 从细分产品来看，2024年原铝（电解铝）产量为4,400万吨，占总产量比重为56%，精炼铜产量为1,364万吨，占比17%。 历年十种有色金属产量及2024年占比情况 竞争格局：上市公司营收、净利CR5分别提升至45%和49%，行业集中度提升，且头部企业盈利能力增强 营收端：2024年有色金属上市公司中营收前五企业合计实现营收14,527亿元，同比增长6%，对应营收CR5由42%略微上涨至43%。 净利润端：2024年有色金属上市公司中净利润前五企业合计实现净利润870亿元，对应净利润CR5由33%升至49%。前五公司合计净利润同比增长48%，远高于上市企业总净利润增速（-1%），显示头部公司盈利能力的实际强化及中小企业盈利水平的弱化。 黄金需求端：25Q1投资需求占比最高且涨幅较大，全球及中国分别同比上涨170%、30% 全球：根据世界黄金协会统计数据，2025Q1包含场外投资的全球黄金总需求同比小幅上涨1%，其中投资需求占比最高达42%，且同比增加170%达552吨，为2022Q1以来新高。 中国：根据中国黄金协会数据统计，2025Q1我国黄金消费量290吨，同比下降6.0%。其中因地缘政治风险加剧和经济不确定性升温，黄金避险保值功能凸显，民间投资需求提升推动金条及金币消费量同比增长30%。此外高金价抑制首饰及工业用金需求，黄金首饰消费量、工业及其他用金消费量分别同比下滑27%和3.8%。 黄金供给端：中国黄金储量仅占全球5%但消费超22%，发展面临资源瓶颈，海外布局或成破局关键 中国消费了全球超过22%的黄金，但储量仅占全球的5%，且资源禀赋差、相当部分为低品位难选冶资源。目前我国黄金行业全球竞争力不够强，开采品位不断下降、成本不断上升、单位建设投资不断提高，储量与产量比严重失衡等已成为制约黄金产业发展的瓶颈。要进一步做强做优做大黄金企业，面向全球配置资源是不二选择。 2025Q1全球黄金总供应量1,206吨，同比增长0.99%；中国共生产黄金141吨，同比增长1.2%，其中国内、进口原料分别产金87吨、54吨，同比增长1.5%、0.68%。中国黄金产量增长主要系国内企业降低入选品位提升金矿资源利用率，以及大型黄金集团加速海外布局所致。一季度我国大型黄金集团境外矿山产量达18吨，同比增长13%。 黄金避险资产配置价值凸显：我国已连续7个月增持黄金，但黄金储备占比6.5%仍明显低于国际主要经济体，预计央行增持黄金趋势将进一步抬升金价 2025年1-5月，在美联储货币政策转向预期强化、地缘政治风险持续升级及全球通胀高位震荡多重压力下，全球资本市场波动显著放大。面对复杂形势，各国央行加速增持黄金以优化外汇储备结构，增强资产组合的抗风险能力，黄金作为传统避险资产的配置价值进一步凸显。当前“去美元化”进程加速与全球货币多极化趋势深化，将推动各国央行黄金储备需求持续释放。自2024年11月起我国我国央行已连续7个月增持黄金，但与国际主要经济体相比，我国黄金储备占比仍存在显著提升空间。2025Q1全球黄金储备占外汇储备的平均比重为21%，美德法这一比重均在75%以上，而中国黄金储备占比仅为6.5%，明显偏低。人民银行增持黄金或将成为长期趋势，为黄金价格中枢的进一步抬升提供支撑。 铜需求端：中国精炼铜消费占全球58%，电建及新能源领域将持续驱动需求增长 在基础设施建设和新兴产业发展等多种因素影响下，近十年来全球精炼铜消耗量整体呈上升趋势。2024年全球精炼铜消耗量为2,733万吨，同比增长2.9%，高于近十年1.8%的CAGR；其中我国精炼铜消费量约为1,595万吨，占全球精炼铜消费量的58%左右，继续保持全球最大的精炼铜消费国的地位。 从下游来看，电建及新能源需求将进一步带动铜需求的增长： 电力：2024年电源及电网工程投资完成额分别同比增长12%和15%，且近年投资将维持高位，对铜需求形成托底 风力发电：2024年全国风电新增装机同比增长6%，国家政策鼓励老旧风电场改造，到2027年能源重点领域设备投资规模将较2023年增长25%以上 新能源车：新能源单车用铜量为传统车的3-4倍。2024年新能源汽车产销量均突破1,200万辆，同比增长34%和36%，销量占汽车新车总销量的41% 阿格斯预测，2025年国内新能源行业的铜需求预计将同比增长12%，其中新能源汽车和风电行业的铜需求预计分别增长20%和38% 铜供给端：冶炼产能和资源错配下行业面临成本压力，资源禀赋强的头部企业将进一步扩张产能，中小冶炼厂受加工费低迷冲击或将退出市场 全球铜资源主要分布在智利(20%)、秘鲁(10%)、澳大利亚(10%)等地区，中国铜矿资源匮乏且禀赋不足，储量占全球的4%且铜矿品位普遍较低，开采难度大。2024年全球铜矿产量同比增长1.8%至2,300万吨，而中国铜矿产量同比下降11%至180万吨。因此我国作为全球最大的精炼铜生产国与消费国（分别占全球产消的49%、58%），对铜原料进口需求较大。2024年中国铜精矿进口2,811