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2025/07/30星期三 宏观金融类 股指 消息面： 1、中国光伏行业协会：部分自媒体发布反内卷内容与实际情况严重不符； 2、1-6月，国有企业营业总收入407495.9亿元，同比下降0.2%。1-6月，国有企业利润总额21825.3亿元，同比下降3.1%。1-6月，国有企业应交税费30026.4亿元，同比下降0.8%。6月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.3个百分点； 3、克宫表示不排除普京和特朗普9月在华会晤外交部回应； 4、诺和诺德美股大跌逾20%，此前公司下调2025年展望。公司预计2025年在固定汇率下，全财年销售额增长8%-14%，此前预期增长13%-21%； 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：0.02%/-0.26%/-1.01%/-1.77%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.60%/-1.47%/-3.67%/-5.66%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.63%/-1.65%/-4.46%/-6.91%；IH当月/下月/当季/隔季：0.14%/0.19%/0.23%/0.26%。 交易逻辑：市场放量带来了各板块的全方位上涨。近期重点关注月底的中央政治局会议，会议的新提法有望成为市场短期的主要方向，策略上关注市场风格转换的机会，建议逢低做多IF股指期货。 国债 行情方面：周二，TL主力合约下跌0.78%，收于117.87；T主力合约下跌0.25%，收于108.130；TF主力合约下跌0.17%，收于105.545；TS主力合约下跌0.06%，收于102.302。 消息方面：1、截至上半年末，现金管理类理财产品存续规模为6.4万亿元，占全部开放式理财产品存续规模的比例为25.79%，较年初减少4.38个百分点，较去年同期减少7.09个百分点。2、美国房价涨幅在5月份连续第四个月放缓。标普CoreLogic凯斯-席勒数据显示，5月份全美房价指数同比上涨2.3%，这是自2023年7月以来的最小涨幅，低于4月份2.7%的年增幅。 流动性：央行周二进行4492亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有2148亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2344亿元。 策略：基本面看，二季度经济数据在关税扰动下维持韧性，6月经济数据整体略超预期，出口受关税缓 和后外需回暖、抢出口及抢转口效应提振延续增长，此前6月PMI供需两端回升也指向6月经济数据不弱，但往后看，抢出口效应可能边际弱化。资金情况而言，月中面临税期走款、政府债发行和同业存单到期量增多扰动，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金利率有望回落。往后看，在内需弱修复和资金有望延续松背景下预计利率大方向依然向下，但近期商品和股市情绪较好对债市有所压制，并触发了一定的赎回负反馈，节奏上关注股债跷跷板的影响。 贵金属 沪金涨0.49%，报774.32元/克，沪银涨0.46%，报9234.00元/千克；COMEX金涨0.09%，报3384.10美元/盎司，COMEX银涨0.25%，报38.38美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.34%，美元指数报98.90； 市场展望： 昨夜公布的美国经济数据弱势，市场对于联储下半年宽松货币政策预期上升，金银价格得到支撑。 关键的劳动力市场数据方面，美国6月JOLTs职位空缺数为743.7万人，低于预期的750万人以及前值的771.2万人。房地产市场方面，美国5月S&P/CS 20座大中城市房价指数同比值为2.79%，低于预期的3%以及前值的3.42%，季调后环比值为-0.34%，低于预期的-0.2%以及前值的-0.31%。当前CME利率观测器显示，市场预期联储在本周议息会议中有96.9%的概率维持利率不变，存在3.1%的概率进行25个基点的降息操作。 “美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称“美联储官员预计他们将最终需要降息，但并未准备好在本周议息会议中进行”。本次议息会议需要重点关注鲍威尔对于后续货币政策路径的表态。我们认为在本次议息会议中美联储将进行鸽派表态，不排除其进行超预期降息的可能。而国际银价在美联储降息预期逐步释放的情况下往往表现强势，当前贵金属策略上建议维持多头思路，重点关注白银的做多机会，沪金主力合约参考运行区间760-794元/克，沪银主力合约参考运行区间9075-10000元/千克。 有色金属类 铜 美联储议息会议前美元指数偏强，大宗市场氛围回暖，铜价震荡反弹，昨日伦铜收涨0.41%至9803美元/吨，沪铜主力合约收至79090元/吨。产业层面，昨日LME库存增加225至127625吨，注销仓单比例升至15.2%，Cash/3M贴水54美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单微增至1.8万吨，上海地区现货升水期货110元/吨，市场抛货情绪缓和，货源偏紧情况下基差报价抬升。广东地区库存减少，现货平水于期货，下游采买情绪仍弱，成交一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损400元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差960元/吨，废铜替代优势维持偏低。价格层面，本周迎来几 大宏观重要事件：国内政治局会议、美联储议息会议和美国铜关税落地，当前美联储议息会议和美国铜关税均具有不确定性，若关税严格执行，落地后将对沪铜、伦铜构成压力。产业上看铜原料紧张格局维持，且短期供应端扰动有所加大，不过由于下游需求季节性偏淡，叠加进口预期增加，预计铜价向上受限，震荡偏弱为主。今日沪铜主力运行区间参考：78600-79600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9700-9920美元/吨。 铝 国内黑色系企稳回升，沪铝多头减仓，价格震荡下滑，昨日伦铝收跌0.95%至2606美元/吨，沪铝主力合约收至20620元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量61.5万手，环比减少1.2万手，期货仓单微降至5.3万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得38.2万吨，环比增加0.55万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录得8.9万吨，环比增加0.15万吨，昨日铝棒加工费继续抬升，市场依然多观望。现货方面，昨日华东现货平水于期货，下游刚需采买为主。外盘方面，昨日LME铝库存45.6万吨，环比增加0.2万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内黑色系情绪回升，美欧接近达成协议海外情绪面亦偏暖，同时关注国内政治局会议和美联储议息会议是否有超预期的表态，若没有超预期表态，市场情绪乐观程度将受限。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，不过下游处于淡季和出口需求减弱的背景下，铝价反弹也将较为有限，总体价格或震荡偏弱运行。今日国内主力合约运行区间参考：20500-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2580-2650美元/吨。 锌 周二沪锌指数收涨0.06%至22651元/吨，单边交易总持仓21.8万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌16.5至2806美元/吨，总持仓18.88万手。SMM0#锌锭均价22570元/吨，上海基差-5元/吨，天津基差-45元/吨，广东基差-80元/吨，沪粤价差75元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.53万吨，内盘上海地区基差-5元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得11.55万吨，LME锌锭注销仓单录得5.5万吨。外盘cash-3S合约基差-1.95美元/吨，3-15价差-14.03美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.127，锌锭进口盈亏为-1636.91元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至10.37万吨。总体来看：当前国内锌矿供应仍然宽松，进口锌精矿TC指数再度大幅上行。6月锌锭供应增量明显，后续锌锭放量预期仍然较高，国内各项库存均处上行态势，沪锌月差持续性下行，中长期锌价维持偏空看待。短期来看，联储官员表态受特朗普政府影响较大，联储鸽派氛围渐浓，货币宽松预期抬高，临近月底联储议息会议，观望联储利率决定。LME市场锌多头集中度较高，注销仓单骤增后，剩余注册仓单较少，海外结构性风险仍在。另外，反内卷政策叠加大基建项目推动下，焦煤、多晶硅等商品均出现较大涨幅，周一大宗商品跳水较深，但仍不能确定为情绪顶部，当前价格受资金情绪影响较大，谨慎盘面波动风险。 铅 周二沪铅指数收跌0.07%至16903元/吨，单边交易总持仓9.64万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3至2016美元/吨，总持仓14.11万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16750 元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10250元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.09万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME铅锭库存录得26.37万吨，LME铅锭注销仓单录得7.29万吨。外盘cash-3S合约基差-27.31美元/吨，3-15价差-63美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.17，铅锭进口盈亏为-764.5元/吨。据钢联数据，国内社会库存微减至6.48万吨。总体来看：原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应边际收紧。铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买存转好预期。生态环境部开会提出排查重金属安全隐患，可能影响铅冶炼厂开工情况，若后续冶炼厂检查规模扩大，单边与月差均有转强可能。据SMM信息，华北地区再生铅冶炼企业受暴雨影响，原料到货减少。当前价格受资金情绪影响较大，谨慎盘面波动风险。 镍 周二镍价窄幅震荡。镍矿方面，镍矿价格弱稳运行。镍铁方面，成本支撑下镍铁价格维稳运行，高镍铁国内出厂价暂稳至905-915元/镍；国内到厂价暂稳至905-920元/镍；印尼高镍铁舱底含税价暂稳至905-920元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至109美元/镍。精炼镍方面，日内镍价偏弱运行，精炼镍现货成交尚可，成交仍集中在低价电积镍资源，品牌现货升贴水多持稳运行。整体而言，短期宏观氛围有所降温，不锈钢价格转跌，前期投机性备货或释放带动盘面进一步回落，同时在需求疲软的背景下，预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移。操作上，空单继续持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 2025年7月29日，锡价弱势震荡。下午3时沪锡主力合约收盘价266660元/吨，较前日下跌0.46%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加260吨，现为7529吨。LME库存较前日增加35吨，现为1855吨。上游云南40%锡精矿报收254100元/吨，较前日下跌2700元/吨。供给方面，近期佤邦会议重新讨论复产情况，锡矿供应恢复预期增强，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期冶炼端仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率虽小幅回升至55.51%，但仍处于偏低水平。需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；海外则受AI算力带动对锡需求持续偏强。整体而言，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需双弱，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行，内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨区间震荡运行。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71,832元，较上一工作日-4.01%，其中MMLC电池级碳酸锂报价71,000-73,000元，均价较上一工作日-3,000元（-4.00%），工业级碳酸锂报价70,400-71,500元，均价较前日-4.06%。LC2509合约收盘价70,840元，较前日收盘价-3.12%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-150元。周二碳酸锂低开震荡，主力合约减仓7.8万手。短期基本面预期改善依赖于矿端被动减量，消息扰动频繁，重回前期低点的阻力较大。周二夜盘商品氛围偏暖，今日或带动锂价反弹。近期 资金博弈带来