WAIC大会：聚焦科技创新、普惠、协同共治

WAIC大会：聚焦科技创新、普惠、协同共治 2025年WAIC大会于7月26日-28日召开，我们总结核心趋势如下：1）企业加速智能体应用布局：腾讯已推出超10个垂直领域智能体，覆盖办公、营销、代码生成等多场景；京东正式开源JoyAgent智能体。2）开源生态快速发展，支持国内AI生态繁荣：阿里巴巴通义千问全球下载量已突破4亿，衍生模型突破14万个；腾讯混元大模型已实现全模态开源。3）世界模型和具身智能成为新焦点：腾讯发布并开源混元3D世界模型1.0，面向机器人产业发布具身智能开放平台Tairos；商汤推出悟能具身智能体平台，赋能机器人等终端硬件。4）自动驾驶作为AI领域的重要应用之一，为更通用化及复杂化的AI场景夯实基础。我们看好具备坚实技术实力和广泛应用场景的互联网公司，应用端对大模型调用需求的持续起量有望支撑云业务发展。AI主题下推荐阿里巴巴、腾讯、快手、百度、地平线、理想、小鹏。 中国互联网/汽车/半导体行业 贺赛一,CFA(852) 3916 1739hesaiyi@cmbi.com.hk 陶冶, CFAfranktao@cmbi.com.hk 陆文韬, CFAluwentao@cmbi.com.hk 马泽慧(852) 3761 8838joannama@cmbi.com.hk 腾讯：开源3D世界模型，打造更好用的AI。腾讯在WAIC大会上公布了多项AI进展与新产品。1）发布并开源混元3D世界模型1.0，模型在多项关键维度均超越当前SOTA开源模型，未来有望显著简化3D场景构建流程，提升游戏开发、VR、数字内容创作等领域的工作效率。2）混元大模型开源进展良好，混元3D系列模型社区下载量超过230万，后续公司也将陆续开源端侧的0.5B到7B系列小模型。3）面向B端用户升级腾讯云智能体开发平台；面向C端用户升级腾讯元器，帮助用户打造更好用的公众号智能体；面向机器人产业发布具身智能开放平台Tairos，以模块化的方式提供大模型、开发工具等具身智能软件服务。 史迹, CFA(852) 3761 8728shiji@cmbi.com.hk 杨天薇,Ph.Dlilyyang@cmbi.com.hk 窦文静douwenjing@cmbi.com.hk 梁晓钧austinliang@cmbi.com.hk 阿里巴巴：百炼平台能力持续丰富，发布首款自研AI眼镜。1）百炼（全链路大模型服务与Agent应用开发平台）目前已上线200多款国内外主流模型，为开发者提供100多个不同行业、不同场景、不同任务的Agent模板与服务；2）展出夸克AI眼镜，预示着AI从应用软件延伸至多形态的日常设备；3）跨境电商AI解决方案Marco目前日均调用量已达10亿次。 相关报告： 1.软件& IT服务-模型能力持续提升，商业化持续推进–27 Jun2.AI主题研究-模型调用成本下降，应用生态有望逐步繁荣–26 Feb3.软件& IT服务-海外公司梳理：拆解盈利增长前景及估值提升空间-7 Jan4.ServiceNow(NOWUS)-2Q25earnings beat; AI drove strong cRPOgrowth and margin expansion–25 Jul5.Alphabet (GOOG US)-2Q25 resultsbeaton solid search and cloudbusinesses–25 Jul6.Baidu(BIDU US)-2Q25 preview:Improvementin fundamentals stilltakes time while new business on solidexpansion track–18July7.Innolight (300308 CH)-2Q earningsreinforceAIinfrastructurespendmomentum–18 July8.Semiconductors-China’s ADAS/ADplayersare set to gain ground ataccelerated pace–25Apr 蚂蚁集团：AI健康管家AQ成为关注焦点、全球化战略稳步推进。本届大会上，蚂蚁集团集中展示了AI融入医疗、金融、生活场景的最新产品，其AI健康管家AQ累计服务用户数已超1亿人次。在全球化方面，蚂蚁国际以“AI安全性、金融服务专业性、全栈式AI平台”三大核心能力，向世界输出AI创新。截至目前，蚂蚁国际旗下Alipay+、万里汇等产品现已服务200多个国家和地区，连接超1亿商户与17亿消费者账户。 快手：可灵AI功能持续迭代，用户数快速增长。可灵AI：1）发布新功能“灵动画布”，具备无限可视化空间、智能创作辅助与多人实时协作等创新功能，进一步提升可灵AI创作效率；2）升级“多图参考”功能，显著提升视频生成一致性，提升图像控制能力；3）同时发布最新用户数据：目前已有超4500万创作者用户，累计生成视频超2亿条、图片超4亿张，通过API服务超2万家企业客户与开发者（对比今年4月：全球用户规模2200万，累计生成1.68亿个视频及3.44亿张图片，通过API服 务超1.5万家企业客户与开发者）。5月可灵AI付费金额已超1亿人民币，ARR已超1亿美元，约相当于快手FY25E总收入1%。 当前自动驾驶领域正在迎来双重拐点：一方面，政策环境持续优化，本次WAIC大会，上海发布新一批Robotaxi示范运营牌照，百度和小马智行均获牌照，印证中国法规绝非技术落地的阻碍，而是行业发展的加速器。另一方面，特斯拉更强版本FSD有望年内入华，其领先的技术能力将形成鲶鱼效应，显著提振行业竞争活力。我们测算目前国内L2+级自动驾驶（满足高速NOA及以上功能）新车渗透率约30-35%，预计2026年搭载量有望超过50%。 自动驾驶行业格局初步确定：我们认为技术层面特斯拉仍保持相对领先，但国内头部阵营如小鹏XNGP、华为ADS 4.0、理想AD Max正加速迭代。我们认为未来2-3年行业格局将呈现两类参与者并存：具备全栈自研能力的车企（如小鹏/理想）持续投入，而资源受限的车企为缩短研发周期并降低成本，将更多与华为、地平线、Momenta等供应商合作，加速智驾产品落地。这一趋势下，地平线（国产芯片+智驾算法）、Momenta（相对成熟的算法解决方案）等企业将确定性受益。 核心观点及股票推荐 2025年WAIC大会于7月26日-28日召开，我们总结核心趋势如下：1）企业加速智能体应用布局：腾讯已推出超10个垂直领域智能体，覆盖办公、营销、代码生成等多场景；京东正式开源JoyAgent智能体。2）开源生态快速发展，支持国内AI生态繁荣：阿里巴巴通义千问全球下载量已突破4亿，衍生模型突破14万个；腾讯混元大模型已实现全模态开源。3）世界模型和具身智能成为新焦点：腾讯发布并开源混元3D世界模型1.0，面向机器人产业发布具身智能开放平台Tairos；商汤推出悟能具身智能体平台，赋能机器人等终端硬件。4）自动驾驶作为AI领域的重要应用之一，为更通用化及复杂化的AI场景夯实基础。 我们看好具备坚实技术实力和广泛应用场景的互联网公司，应用端对大模型调用需求的持续起量有望支撑云业务发展。AI主题下推荐阿里巴巴、腾讯、快手、百度、地平线、理想、小鹏。 腾讯：开源3D世界模型，打造更好用的AI 腾讯在WAIC上公布多项AI进展与最新产品：明确腾讯AI发展目标，为用户打造“好用的AI”，离用户和产业更近；未来腾讯AI发展将从聚焦“好技术”进化到聚焦“好产品”，从模型、平台、应用和落地四大维度，落地好用的AI。会议上，腾讯公布了AI产品应用全景图谱，目前公司已建立丰富的AI应用生态，涵盖AI原生应用、AI+应用、Agent应用以及AI平台工具等。 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 此外，公司在大会上最新发布并开源3D世界生成模型——混元3D世界模型1.0，模型具备全景视觉生成与分层3D重建等技术，用户用一句话或一张图就能在几分钟内生成可交互、可仿真的虚拟世界，显著简化3D场景构建流程，未来有望显著提升游戏开发、VR、数字内容创作等领域的工作效率。与全球领先的开源模型相比，混元3D世界模型1.0在文生世界、图生世界的美学质量和指令遵循能力等关键维度均超越当前SOTA的开源模型。 在开源进展方面，混元大模型已实现图像、视频、3D、文本等模型在内的全模态开源，混元3D系列模型社区下载量超过230万。后续公司也将陆续开源端侧的0.5B到7B系列小模型，助力开发者高效构建AI原生应用。 公司公布了三大智能体平台的最新进展：1）面向B端用户，腾讯升级了腾讯云智能体开发平台，企业用户零代码即可创建多个智能体并实现协同交互；智能体开发平台通过对接主流数据库和腾讯文档等更全面的数据源，让对话响应更灵活、更准确；2）面向C端用户，腾讯升级腾讯元器，进一步整合公众号、腾讯文档、微信支付MCP等腾讯生态资源，帮助用户打造更好用的公众号智能体，支持公众号主一键授权矩阵号发布、拉取公众号知识库等；3）面向机器人产业，腾讯全新发布具身智能开放平台Tairos，Tairos以模块化的方式提供大模型、开发工具和数据服务的具身智能软件平台，即插即用，且面向机器人行业开放。 资料来源：腾讯，招银国际环球市场 阿里巴巴：首款自研AI眼镜亮相 阿里云百炼（全链路大模型服务与Agent应用开发平台）目前已经上线Qwen、DeepSeek和Llama等200多款国内外主流模型，为开发者提供了100多个不同行业、不同场景、不同任务的Agent模板与服务，平台已有超20万开发者开发的70多万个Agent。此外，据科创板日报对阿里云副总裁、大数据和智能实验室负责人叶杰平的采访，截至目前，通义千问在全球主要模型社区的下载量已经突破4亿，衍生模型突破14万个。 同时，阿里巴巴展出了首款自研AI眼镜——夸克AI眼镜。阿里巴巴认为夸克眼镜不仅是一个终端，更是下一代人机交互的感官中枢。夸克AI眼镜深度融合了阿里生态，其搭载通义千问大模型和夸克AI能力，支持高德导航、支付宝支付、淘宝比价等核心功能，预示着AI从应用软件延伸至多形态的日常设备。以导航场景为例，夸克AI眼镜研发团队联合高德地图开发了适配AI眼镜的近眼显示导航系统，可实现在骑行、步行等移动场景下的精准指引。 阿里国际跨境电商AI解决方案Marco斩获本届WAIC大会SAIL之星。Marco由阿里国际AI Business团队研发，支持30余种语言，覆盖电商全链路60+场景，从生成式大模型到AI agent，为商家解决营销、合规、售后等一系列问题，且成本低于主流大模型，目前日均调用量已达10亿次。 从阿里巴巴AI相关的变现进展来看，目前云业务仍是主要的关注重点。1Q25阿里巴巴云智能集团营收为301亿元人民币，同比增长18%，其中AI相关的云业务营收维持三位数的同比增长。管理层强调各垂类行业对数字化均有强劲需求，并有信心云业务收入的同比增长能够进一步加速。阿里巴巴仍致力于云业务的长期增长机会，并将持续在技术和研发方面进行投资以推动其进一步发展。我们认为云业务的稳步增长将有望支撑中长期阿里巴巴股价的稳步增长，在我们的SOTP目标估值中，我们给予云智能集团4.0x FY26E（年结于3月）EV/Sales估值，对应每ADS的估值为34.3美元，在整体阿里巴巴集团目标估值中占比24%。 蚂蚁集团：AI健康管家AQ成为关注焦点，全球化战略稳步推进 本届大会上，蚂蚁集团集中展示了AI融入医疗、金融、生活场景的最新产品，其中AI健康管家AQ成为关注焦点。据中国基金报，自2024年9月在支付宝小程序运行、2025年6月推出独立App以来，AQ累计服务用户数已超1亿人次。AQ基于蚂蚁医疗大模型开发，为用户提供包括问健康、读报告、就诊咨询等超100项AI功能，直连全国超5000家医院、近百万医生、269个专科医生智能体，并适配多款主流可穿戴和慢病管理设