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2025/07/29星期二 宏观金融类 股指 消息面： 1、当地时间7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈；2、工信部：将制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案；3、工信部：将巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效加强光伏等重点行业治理；4、市场监管总局：依法依规治理企业劣质低价竞争；5、国内商品期货收盘焦煤、玻璃、焦炭、纯碱、工业硅、碳酸锂主力合约跌停； 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.11%/-0.33%/-1.09%/-1.91%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.78%/-1.60%/-3.67%/-5.54%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.82%/-1.90%/-4.61%/-7.04%；IH当月/下月/当季/隔季：0.12%/0.11%/0.17%/0.24%。 交易逻辑：市场放量带来了各板块的全方位上涨。近期重点关注月底的中央政治局会议，会议的新提法有望成为市场短期的主要方向，策略上关注市场风格转换的机会，建议逢低做多IF股指期货。 国债 行情方面：周一，TL主力合约上涨0.56%，收于118.78；T主力合约上涨0.18%，收于108.395；TF主力合约上涨0.13%，收于105.720；TS主力合约上涨0.04%，收于102.362。 消息方面：1、美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买7500亿美元的美国能源产品。2、国家育儿补贴制度实施方案7月28日公布。从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。 流动性：央行周一进行4958亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1707亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3251亿元。 策略：基本面看，二季度经济数据在关税扰动下维持韧性，6月经济数据整体略超预期，出口受关税缓和后外需回暖、抢出口及抢转口效应提振延续增长，此前6月PMI供需两端回升也指向6月经济数据不弱，但往后看，抢出口效应可能边际弱化。资金情况而言，月中面临税期走款、政府债发行和同业存单 到期量增多扰动，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金利率有望回落。往后看，在内需弱修复和资金有望延续松背景下预计利率大方向依然向下，但近期商品和股市情绪较好对债市有所压制，并触发了一定的赎回负反馈，节奏上关注股债跷跷板的影响，当前位置债市调整空间或有限，逢低介入为主。 贵金属 沪金跌0.31%，报770.84元/克，沪银跌0.27%，报9200.00元/千克；COMEX金涨0.06%，报3311.90美元/盎司，COMEX银涨0.25%，报38.32美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.42%，美元指数报98.63； 市场展望： 海外地缘政治风险与贸易不确定性有所缓和，同时美国所公布的经济数据具备韧性，贵金属价格短线承压。 今晨，泰国和柬埔寨的停火协议正式生效，海外地区冲突有所缓和。同时，美国关税政策逐步确定，特朗普表示全球各国面临的美国进口关税将会设定为15%-20%，美国商务部长卢特尼克表示特朗普将在本周对其他国家作出关税决定。美国经济数据方面，美国7月达拉斯联储商业活动指数为0.9，高于预期的-9以及前值的-12.7。 本周美联储将进行7月议息会议，其货币政策表态有望转向鸽派，年内联储的降息幅度将超过市场预期：当前CME利率观测器显示，市场预期联储本次议息会议维持利率不变的概率为96.9%，降息25个基点的概率仅为3.1%。同时定价联储下半年将在9月以及12月议息会议中分别进行25个基点的降息操作。特朗普在造访美联储后表示鲍威尔看起来“可能准备降息”，结合联储本身未对于其货币政策独立性进行表态，我们认为在本次议息会议中美联储将进行鸽派表态，不排除其进行超预期降息的可能。而国际银价在美联储降息预期逐步释放的情况下往往表现强势，当前贵金属策略上建议维持多头思路，重点关注白银的做多机会，沪金主力合约参考运行区间760-794元/克，沪银主力合约参考运行区间9075-10000元/千克。 有色金属类 铜 美国接近与欧盟达成贸易协议，美元指数上扬，智利财政部长预计美国铜关税可豁免，美铜跌、伦铜震荡下滑，昨日伦铜收跌0.34%至9762美元/吨，沪铜主力合约收至79010元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1075至1247400吨，注销仓单比例下滑至13.6%，Cash/3M贴水51美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较上周四小幅增加0.6万吨（SMM口径），昨日上期所铜仓单增加0.2至1.8万吨，上海地区现货升水期货95元/吨，持货商出货增多基差报价下调，下游采购情绪改善。广东地区库存增加，现货贴水期货10元/吨，下游采买情绪偏弱，交投不佳。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损400元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差小幅扩至960元/吨，废铜替代优势略升。价格层面， 本周迎来几大宏观重要事件：国内政治局会议、美联储议息会议和美国铜关税落地，当前美联储议息会议和美国铜关税均具有不确定性，若关税严格执行，落地后将对沪铜、伦铜构成压力。产业上看铜原料紧张格局维持，且短期供应端扰动有所加大，不过由于下游需求季节性偏淡，叠加进口预期增加，预计铜价向上受限，震荡偏弱为主。今日沪铜主力运行区间参考：78200-79600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9650-9920美元/吨。 铝 国内黑色系走势偏弱，铝锭社库增加，美欧接近达成贸易协议，铝价震荡，昨日伦铝收平于2631美元/吨，沪铝主力合约收至20660元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量62.7万手，环比减少2.7万手，期货仓单减少0.1至5.4万吨。根据SMM统计，国内主要消费地铝锭库存录得53.3万吨，较上周四增加2.3万吨，主流消费地铝棒库存录得14.8万吨，较上周四增加0.2万吨，昨日铝棒加工费抬升，市场仍多观望。现货方面，昨日华东现货平水于期货，环比下调10元/吨，市场买盘仍较谨慎。外盘方面，昨日LME铝库存45.4万吨，环比增加0.3万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水。展望后市，国内黑色系商品见顶回落，市场情绪降温，而美欧接近达成协议使得情绪面改善，本周同时关注国内政治局会议和美联储议息会议是否有超预期的表态，若没有超预期表态，市场情绪预计相对承压。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，不过下游处于淡季和出口需求减弱的背景下，铝价反弹也将较为有限，总体价格或震荡偏弱运行。今日国内主力合约运行区间参考：20500-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2610-2660美元/吨。 锌 周一沪锌指数收跌1.01%至22638元/吨，单边交易总持仓22.44万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌18至2822.5美元/吨，总持仓19.07万手。SMM0#锌锭均价22650元/吨，上海基差平水，天津基差-50元/吨，广东基差-95元/吨，沪粤价差95元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.38万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得11.58万吨，LME锌锭注销仓单录得5.48万吨。外盘cash-3S合约基差-1.96美元/吨，3-15价差0.39美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.121，锌锭进口盈亏为-1710.63元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至10.37万吨。总体来看：当前国内锌矿供应仍然宽松，进口锌精矿TC指数再度大幅上行。6月锌锭供应增量明显，后续锌锭放量预期仍然较高，国内各项库存均处上行态势，沪锌月差持续性下行，中长期锌价维持偏空看待。短期来看，联储官员表态受特朗普政府影响较大，联储鸽派氛围渐浓，货币宽松预期抬高，白银价格偏强运行。LME市场锌多头集中度较高，注销仓单骤增后，剩余注册仓单较少，海外结构性风险仍在。另外，反内卷政策叠加大基建项目推动下，焦煤、多晶硅等商品均出现较大涨幅，周一大宗商品跳水较深，但仍不能确定为情绪顶部，当前价格受资金情绪影响较大，谨慎盘面波动风险。 铅 周一沪铅指数收跌0.25%至16914元/吨，单边交易总持仓10.2万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌11.5至2019美元/吨，总持仓14.23万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价 16750元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10250元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.09万吨，内盘原生基差-135元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得26.63万吨，LME铅锭注销仓单录得7.14万吨。外盘cash-3S合约基差-23.42美元/吨，3-15价差-62.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.171，铅锭进口盈亏为-794.12元/吨。据钢联数据，国内社会库存微减至6.48万吨。总体来看：原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应边际收紧。铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买存转好预期。生态环境部开会提出排查重金属安全隐患，可能影响铅冶炼厂开工情况，若后续冶炼厂检查规模扩大，单边与月差均有转强可能。当前价格受资金情绪影响较大，谨慎盘面波动风险。 镍 周一镍价跟随工业品指数大幅回落。镍矿方面，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，市场交投氛围尚可，镍矿价格弱稳运行。镍铁方面，部分镍铁冶炼厂降负荷生产，但不锈钢需求依旧较弱，镍铁过剩压力仍存，昨日镍铁价格报905-915元/镍，环比前日持平，但市场成交较为冷清。精炼镍方面，日内镍价走弱，部分逢低补库需求释放，精炼镍现货成交有所转好，各品牌现货升贴水多持稳运行。整体而言，短期宏观氛围有所降温，不锈钢价格转跌，前期投机性备货或释放带动盘面进一步回落，同时在需求疲软的背景下，预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移。操作上，空单继续持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 2025年7月28日，锡价震荡下跌。下午3时沪锡主力合约收盘价267920元/吨，较前日下跌1.50%。现货锡锭成交价格267000-269000元/吨，均价268000元/吨，较上一交易日跌3500元/吨。供给方面，近期佤邦会议重新讨论复产情况和后续发展内容，短期内锡矿供应恢复稍有预期，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期冶炼端仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率虽小幅回升至55.51%，但仍处于偏低水平。需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；海外则受AI算力带动对锡需求持续偏强。整体而言，锡矿短期供应整体依旧紧缺，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨区间震荡运行。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,832元，较上一工作日-2.60%，其中MMLC电池级碳酸锂报价74,000-76,000元，均价较上一工作日-2,000元（-2.60%），工业级碳酸锂报价73,400-74,500元，均价较前日-2.63%。LC2509合约收盘价73,120元，较前日收盘价-9.19%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-150元。前期商品市场连续拉涨风险提升，周一文华工业品指数跌3.27%，碳酸锂、焦煤、工业硅等六个品种跌停。当日碳酸锂主力合约减仓11.3万手，截止收盘跌停封单5万手，周二开盘将承 压。近期资金博弈带来的不确定性较强，建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持