能源化工周报：“反内卷”情绪持续发酵，PVC期价大幅上行
2025年7月27日 摘要 2025年4月27日投资咨询业务资格 本周期（7月21日-7月25日），PVC期价呈现出强势上涨的趋势。上周末去产能的利好消息出台后，周一PVC大涨3.25%，周二延续涨势，涨幅3.69%，周三虽出现回调，但周四至周五继续上涨。截至7月25日收盘，V2509报收5373元/吨，周度涨幅8.39%，周度成交量900万手，环比提高439万手，持仓量86万手，环比下降12万手，前期的空单陆续平仓，提振PVC期价。现货方面，市场价格跟随期货价格上涨，据金联创资讯，截至7月25日，华东地区SG-5型PVC价格5165元/吨，较上周同期上涨6.28%。摘要 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707投资咨询号：Z0022458 供应方面，周内鄂尔多斯40万吨/年PVC装置停车检修，PVC行业供应小幅下降，但近期两套新装置试产，后期将持续释放产量，同时下半年有较多新装置落地，预计PVC供应将持续攀升。需求方面，地产行业持续处于疲弱状态，拖累PVC需求的增长，当前PVC制品需求处于历年以来的最低位置，同时，南方正值梅雨季节，导致地产、基建项目的施工进度受到阻碍，下游制品企业的订单量有限，出口方面，6月PVC实际出口量环比下降，主要受季节性影响，南亚和东南亚地区台风天气压制当地采购商补货意愿。成本方面，电石价格低位运行，乙烯价格持稳，成本面支撑有限。库存方面，内外需均季节性走弱，PVC库存环比继续增加。展望后市，短期市场主要的驱动因素是老旧产能淘汰的政策利好，后期需要持续关注具体措施的落实，而PVC基本面维持偏弱格局，库存继续积累，现实面未有明显改善，政策端更利好远期，因此建议关注反套机会。 风险点：政策预期转向，环保限电措施，电石供应扰动，能源价格波动。 目录 一、行情回顾........................................................................................................................3二、供应方面：部分装置停车，PVC供应小幅下降............................................................4三、需求方面：内外需均季节性走弱..................................................................................61、PVC期价持续上涨带动中下游补货情绪....................................................................62、下游行业开工率仍处于低位.......................................................................................63、6月PVC出口环比下降................................................................................................74、商品房销售呈现弱稳趋势...........................................................................................8四、成本方面：电石低位运行，乙烯基本持稳...................................................................81、电石价格低位运行.......................................................................................................82、乙烯价格持稳...............................................................................................................9五、库存方面：PVC库存持续积累.....................................................................................10六、价差方面：PVC基差转弱，9-1价差持稳...................................................................11七、结论..............................................................................................................................12分析师声明..........................................................................................................................14分析师介绍..........................................................................................................................14免责声明..............................................................................................................................15联系电话：400-930-7770.....................................................................................................15公司官网：ww.gzjkqh.com..................................................................................................15广州金控期货有限公司分支机构........................................................................................16 一、行情回顾 本周期（7月21日-7月25日），PVC期价呈现出强势上涨的趋势。上周末去产能的利好消息出台后，周一PVC大涨3.25%，周二延续涨势，涨幅3.69%，周三虽出现回调，但周四至周五继续上涨。截至7月25日收盘，V2509报收5373元/吨，周度涨幅8.39%，周度成交量900万手，环比提高439万手，持仓量86万手，环比下降12万手，前期的空单陆续平仓，提振PVC期价。现货方面，市场价格跟随期货价格上涨，据金联创资讯，截至7月25日，华东地区SG-5型PVC价格5165元/吨，较上周同期上涨6.28%。 近期PVC价格上涨的主要原因：7月18日，工信部宣布将出台钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案着力调结构、优供给、淘汰落后产能，利好石化、建材板块；7月19日，雅鲁藏布江水电工程项目宣布正式开工，提振基建、建材板块；宏观政策的利好情绪持续发酵，上游煤炭价格大幅上涨，带动煤化工板块集体飘红，PVC受提振迎来大幅上涨。 二、供应方面：部分装置停车，PVC供应小幅下降 开工率方面，据钢联数据，截止7月25日，PVC周度行业开工率为76.79%，环比下降0.80个百分点，同比提高3.46个百分点。其中电石法装置负荷为79.25%，环比下降0.46个百分点，同比提高3.55个百分点，乙烯法装置负荷为70.27%，环比下降1.68个百分点，同比提高3.69个百分点。周内鄂尔多斯40万吨/年PVC装置停车检修，PVC行业开工率有所下降。 产量方面，据钢联数据，截至7月25日，PVC周度产量为45.15万吨，环比下降0.47万吨，降幅1.03%，同比提高2.56吨，增幅6.00%。 新装置方面，7月份天津渤化40万吨/年、福建万华50万吨/年PVC装置试车运行，产成品对外销售。下半年预计可能投产的PVC新装置还有青岛海湾20万吨/年装置、浙江嘉化30万吨/年、甘肃耀望30万吨/年装置。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 三、需求方面：内外需均季节性走弱 1、PVC期价持续上涨带动中下游补货情绪 受宏观情绪提振，PVC价格持续上行，现货市场回暖，中下游企业补货情绪开始提振，据钢联数据，截至7月25日，PVC生产企业周度预售订单量为79.54万吨，与上周相比提高9.92万吨，增幅14.25%。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、下游行业开工率仍处于低位 地产行业持续处于疲弱状态，而房地产行业作为PVC下游的重要需求领域，其疲软态势直接制约了PVC需求的增长，当前PVC制品需求处于历年以来的最低位置。同时，南方正值梅雨季节，导致地产、基建项目的施工进度受到阻碍，下游制品企业的订单量有限。据钢联数据，截至7月25日，PVC下游工厂综合开工率为41.88%，环比上周提高1.77个百分点。具体来看，PVC型材企业开工率在38.0%，PVC管材 企业开工率为32.52%，PVC薄膜企业开工率为77.0%。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 3、6月PVC出口环比下降 据海关统计，2025年6月PVC出口量为26.2万吨，环比减少27.60%，同比增加21.03%，环比下降的主要原因是当前处于印度及东南亚地区的雨季，下游需求较弱，同时印度BIS政策延期后，当地采购商观望情绪浓厚。 来源：海关总署，广州金控期货研究中心 4、商品房销售呈现弱稳趋势 据Wind数据，7月27日当周，30大中城市商品房成交面积140.16万平方米，环比提高4.67%，同比下降16.25%。房地产市场仍处于筑底阶段，销售恢复节奏将取决于宏观经济企稳、居民收入改善以及政策执行效果。 四、成本方面：电石低位运行，乙烯基本持稳 1、电石价格低位运行 周内电石价格低位运行，据钢联数据，截至7月25日，内蒙古乌海地区电石价格为2225元/吨，与上周同期相比下降2.2%。近期西北地区电石装置开工存在不稳定性，供应减少，但内蒙地区PVC检修落地，配套电石外销量增加，低价货源不断增多，拖累市场价格。后期随着下游PVC装置检修， 对电石需求形成利空影响，市场价格或出现明显的下行趋势。 2、乙烯价格持稳 周内乙烯价格持稳，据Wind数据，截至7月25日，东北亚乙烯价格报收821美元/吨，较上周同期相比持平。经过前期的让利出货，目前华东区域生产企业库存压力下降，局部企业可外售现货减少，整体供应端压力缓解，市场以稳价走量为主。下游工厂对当前乙烯价格接受能力增强，采购需求有所回升，但整体仍以刚需为主，未形成强劲拉动力。预计后期乙烯价格将继续维持稳定，主要由于新装置投产预期尚未兑现，且进口供应商无销售压力，市场整体处于供需平稳状态。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 五、库存方面：PVC库存持续积累 进入7月后，随着内外需求季节性走弱，PVC库存持续积累，据钢联数据，截至7月25日，国内PVC周度社会库存42.7万吨，环比提高3.89%，同比下降28.
