锌风险管理报告

核心矛盾

上一交易日，沪锌弱势运行，整体波动与反内卷关联品种呈正相关性。基本面逻辑近期不变：供给端，冶炼端利润修复较好，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩，预计下月加工费还将走强；进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点但价格较国内矿没有优势；需求端，传统消费淡季表现疲软，受近期高锌价影响，整体水平保持偏弱运行，市场交投冷淡。短期内，关注宏观数据和市场情绪，同时关注供给端扰动。总体交易逻辑不变，适当逢高沽空。

利多因素

1. 库存仍处在历年低位，绝对水平不高。
2. 降息以及消费利好政策。
3. 冶炼厂减停产，供给端扰动。

利空因素

1. 需求增速放缓。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 矿端宽松，TC上涨。

重要新闻

截至本周一（7月28日），SMM七地锌锭库存总量为10.37万吨，较7月21日增加1.11万吨，较7月24日增加0.54万吨，国内库存录增。

现货数据最新价格预测区间

当前波动率：14.21% 当前波动率历史百分位：22.2%

现货敞口策略推荐

• 套保工具：沪锌主力期货合约
• 买卖方向：
  • 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪锌主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间22700元/吨）
  • 原料库存较低，担心价格上涨：空做多沪锌主力期货合约（套保比例50%，建议入场区间21700元/吨）

锌盘面价格与库存数据

• 锌盘面价格：
  • SMM 0#锌均价：22650元/吨（日跌120元，跌幅0.53%）
  • SMM 1#锌均价：22580元/吨（日跌120元，跌幅0.53%）
  • 上海升贴水：0元/吨（日跌100元，跌幅100%）
  • 广东升贴水：-95元/吨（日跌55.56%）
  • 天津升贴水：-50元/吨（日涨20元，涨幅28.57%）
  • LME 0-3个月锌价：176.06美元/吨（日跌1.96美元，跌幅1.25%）
  • LME 3-15个月锌价：176.06美元/吨（日涨0.39美元，涨幅2.89%）
• 锌期货库存：
  • 沪锌主力合约：22645元/吨（日跌240元，跌幅1.05%）
  • 沪锌仓单总计：137674吨（日增783吨，增幅0.57%）
    • 上海仓单：2500吨（日增0吨，增幅0%）
    • 广东仓单：35114吨（日增1400吨，增幅4.12%）
    • 天津仓单：9753吨（日增949吨，增幅10.8%）
  • 伦锌库存总计：115775吨（日减1125吨，跌幅0.96%）

沪铅与LME铅价格对比

• LME铅0-3个月收盘价与沪铅主力合约收盘价走势图显示两者价格存在一定相关性。

沪锌期货主力收盘价与沪市锌锭升贴水

• 沪锌期货主力收盘价与沪市锌锭升贴水走势图显示两者价格存在一定相关性。

LME锌库存与季节性对比

• LME锌库存季节性走势图显示库存水平存在周期性波动。

上期所锌日库存季节性

• 上期所锌日库存季节性走势图显示库存水平存在周期性波动。

锌现货进口利润季节性

• 锌现货进口利润季节性走势图显示进口利润存在周期性波动。

进口锌精矿加工费对比

• SMM国产锌精矿周度加工费与进口锌精矿加工费均价（日）走势图显示两者价格存在一定相关性。