盈利能力持续修复

核心观点与关键数据

• 业绩预告：闻泰科技预计2025年上半年归母净利润3.90-5.85亿元，同比增178%-317%；扣非归母净利润2.60-3.90亿元，同比增3.88-5.18亿元。
• 半导体业务：环比持续增长，收入同比增，毛利率及净利率提升，盈利能力增强。第二季度收入环比稳步提升，净利润增长。
• 产品集成业务：受实体清单影响，2025年上半年订单量减少，收入同比下降。公司推进业务转型及剥离，已完成三家子公司出售交割，过渡期损益由交易对手承担，预计第三季度体现投资收益。
• 车规级产品：优势显著，汽车领域收入占比超60%，覆盖中低压功率器件、逻辑与模拟IC等，持续发布新产品。中国区增速超30%，日韩客户库存见底，美洲平稳，欧洲补库复苏，预计下半年欧洲区汽车收入环比增长。
• 消费领域：产品覆盖多元场景，库存健康，行业景气度季节性波动，预计逐步进入旺季。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2025/2026/2027年营业收入分别为330.0/185.2/218.2亿元，归母净利润分别为18.6/26.6/33.1亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：技术迭代和研发投入不及预期、市场竞争加剧、汇率风险、产能扩展不及预期。

财务预测

• 营业收入：2024A为735.98亿元，2025E为330.0亿元，2026E为185.2亿元，2027E为218.2亿元。
• 净利润：2024A为-28.33亿元，2025E为18.61亿元，2026E为26.63亿元，2027E为33.11亿元。
• EPS：2024A为-2.28元/股，2025E为1.50元/股，2026E为2.14元/股，2027E为2.66元/股。
• 估值：2025E市盈率24.81，市净率1.30；2027E市盈率13.95，市净率1.13。