盈利能力持续修复，新兴业务打开成长空间

业绩简评

公司2025年前三季度实现营收91.8亿元，同比增长3.8%；归母净利润8.4亿元，同比增长25.9%；毛利率22.7%，同比下降0.6个百分点。Q3营收29.4亿元，同比减少3.5%；归母净利润2.4亿元，同比增长8.9%；毛利率24.2%，同比下降0.8个百分点。公司2025年1月至10月累计回购股份161万股，占总股本0.66%，回购金额1.3亿元。

经营分析

• 核心主业稳健：国内以旧换新政策驱动家电行业增长，前三季度家用洗衣机、冰箱、空调产量分别同比+9.3%、+1.5%、+3.0%。受关税影响，家用电器出口同比-28.5%。
• 全球化与拓下游：长期维度，建筑行业能源效益法规、发展中国家城市化工业化、半导体制造及数据中心扩张等因素将驱动建筑及家居用电机需求增长。公司推进全球化及下游应用领域拓展（数据中心、储能等）有望持续受益。
• 港股上市进展：公司于2025年9月向香港联交所递交H股上市申请，募集资金主要用于摩洛哥生产基地二期建设、研发（高效节能电机、新能源汽车动力总成系统、机器人一体化关节模组、SOFC技术研发及商业化等）、全面数字化升级及补充流动资金。港股上市将增强公司资本实力，加速海外业务拓展和技术创新。
• 费用管控与经营改善：前三季度期间费用率13.8%，同比-1.1个百分点，主要系数字化投入提升精细化管理水平。净利率上升至9.8%，同比+1.9个百分点。公司进一步加强应收账款及存货管理，信用减值及资产减值损失减少，经营持续改善。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.4/13.7/16.3亿元，同比+29%/20%/19%。现价对应PE为28/24/20倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易冲突、下游行业需求波动、新业务发展不及预期等风险。