欧美关税协议达成，国内强预期弱现实

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 核心观点PCE。 敬请参阅最后一页免责声明一、海外宏观1、美国7月制造业、服务业PMI分化制造业PMI弱于预期，重回荣枯线下方。美国7月Markit制造业PMI初值录得49.5，预期52.7，前值52.9，创去年12月以来新低。制造业新订单年内首次下滑，显示需求收缩，部分原因来自出口连续第三次下滑，且跌幅创4月以来新高；企业普遍反映关税与高物价抑制内外需，约2/3制造商认为原材料涨价源于关税，近半数将成本压力转嫁至终端售价；经历5-6月“抢关税”备货后，7月原材料与成品库存双降。服务业PMI走高，创年内新高。美国7月Markit服务业PMI初值录得55.2，预期53.0，前值52.9，创2024年12月以来新高。服务业在国内需求回暖带动下新订单增长，积压订单创三年多新高，就业加速扩张；通胀压力上行，约四成企业提价归因于关税。尽管当前景气强劲，企业对未来展望趋于谨慎，政策不确定性仍为主要忧虑。图表1美国Markit PMI资料来源：iFinD，铜冠金源期货2、欧央行7月如期暂停降息欧洲央行七月暂缓降息，强调数据依赖与政策观望。7月24日，欧洲央行（ECB）在连续八次降息后宣布暂时按兵不动，将主要利率维持在2.00%不变（存款利率2.00%、再融资利率2.15%、边际贷款利率2.40%）。尽管整体欧元区经济保持韧性，通胀已稳定在2%中期目标水平，薪资增速放缓，信贷与消费增长依然向好，ECB仍对未来进一步降息持谨慎态度。拉加德行长在会后记者会上强调，将采取“会议-数据依赖”策略进行决策，若全球贸易冲突或美国关税政策带来的不确定性持续，更倾向于观望。目前市场对欧央行9月降息概率跌至30%以下2022-112023-022023-052023-082023-11Markit制造业PMI 2024-022024-052024-082024-112025-022025-05Markit服务业PMI 2/9图表2美国新屋销量-3002007001,200-4010602020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07美国:新建住房销售:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调:同比美国:新建住房销售:环比:季调千套% 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货二、大类资产表现1、权益资料来源：iFinD，铜冠金源期货指标现价上周走势上周涨跌幅（%）万得全A5620.73上证指数3593.66深证成指11168.14创业板指2340.06上证502795.51沪深3004127.16中证5006299.59中证10006706.61科创501054.20恒生指数25388.35恒生科技5677.90恒生中国企业指数9150.49道琼斯工业指数44901.92纳斯达克指数21108.32标普5006388.64英国富时1009120.31法国CAC407834.58德国DAX24217.50日经22541456.23韩国综指3196.05A股港股海外 敬请参阅最后一页免责声明2、债券资料来源：iFinD，铜冠金源期货3、商品资料来源：iFinD，铜冠金源期货4、外汇资料来源：iFinD，铜冠金源期货1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率10Y-1Y国债期限利差SHIBOR（7天）DR0072年期美债收益率5年期美债收益率10年期美债收益率10Y-2Y美债期限利差10年期德债收益率10年期法债收益率10年期意债收益率10年期日债收益率国内海外指标南华商品指数CRB商品指数沪铜上海螺纹钢COMEX黄金COMEX白银WTI原油ICE布油LME铜LME铝CBOT豆粕指标美元兑人民币美元兑离岸人民币欧元兑人民币英镑兑人民币日元兑人民币美元指数 敬请参阅最后一页免责声明四、高频数据跟踪1、国内图表9百城拥堵指数数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表11 30城商品房成交面积数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表13乘用车销量数据来源：iFinD，铜冠金源期货0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202020230102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202020232024-10-272024-11-242024-12-222025-01-192025-02-16中国:当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比:4WMA 202120242025-03-16 敬请参阅最后一页免责声明2、海外图表15红皮书商业零售销售数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表17美债利差倒挂幅度数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货图表19彭博美国金融条件指数数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货2023-062023-09美国:红皮书商业零售销售:周同比美国:红皮书商业零售销售:周同比:4WMA2021-102022-10美国:10Y-2Y国债利差美国:国债收益率:2年2023-012023-042023-07 2023-10美国:国债收益率:10年2023-102024-012024-042024-07彭博美国金融条件指数 2024-10 敬请参阅最后一页免责声明五、本周重要经济数据及事件日期时间7月28日22:30美国7月达拉斯联储商业活动指数7月29日20:30美国6月批发库存月率20:55美国至7月25日当周红皮书商业零售销售年率21:00美国5月FHFA房价指数月率美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率22:00美国6月JOLTs职位空缺(万人)美国7月谘商会消费者信心指数7月30日17:00欧元区第二季度GDP年率初值欧元区7月工业景气指数欧元区7月经济景气指数20:15美国7月ADP就业人数(万人)20:30美国第二季度实际GDP年化季率初值美国第二季度实际个人消费支出季率初值美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值22:00美国6月成屋签约销售指数月率7月31日2:00美国至7月30日美联储利率决定(上限)美国至7月30日美联储利率决定(下限)9:30中国7月官方制造业PMI中国7月非制造业PMI20:30美国至7月26日当周初请失业金人数(万人)美国6月核心PCE物价指数年率美国6月个人支出月率美国6月核心PCE物价指数月率8月1日9:45中国7月标普全球制造业PMI16:00欧元区7月制造业PMI终值17:00欧元区7月CPI年率初值欧元区7月CPI月率初值20:30美国7月失业率美国7月季调后非农就业人口(万人)美国7月平均每小时工资年率美国7月平均每小时工资月率21:45美国7月标普全球制造业PMI终值22:00美国7月ISM制造业PMI美国7月密歇根大学消费者信心指数终值美国7月一年期通胀率预期终值数据来源：金十数据，铜冠金源期货 8/9全国统一客服电话：400-700-0188深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室DEDICATED TO THE FUTURE 敬请参阅最后一页免责声明上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688电话：0755-82874655电话：025-57910813电话：0562-5819717电话：0553-5111762河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449电话：0411-84803386电话：0571-89700168 总部上海营业部深圳分公司江苏分公司铜陵营业部芜湖营业部郑州营业部大连营业部杭州营业部 9/9免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明