反内卷推升权益商品，债期承压

主要观点 PART ONE 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎周 度 行 情 一 览代码TL2509.CFETL2512.CFET2509.CFET2512.CFETF2509.CFETF2512.CFETS2509.CFETS2512.CFE•本周，国债期货单边大幅下行，30年期主力合约跌幅约2%，10年期跌幅超0.5%，短端表现相对抗跌。周内市场的焦点在商品市场，以焦煤、多晶硅等品种为先锋，商品开启一波多头趋势行情，并在后半周出现品种的轮动。本轮商品的上涨以反内卷为开端，对标供给侧改革2.0，叠加此前长期的大幅下挫，导致商品的上涨势头猛烈。对于债券市场而言，反内卷行情下，商品的大涨对应着PPI的抬升，有可能打破通缩的趋势，伴随的还有企业盈利状况的好转，因此，股和商品均表现亮眼，进一步引发了风险偏好的回升，国内无论是股还是商品或都存在隐形的手托底。此外，周内还出现资金价格的抬升，DR001和DR007运行中枢水平升至1.5%和1.65%，盘中还均触及了1.8%左右的高位。流动性的边际收紧进一步加剧了债券市场的回调。连续五个交易日后，市场上债基的回调幅度约为1~2个百分点，赎回压力凸显，且周内每个交易日均出现赎回，且在周四明显放大。 名称收盘价周涨跌幅周成交量周成交量变化周持仓量周持仓量变化TL2509117.950-2.08%69895000298697001223376947TL2512117.710-2.15%78509004170100350512456T2509108.180-0.56%46282000178182001962803964T2512108.180-0.62%44912001881200391771739TF2509105.570-0.40%3834870012828400158563753TF2512105.620-0.41%237040062850037334-112TS2509102.310-0.12%220218007984200104154-8926TS2512102.376-0.12%1240300383600102901291 主 要 观 点•展望后市，债期近期的下跌提供了较好的上车机会。当前债市企稳主要受三方面因素支撑：首先，货币政策释放积极信号，（MLF投放以及大额公开市场操作）央行通过大额公开市场操作和月末公告购债等举措展现维稳决心；其次，资本市场呈现企稳态势，权益类资产与大宗商品价格进入盘整阶段，股债市场间的资金轮动效应有所减弱；再者，经过前期调整后债券收益率已具备配置价值，机构资金的持续入场为市场提供了稳定支撑。•中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击，而新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加特朗普2.0时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债牛的逻辑有望持续。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎国 债 收 益 率 及 利 差国债收益率美债收益率0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00002021-04-122021-06-122021-08-122021-10-122021-12-122022-02-122022-04-122022-06-122022-08-122022-10-122022-12-12国债到期收益率:1年国债到期收益率:10年0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002021-04-122021-06-122021-08-122021-10-122021-12-122022-02-122022-04-122022-06-122022-08-122022-10-122022-12-12美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年 03PART THREE 国债期货套利指标跟踪 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎国 债 期 货 隐 含 利 率2年期10年期0.00000.50001.00001.50002.00002.5000中国:2年期国债期货隐含利率:本季0.00000.50001.00001.50002.00002.5000中国:10年期国债期货隐含利率:本季 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明附:品种观点评价体系观点评级短期（1个月以内）强烈看多看多震荡看空强烈看空重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎