核心观点与关键数据
长城汽车2025年Q2业绩符合预期，二季度营业收入523.5亿元，同比增长7.8%，环比增长30.8%；归母净利润45.9亿元，同比增长19.1%，环比增长161.9%。销量方面，二季度销量31.3万辆，同比增长10.1%，环比增长21.9%，其中新能源销量9.8万辆，同比增长33.7%，渗透率达31.3%。哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量分别为17.7/2.1/4.6/0.7/6.2万辆，同比分别增长+24.7%/+106.4%/-4.5%/-57.9%/-7.6%。新车上市拉动哈弗、魏牌销量，300Hi4-T支撑坦克品牌企稳。
下半年展望
下半年多款新车将上市，包括哈弗新款大狗、猛龙、魏牌高山7、坦克500Hi4-Z智驾版、欧拉A0级轿车和A级纯电SUV等，有望进一步拉动销量。长城汽车坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，哈弗、坦克、WEY等品牌车型经过升级后性价比突出。
投资建议
看好长城汽车的新能源转型发展，预计将推动销量与业绩成长，维持目标价18.0港元，对应2025年10.3倍预测市盈率，给予买入评级。
风险提示
行业竞争加剧；价格不及预期。
