利率衍生品系列报告之二：利率互换倒挂历史复盘及降准降息预测效果探究

固定收益2025年7月28日相关报告：外部冲击超预期，利率有望下行-4月固定收益月报2025.5.26震荡调整结束，债市仍有上涨空间-3月固定收益月报2025.4.7资金面边际转松，利率有望修复下行-2月固定收益月报2025.3.7山证固定收益研究团队分析师：王冠军执业登记编码：S0760524040001邮箱：wangguanjun@sxzq.com研究助理：王纯邮箱：wangchun1@sxzq.com 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明利率衍生品系列报告之二利率互换倒挂历史复盘及降准降息预测效果探究投资要点：利率倒挂发生的原因致短端利率高于长端利率，形成倒挂。利率互换曲线对降准降息的预测效果时，其预测准确性较高。IRS曲线作为市场预期指标的前瞻性。利率互换倒挂结束的含义利率互换倒挂结束的含义态比较平坦时才会发生。如何运用互换倒挂这一信号 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明情绪的参考。风险提示货币政策超预期；资金面超预期；财政政策超预期；经济基本面超预期；利率互换市场风险；流动性风险。 2 目录一、利率互换曲线历史倒挂情况梳理..............................................................................................................................51、2011年倒挂梳理.......................................................................................................................................................52、2012年倒挂梳理.......................................................................................................................................................72.1第一轮倒挂由资金波动和宽松预期导致.............................................................................................................72.2第二轮倒挂由降准预期导致.................................................................................................................................83、2013年倒挂梳理.....................................................................................................................................................104、2015年倒挂梳理.....................................................................................................................................................12二、利率互换曲线对降息是否有预测作用....................................................................................................................141、2011年的倒挂预示货币宽松周期开启.................................................................................................................152、2012年倒挂精准预测降准降息.............................................................................................................................153、2013年IRS曲线的预测效果分析.........................................................................................................................154、2015年IRS曲线对降准降息的预测.....................................................................................................................16三、总结............................................................................................................................................................................181、利率互换曲线倒挂的原因及特征..........................................................................................................................182、利率互换曲线对降准降息的预测效果..................................................................................................................183、利率互换倒挂结束的含义......................................................................................................................................194、利率互换倒挂并不是货币宽松的必要条件..........................................................................................................195、如何运用互换倒挂这一信号..................................................................................................................................19风险提示..............................................................................................................................................................................20图表目录图1：2011年FR007走势及IRS期限利差（%，bp）................................................................................................5图2：2011年CPI同比变化（%）..................................................................................................................................6图3：2011外汇占款及增速（亿元，%）......................................................................................................................6 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4图4：2011年金融机构法定存款准备金率（%）..........................................................................................................6图5：2011年1年期央票发行利率（%）......................................................................................................................6图6：2012年FR007走势以及IRS期限利差................................................................................................................7图7：2012年存贷款基准利率（%）..............................................................................................................................8图8：2012年金融机构法定存款准备金率（%）..........................................................................................................8图9：2012年工业增加值同比变动（%）......................................................................................................................9图10：2012年M2同比变化（%）................................................................................................................................9图11：2012年十年期国债收益率（%）........................................................................................................................9图12：2012年七天逆回购利率（%）............................................................................................................................9图13：2