晨会纪要

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/12正文目录1.重点推荐.....................................................................................31.1.商品价格波动加大，看好行业龙头持续改善——资产配置周报（2025/07/21-2025/07/25）......................................................................................................31.2.上半年装备制造业蓬勃发展，关注后续稳增长方案——机械设备行业周报（20250714-20250720）...................................................................................41.3.市场回暖叠加政策催化，券商2025H1业绩同比高增——资本市场聚焦（七）...........................................................................................................................52.财经新闻.....................................................................................73. A股市场评述...............................................................................94.市场数据....................................................................................11 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.重点推荐1.1.商品价格波动加大，看好行业龙头持续改善——资产配置周报（2025/07/21-2025/07/25）证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn投资要点全球大类资产回顾。7月25日当周，全球股市多数收涨；主要商品期货中铜小幅收涨，铝、黄金、原油下跌；美元指数下跌，非美货币升值。1）权益方面：科创50 >日经225 >创业板指>恒生科技指数>深证成指>恒生指数>沪深300指数>上证指数>标普500 >英国富时100 >道指>纳指>法国CAC40 >德国DAX30。2）美欧贸易磋商扰动避险情绪，欧央行暂停降息亦有影响，黄金价格当周回落，原油价格延续调整。3）工业品期货：南华工业品价格指数连涨4周，炼焦煤、螺纹钢上涨，水泥、混凝土下跌；高炉开工率持平上周；乘用车日均零售4.89万辆，环比上涨11.40%，同比上升11.00%；BDI环比上涨10.0%。4）国内利率债收益率明显上行，全周中债1Y国债收益率上涨3.45BP至1.3835%，10Y国债收益率上涨6.72BP收至1.7324 %。5）长短端美债收益率涨跌不一。2Y美债收益率当周上行3BP至3.91%，10Y美债收益率下行4BP至4.40%。6）美元指数收于97.6674，周下跌0.82%；离岸人民币对美元升值0.18%；日元对美元升值0.52%。国内权益市场。7月25日当周，风格方面，周期>消费>成长>金融，日均成交额为15260亿元（前值14762亿元）。申万一级行业中，共有27个行业上涨，4个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为建筑材料（+8.20%）、煤炭（+7.98%）、钢铁（+7.67%）；跌幅靠前的行业为银行（-2.87%）、通信（-0.77%）、公用事业（-0.27%）。商品价格波动加大，看好行业龙头持续改善。商品的价格通常取决于生产端的边际成本的最高者，在经历了前期的大涨之后，焦煤、焦炭、纯碱、氧化铝等商品期货价格在7月25日出现大幅回调。我们认为在现货价格出现大幅上涨之后，短期或推动下游补库存，但是最终价格仍由供需决定。在现货价格上涨过程中，保持高开工率并且拥有合约货长约的行业龙头将会明显受益。上半年全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.8%，但相较于工业生产者出厂价格同比2.8%的下降已经改善。由于房地产等项目拖累，加之“反内卷”背景下对于上下游产业链各个环节的影响不一，我们认为未来商品的价格呈结构化，但是整体推动PPI回升，行情的持续性比高度更加重要，看好周期的行业龙头。从资产配置的角度，股、债、商品之间仍存在一定的跷跷板效应，长周期角度看好权益资产表现，推荐周期龙头、科技、消费等行业。利率与人民币汇率。周内资金利率先下后上。新的一周，同业存单到期压力下降、政府债融资力度稳定、央行维稳态度明确，以上因素对资金面较为有利。不过，权益与商品市场分流压力、债基赎回压力以及跨月因素对流动性的扰动仍值得警惕。周内债市调整幅度较大，国债长端收益率上行较明显。近期“反内卷”政策催生通胀预期，股市与商品市场情绪较好，债市震荡或加剧。美债方面，市场已逐步计价关税及年内美联储降息路径影响，开始关注下一届美联储主席政策取向。叠加特朗普继续向美联储施压，周内美债长端收益率有所下降。美债趋势性行情仍需等待财政压力放缓，以及通胀、就业等硬指标更加明朗。受中美将举行新一轮经贸谈判、特朗普表态有意访问中国以及中国风险资产走强等因素提振，人民币对美 3/12请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/12请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明元升值并创年内新高。我们认为，关税风险大幅缓解，国内基本面预期好转两个关键因素对人民币的支撑力度仍较强。风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。1.2.上半年装备制造业蓬勃发展，关注后续稳增长方案——机械设备行业周报（20250714-20250720）证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn投资要点：宏观数据跟踪：上半年装备制造业、高技术制造业工业增加值增速亮眼。据国家统计局，上半年我国规模以上工业增加值同比增长6.4%。其中，装备制造业、高技术制造业增加值分别同比增长10.2%和9.5%，增速分别快于全部规模以上工业3.8和3.1个百分点。从细分行业看，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业工业增加值上半年同比增长16.6%；电气机械和器材制造业，汽车制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，工业增加值增速均超10%。从产品看，3D打印设备、工业机器人、服务机器人等产量增速突出。7月18日，国新办就2025年上半年工业和信息化发展情况举行新闻发布会。会议提及，在装备制造业领域，后续将实施新一轮稳增长活动，近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案。同时，将实施智能化绿色化转型升级行动，印发汽车行业数字化转型实施方案，落实机械和电力装备2个行业数字化转型实施方案、绿色航空和船舶制造业绿色发展纲要。而在消费品工业领域，近期，工信部会同相关部门先后印发实施纺织、轻工、食品、医药等行业数字化转型方案，明确82个典型场景，分类开展智能化改造。机器人行业动态：优必选新中标机器人设备采购项目，金额可观。据中国招标投标公共服务平台7月18日发布的《机器人设备采购项目中标公示》，优必选科技中标觅亿（上海）汽车科技有限公司9051.15万元机器人设备采购项目。此外，优必选近期发布新成果，人形机器人Walker S2可实现自主换电。为赋予人形机器人“不间断工作”的能力，优必选研发了人形机器人热插拔自主换电系统。近期，智元、宇树中标中移（杭州）信息技术有限公司采购项目。据上海证券报报道，中国移动采购与招标网显示，此次项目为人形双足机器人代工服务采购项目，涉及两个采购包。采购包1为全尺寸人形双足机器人，预算为7800万元（含税），中标人为智元机器人。采购包2为小尺寸人形双足机器人、算力背包、五指灵巧手，预算为4605万元（含税），中标人为宇树科技。此外，宇树科技已开启上市辅导。纺织设备行业动态：国内纺织业固定资产投资同比增长，行业出口向好。近年来，下游纺服零售渠道呈现多元化发展特征，设计创新频出，潮流风向迭代迅速，对纺织业整体运行效率提出更高要求。数字化技术与具体场景的深入融合，可赋能研发设计、计划调度、车间物流、质量管控、供应链管理等多环节，助力纺织企业缩短生产周期。在此背景下，部分纺织生产企业顺应趋势，推进生产流程改造，并更新智能化设备。今年上半年，我国纺织业固定资产投资（不含农户）同比增长14.5%。外销方面，据国家统计局官网数据解读，2025年上半年，我国纺织专用设备制造行业出口交货值同比增长32.5%。投资建议：关注创新领域技术研发投入，传统领域竞争格局或有优化。宏观政策为中游制造业的发展指引方向。随着机器人、航空航天等领域前沿探索的逐步推进，有望带动材料、零部件、生产设备、整机制造、检测服务等多个环节的技术升级。而对成熟行业的数字化改造，则有利于推动通用自动化设备和工业软件两方面的迭代。而对传统周期类行业的结构调 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/12请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明整，有望引导行业加快绿色低碳转型，更加重视发展质量与效益，或将带动对绿色节能设备的需求。风险提示：宏观景气度回暖弱于预期、核心技术突破进度不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、贸易政策变化及汇率波动。1.3.市场回暖叠加政策催化，券商2025H1业绩同比高增——资本市场聚焦（七）证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn投资要点：事件：上市券商2025H1业绩快报和业绩预告陆续披露，部分上市公司亦披露参控股券商未经审计财务报表，我们梳理统计已披露的31家券商数据，对2025H1净利润预期指标取区间中值进行测算，31家券商净利润同比增长94%。资本市场回暖，推动业务基本面边际改善。自“924”政策组合拳实施以来，资本市场活跃度显著提升，2025H1上交所A股新开户1260万人，同比增长32.8%，在前期高基数的基础上继续保持高增长态势，市场参与热情的提升也推动2025H1日均成交额同比大幅增长61%至1.39万亿元。交投活跃度提升带动融资余额的稳步增长，2025H1末融资余额达1.84万亿元，同比提升26.8%。投行业务来看，IPO和再融资2025H1分别承销54家和118家，分别同比+4%和+26%；承销规模分别为355亿元和6326亿元，分别同比+17%和796%，其中再融资爆发式增长主要由于四家国有银行于6月合计增发5200亿元所致（剔除极值后同比增速为59%）。债券承销市场活跃，2025H1券商承销规模累计达7.5万亿元，同比增长22.3%；累计承销2.3万只，同比增长35%，我们预计在监管指引下的债券融资规模有望实现良性增长。行业并购重组导致的并表，催化利润高增。以整合基本完成的两个代表性机构来看，国泰海通2025H1归母净利润达152.83~159.97亿元，同比增长205%~218%，其中吸收合并产生的负商誉计入营业外收入导致业绩大增；扣非后归母净利润为69.12~73.96亿元，同比增长52%~62%，体现出市场行情催化下的财富管理