南华沥青产业链周报：“反内卷”带动不明显20250728

顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年7月26日 山东、华北主力炼厂交付前期合同，出货尚可，且区内供应压力有限，库存水平仍可控，沥青价格或谨慎持稳；南方受降雨天气影响，需求持续清淡，尤其华南市场社会库资源仍有待消耗，沥青价格弱稳为主，华东沥青供应量维持低位，利好沥青价格保持坚挺。【山东市场】重交沥青主流成交价下跌30至3700-3960元/吨。周内，原油价格以及沥青期货盘面走跌，叠加降雨抑制刚需，多数炼厂及贸易商出货转淡，因此沥青现货价格下调10-20元/吨，另外齐鲁石化本周四沥青价格下调100元/吨，带动贸易商成交价格同步走跌。地炼方面，出货放缓，京博石化、东明石化、岚桥石化排队发货有所缓解，不过金诚石化、胜星化工短期转产渣油，带动开工率下降，另外厂库水平保持中低位运行，对沥青价格存在底部支撑。短期看，个别炼厂即将恢复生产出货，另外贸易待执行合同较多，市场供需格局宽松，沥青价格走势偏弱。【华北市场】重交沥青主流成交价格下跌40至3710-3720元/吨。本周原油价格连续下跌，市场情绪走弱，叠加需求清淡，中下游用户对高价资源抵触心态较浓，为刺激销售，贸易商多次下调出货价格，带动市场均价重心下移。临近月底，到期合同增多，贸易商出货意愿较强，将利空沥青价格，不过短期主力炼厂无库存压力，沥青价格或弱稳为主。【长三角市场】重交沥青主流成交价持稳3750-3800元/吨。主营炼厂主发船运，且间歇停产，库存水平低位，上周五，金陵石化船运上调40元/吨。周内，终端动工项目仍较少，且社会库存水平中位偏高，有待进一步消耗，社会库成交价小幅松动，目前镇江库价格3670-3700元/吨。目前，主营炼厂库存水平低位，对沥青价格存在一定支撑，不过后市金陵石化沥青复产，市场供应存增加预期，沥青价格短期内或走稳。长期来看，市场逐步进入施工旺季，区内用户对后市存看好预期，沥青价格或有小幅走高可能。【华南市场】重交沥青主流成交价下跌45至3560-3580元/吨。华南地区受台风天气影响，炼厂及贸易商出货受阻，且成本端走势偏弱，因此上周六个别中石油炼厂价格下调20元/吨，带动主流成交重心略微下移。本周天气持续，市场整体悲观情绪较重，当地炼厂及贸易商出货清淡，周一个别主力炼厂汽运及火运价格下调50-70元/吨，佛山库出库价小幅下调至在3590元/吨左右，但成交稀少。后市，华南地区降雨天气仍将持续，当地需求短期或无较大改善，且个别主力炼厂本月产量或有增加计划，资源流通较为充足，因此当地沥青价格或将弱势走稳。【东北市场】重交沥青主流成交价持稳3900-4080元/吨。近期东北地区降雨天气反复，终端项目施工进度相对缓慢，另外仍有区外流入的华南以及华北资源等待消耗，中下游用户继续采购积极性受限。此外，原油价格走跌，周边河北主力地炼沥青价格回落，市场对后市信心不足，沥青价格谨慎走稳为主。低硫沥青方面，焦化市场需求好转，中下游用户补货积极性回升，炼厂整体出货尚可，成交价格上调30元/吨左右。短期看，需求端提振有限，且社会库资源供应充足，基本面支撑不足，不过贸易商不急于出货，沥青价格或继续走稳。【西北市场】重交沥青主流成交价格持稳4040-4400元/吨。疆内需求尚可，支撑主力炼厂出货，不过疆外市场继续清淡，部分中下游用户优先消耗前期库存，且多补充外来低价资源，周初镇海炼化火运价格下跌80元/吨，带动市场成交重心下移。短期，区内主力炼厂库存水平可控，将支撑沥青价格继续走稳。【西南川渝地区】重交沥青主流成交价下跌30至4190-4240元/吨。终端需求偏弱，且成本面支撑不足，因此周一重庆前沿库沥青价格下调30元/吨，带动区内主流成交重心下移。此外，中海四川由于出货量有所增加，库存低位下，各型号沥青价格均上调50元/吨。前沿库价格下调后，周内出货量略有增加，加之重庆码头到港资源较少，区内社会库存水平普遍较低，短期内对沥青价格存在一定支撑。三、估值和相关油品产业链截至本周四（7月24日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与7月17日相比涨跌）：西北持稳4040-4400，东北持稳3900-4080，华北下跌40至3710-3720，山东下跌30至3700-3960，长三角持稳3750-3800，华南下跌45至3560-3580，西南（云贵）下跌50至4250-4280，西南（川渝）下跌30至4190-4240。【现货价格和裂解结构】 【基差季节性图表】沥青06合约基差季节性（山东）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202107/0109/01-5000500 source：同花顺,钢联,南华研究 【月差季节性图表】【加工利润估算和焦化料】沥青期货月差（03-06）季节性source：同花顺,南华研究元/吨202107/0109/01-400-2000200沥青期货月差（06-09）季节性source：同花顺,南华研究元/吨202211/01-200-1000100200马瑞油沥青方向山东地炼测算综合加工利润/5DMA季节性source：wind,南华研究元/吨202103/0105/01-50005001000 2022 本周焦化料市场，截至7月24日（与7月17日相比），山东焦化料价格上涨25至3900元/吨。近期石油焦价格反弹，带动焦化料整体出货好转，不过考虑到原油价格回落，焦化料推涨空间相对有限。山东重交沥青主流成交价下跌30至3700-3960元/吨。周内，原油价格以及沥青期货盘面走跌，叠加降雨抑制刚需，多数炼厂及贸易商出货转淡，因此沥青现货价格下调10-20元/吨，另外齐鲁石化本周四沥青价格下调100元/吨，带动贸易商成交价格同步走跌。地炼方面，出货放缓，京博石化、东明石化、岚桥石化排队发货有所缓解，不过金诚石化、胜星化工短期转产渣油，带动开工率下降，另外厂库水平保持中低位运行，对沥青价格存在底部支撑。目前，山东焦化料与沥青价差扩大至200元/吨以上，焦化装置利润回升，不过有原油配额的炼厂生产沥青仍有一定的利润空间，沥青保持稳定生产为主。【渣油、焦化料、成品油】山东地方炼厂汽油炼油毛利季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/01050010001500汽油：零售毛利：中国（日）季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/0150010001500200025003000山东地方炼厂柴油炼油毛利季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/01010002000柴油：零售毛利：中国（日）季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/01050010001500 四、开工和检修【国内产量及开工率】 【原料端】【进出口】韩国：韩国沥青船货华东到岸价465-475美元/吨，人民币完税价3870-3950元/吨。近日受降雨以及部分高温天气影响，华东地区施工进度缓慢，随着进口船货入库，带动进口资源库存水平上升，但多数为项目备货。短期，项目需求逐步释放，且8月招标船货相对较少，整体进口资源仍显不足，将支撑8月进口价格坚挺。我国天然沥青、稀释沥青月度进口量source：Wind,南华研究万吨03/010100200300400沥青进口利润（韩国-华东）季节性source：wind,钢联,南华研究元/吨-1000-5000500 新马泰：新加坡沥青船货华南到岸价530-550美元/吨，人民币完税价4320-4480元/吨，泰国沥青船货华南到岸价545-55美元/吨，人民币完税价4440-4520元/吨。虽然当前华南地区进口资源消耗缓慢，进口资源库存水平偏高，但三季度新加坡及泰国资源紧张，对当前进口价格有有支撑。进口沥青市场综述和展望：进口资源供应有缩减预期，支撑进口价格坚挺。五、需求端【出货量】我国沥青累计进口量（韩国）季节性source：同花顺,南华研究万吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/0150100150200250我国沥青累计进口量（马来西亚）季节性source：同花顺,南华研究万吨2020202120222023202403/0105/0107/0109/0111/012040我国沥青累计进口量（新加坡）季节性source：同花顺,南华研究万吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/01255075100125我国天然沥青、稀释沥青月度进口量source：Wind,南华研究万吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/010100200300400中国沥青周度表需（剔除进出口）季节性source：南华研究万吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/01255075沥青周度表需季节性source：南华研究万吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/0120406080 【地方政府专项债新增发行额】【道路、防水、焦化、船燃需求】地方政府债券发行额：新增债券：专项债券：当月值年初至今累计值季节性source：同花顺,南华研究亿元02/0103/0104/0110,00020,00030,00040,000百川统计道路沥青月度消费季节性source：百川,南华研究万吨/月20212022202303/0105/0107/01150200250300 【沥青和改性沥青需求】六、库存国内54家样本企业沥青周度销量（钢联）source：钢联,南华研究万吨2022202303/0105/010204060防水卷材沥青周度开工率（钢联）source：南华期货百分比2021202201/0103/0105/010255075中国沥青炼厂周度库存季节性source：百川,南华研究万吨01/0102/0103/0150100150200 七、天气预报 未来10天（7月25日至8月3日），华北中北部、东北地区中部、江南东部和南部、华南大部及陕西北部、四川西部、云南、西藏东南部等地累计降水量有60～100毫米，部分地区150～180毫米，东南部沿海局部超过200毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多4～8成，局地偏多1倍以上，我国其余大部降水偏少。