南华硅产业链日报：“反内卷”情绪退坡20250919

2025年09月11日 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 工业硅 【核心逻辑】 供给端看，丰水期西南地区低电价环境即将结束，将直接导致西南地区企业的矿热炉开工率增速逐渐放缓并有望下降。与此同时，新疆地区开炉增速也不及市场预期，同样呈现增速放缓趋势。综合两大主产区的生产动态判断，预计后市工业硅整体开工率有望逐步见顶，由此带来的产品库存进一步累库的风险也将有所缓解，供给端压力将逐步边际减轻。需求端看，有机硅行业开工率已出现放缓趋势，近期对工业硅的实际需求变动相对有限，未形成明显拉动；再生铝合金领域对工业硅的需求则保持相对稳定，且预期未来仍将维持刚性采购，成为需求端的重要支撑项；多晶硅板块则随着企业利润状况逐步改善，且9月份多晶硅企业排产计划已呈现环比增加态势，在“反内卷”措施正式落地前，企业存在主动提升开工率的预期，因此预计未来两个月多晶硅对工业硅的需求将实现稳步增加，成为需求端的核心增长点。 综合来看，预计后续供给端增量空间逐步收窄。后续需重点关注两大信号：一是供给端开工率是否如期进入下滑通道，二是下游多晶硅需求能否实现实质性向好。若这两大条件同时满足，意味着工业硅市场供给过剩 的情况将会有所缓解，行业有望迎来价格底部反转的关键节点。而在这一过程中，多晶硅产业整合措施的细则内容与实际执行力度是核心跟踪变量，其将直接决定工业硅与多晶硅联动逻辑的切换节点，需持续密切关注。 【利多解读】 1.“反内卷”政策释放积极信号，显著提振宏观市场情绪；2. 成本端短期进一步下行的空间有限，且当前利润估值处于偏低水平，供给端出现停产的概率有所上升；3. 需求端表现超市场预期，有效带动采购积极性的提升。 【利空解读】 1.下游多晶硅企业产业整合或减产挺价等措施取得实质性进展，需求端因此进一步走弱。 多晶硅 【核心逻辑】 当前多晶硅期货盘面处于政策真空期，市场对消息面敏感度显著下降，整体走势已逐渐转向基本面主导。供给端，10月多晶硅企业排产预计环比提升，同时现在供给处宽松格局，新增产量将进一步加剧过剩压力，叠加每日递增的期货仓单数量，或对盘面形成阶段性压制；需求端看，硅片、电池片排产节奏延续放缓，且受终端装机需求传导滞后、自身库存消化压力影响，多晶硅采购需求进一步受限；库存端，多晶硅原料及下游硅片、电池片环节均维持高库存，产业整体去库周期尚未启动。从政策看，新国标给予企业一年整改期，短期“反内卷”举措难改供给过剩现状，若启动限产限销，以当前需求疲弱态势，需较大力度措施方能实质性扭转供需基本面，故整体看，短期调整效果有限。 综合供需及政策现状，在下游库存消化进度缓慢、现有产业整合措施难改基本面的背景下，若11月底前未出台强有力提振政策，多晶硅期货走势逻辑或将优先围绕“仓单集中注销”与“弱需求”展开，整体承压运行。长期来看，多晶硅走势高度仍取决于政策力度：若后续政策能有效推动需求释放或优化供给结构，盘面或迎来趋势性转折；若政策持续缺位，弱基本面主导下的震荡下行格局或将延续。 【利多解读】 1. 未来行业或出台产能整合与出清计划，若产业内达成实质性的整合协议，则有望推动多晶硅产业格局改善； 2. 美国“大而美”法案对当地光伏项目建设形成刺激，这一外部需求增量有可能带动国内相关需求出现边际改善。 【利空解读】 1. 若产业整合与出清计划未能落地，企业延续当前正常生产节奏，库存大概率将继续累积。 一、期货数据 二、现货数据 三、基差与仓单 多晶硅产业日度数据汇总 一、期货数据 多晶硅期货价格日度数据 二、现货数据 三、基差与仓单数据