油脂周报：原油外溢效应显现 油脂波动风险增加

请务必阅读文末免责条款油脂（仅供参考，不构成任何投资建议） 1/24 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。豆油、棕榈油、菜籽油 专业研究·创造价值目录 2/12请务必阅读文末免责条款1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2三大油脂期价全线回落....................................................42美豆油库存超预期下降印尼生柴需求持续向好...................................62.1美豆油产能预期增加投机基金连续增加美豆油看涨押注.......................62.2美国调降印尼关税印尼继续主导美国棕榈油供应.............................62.3加拿大下调油菜籽产量预估俄罗斯印度菜粕出口增加.........................72.4豆油棕油库存小幅攀升菜油库存延续回落...................................83结论.......................................................................10 专业研究·创造价值图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................9 3/12请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1市场回顾1.1三大油脂现货价格涨跌互现图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2三大油脂期价全线回落表1三大油脂期货市场表现 4/12本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8330元/吨，周比上涨30元/吨。广州24度棕榈油现货价9000元/吨，周比上涨30元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9470元/吨，周比下跌90元。本周国内三大油脂期价权限回落，菜油跌幅超1%，随着此前表现偏弱的菜籽油迎来补涨，涨幅超1.5%，整个油脂板块迎来全线反弹。同时，资金来看，豆油和棕榈油成交量均出现明显放量，菜籽油成交量小幅放量、豆油和棕榈油持仓量有所扩大。 请务必阅读文末免责条款图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 5/12请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/122美豆油库存超预期下降印尼生柴需求持续向好2.1美豆油产能预期增加投机基金连续增加美豆油看涨押注美国内布拉斯加州的大卫城即将迎来一座新建的大豆压榨厂，预计将于8月底前启动商业运营。这座由Ag Processing Inc（AGP）投资7亿美元的工厂不仅将为当地带来80个就业岗位，更将显著提升内布拉斯加州乃至整个中西部地区的大豆产业价值链。AGP是一家总部位于奥马哈的农业综合企业，由代表美国各地农场和生产商的地方及区域合作社共同拥有。这座位于大卫城西北约一小时车程的新工厂，是AGP的第11个大豆加工基地。AGP发言人表示，该厂于2022年宣布选址，主要考虑了靠近合作社成员、可靠的大豆供应、充足的劳动力以及便利的交通条件。AGP的迈克尔多尔奇（Michael Dolch）补充说，基础设施也是一个重要因素，该厂区内铺设了2.5英里（约4公里）的道路和近13.6英里（约22公里）的铁轨。工厂全面投产后，预计每年将处理5000万蒲大豆，并生产7亿磅（约31.75万吨）的精炼豆油。这些副产品将广泛用于动物饲料、烹饪和生物燃料生产。AGP董事会主席迪恩瑟恩斯（Dean Thernes）在一份声明中表示，大卫城工厂的加入，将增强AGP在中西部的加工能力，提升其在国内和国际市场中的竞争力。AGP上一个大豆加工厂于六年前在南达科他州的阿伯丁投入运营。美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，投机基金连续第二周增加对芝加哥豆油期市的看涨押注。截至7月22日，投机基金CBOT豆油期货以及期权上持有净多单55,326手，比一周前增加12,105手或28%，而前一周净买入15,480手。基金持有豆油期货和期权多单98,471手，比一周前增长9,131手；空单43,145手，比一周前减少2,974手。豆油期货和期权的空盘量为716,564手，增长28,678手。2.2美国调降印尼关税印尼继续主导美国棕榈油供应在美国同意将对印尼的关税从32%降至19%后（远低于其竞争对手马来西亚），印尼有望继续保持其在美国棕榈油市场的主导地位。根据美国总统特朗普上周发布的关税信函，马来西亚将面临25%的所谓对等关税。此外，美国已经对这两个棕榈油生产国征收10%的基准关税。印尼农业部长安迪•阿姆兰•苏莱曼近期表示，关税差距可能使得印尼在与美国的棕榈油贸易中比马来西亚更具优势。印尼棕榈油的唯一竞争对手就是马来西亚。美国降低印尼产品关税，这对印尼农业部门来说是一个黄金机遇。印尼棕榈油协会（GAPKI）的数据显示，去年印尼向美国出口了220万吨棕榈油，价值约29亿美元。印尼约占美国棕榈油进口量的85%。马来西亚媒体称，美国去年购买了19.1万吨马来西亚棕榈油，约占美国棕榈油进口量的10%。此前GAPKI国际事务主管法迪尔•哈桑警告称，如果美国未能降低印尼的关税，美国可能会转向马来西亚棕榈油。马 请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值7/12请务必阅读文末免责条款来西亚贸易部长腾库·扎夫鲁·阿齐兹表示，在印尼与美国达成协议后，马来西亚仍在与特朗普政府进行谈判。马来西亚的目标是实现双赢，目前还有时间。最重要的是，马来西亚必须确保这是一场对两国都有利的谈判。美国对马来西亚征收的25%关税高于比4月初最初宣布的关税24%。印尼棕榈油协会（GAPKI）称，2025年5月份，印尼毛棕榈油产量从上月的447.9万吨降至416.5万吨，降幅为7.01%。5月份棕榈仁油产量也降至39.6万吨，低于4月份的42.5万吨。GAPKI执行董事穆克提•萨尔乔诺表示，2025年前五个月印尼的毛棕榈油和棕榈仁油产量为2260万吨，比2024年同期的2214万吨高出约2.08%。5月份国内消费量环比降低3.4%，从4月份的210万吨降至202.9万吨。其中食用消费量降至80.3万吨，较4月份的87.1万吨下降7.81%。油脂化学品行业的棕榈油消费量增至18.7万吨，较4月份的18.3万吨增加2.19%。生物柴油行业的棕榈油消费量降至103.9万吨，较4月的104.6万吨下降0.67%。5月份棕榈油出口增至266.4万吨，较4月的177.9万吨增长49.75%。其中精炼棕榈油出口量环比增长58.5%，从5月份的124.1万吨增至196.7万吨；毛棕榈出口量增长23.7%，从5月份的5.4万吨增至16.4万吨。油脂化学品出口也从5月份的36.8万吨增至43.7万吨，增幅为18.75%。主要出口目的地中，印度（23万吨）、中国（8.8万吨）、美国（3.2万吨）、巴基斯坦（5万吨）、孟加拉国（5.4万吨）、非洲（19.7万吨）和欧盟（11.7万吨）均实现环比增长，仅对俄罗斯的出口减少2.7万吨。5月份棕榈油出口金额增长36.4%，从4月份的20.69亿美元增至28.22亿美元。今年1至5月印尼棕榈油出口金额达到136.41亿美元，较去年同期的100.35亿美元增加35.93%，主要因为价格上涨。2025年1-5月平均价格为1186美元/吨(CIF鹿特丹)，高于去年同期的997美元/吨。由于产量降低而出口增长，5月底棕榈油库存降至291.6万吨，较4月底的304.6万吨减少4.3%。马来西亚棕榈油局（MPOB）预测，2025年马来西亚毛棕榈油产量可能增至1,950万吨，较2024年的1,930万吨增长1%。船运调查机构称，7月1日至25日马来西亚棕榈油出口环比下降9.2%至15.2%。2.3加拿大下调油菜籽产量预估俄罗斯印度菜粕出口增加加拿大农业部（AAFC）发布的7月份供需报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预计为1780万吨，较上月调低20万吨，较上年的1918.5万吨减少7.2%，原因是单产从去年的每公顷2.17吨降至2.08吨。2025/26年度油菜籽出口量预计为600万吨，与上月预测持平，较上年的950万吨减少36.8%。国内用量预计为1190万吨，较上月调高50万吨，较