油脂周报：油价外溢效应显现油脂整体走强

油脂周报 油价外溢效应显现油脂整体走强 核心观点 豆油： 国内豆油市场核心驱动力来自外部，中东地缘冲突推高原油价格，显著提升了油脂作为生物柴油原料的吸引力；同时市场对美国即将在3月底公布的生物燃料掺混义务量政策抱有强烈期待，如果兑现将大幅提振豆油需求，为国际豆油价格提供强劲支撑，并带动国内豆油期货被动跟涨。然而，国内豆油港口库存仍处历史同期高位，现货市场因处于传统消费淡季且油厂开机逐步恢复，供应压力不减；下游采购谨慎，多维持安全库存，导致现货成交清淡、基差持续走弱，形成了外强内弱的格局。豆油短期在能源与政策预期驱动下易涨难跌，但国内高库存与弱需求现实限制了价格的实际涨幅，整体维持震荡偏强格局，后续需重点关注美国RVO政策最终落地情况及国内库存去化节奏。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 当前棕榈油市场呈现外部强驱动与国内高库存博弈的偏强震荡格局。核心驱动力来自能源与政策，中东地缘冲突推高原油价格，显著提升了棕榈油作为生物柴油原料的性价比；印尼B40掺混已具备可观利润，市场对其评估B50政策抱有强烈预期，构成中长期需求利好。同时，产地基本面提供支撑，市场预计马来西亚2月末棕榈油库存将连续第二个月下降，且因豆棕价差扩大，印度进口商转向采购更多棕榈油，改善了产地出口前景。国内棕榈油近月到港集中，港口库存大幅攀升至历史同期高位，且处于季节性消费淡季，下游需求疲软，导致现货基差持续承压走弱，形成显著的外强内弱格局。整体来看，棕榈油价格在外部能源与生柴题材驱动下易涨难跌，但国内高库存压力限制了期货跟涨的幅度和持续性，短期维持震荡偏强格局。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 1/11请务必阅读文末免责条款当前国内菜籽油市场呈现震荡偏强格局。核心支撑来自国际原油及豆油价格上涨，通过生物燃料链条为全球植物油提供成本提振；同时，中国对加拿大油菜籽征收5.9%反倾销税的政策已落地，短期内对进口成本及市场情绪构成支撑。然而，供应端压力正在积聚，全油菜籽供应趋于宽松，加拿大2026年播种意向显示面积预计增长1.0%，澳大利亚产量上调至历史次高的770万吨，且中加贸易关系回暖预示远期进口供应将逐步改善。国内方面，菜油库存相对偏低为价格提供一定支撑，但处于传统消费淡季，需求端缺乏强劲驱动。综合来看，菜籽油市场在政策利多与成本支撑下表现相对抗跌，但上行空间受制于远期供应增加的压力，短期维持震荡偏强走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2节后三大油脂期价整体走强.................................................42美豆油生柴消费预期向好中加关系变化备受关注.................................62.1美国生物燃料掺混方案即将定稿.............................................62.2马棕产需双弱印尼上调毛棕榈油出口关税...................................62.3中加贸易关系出现缓和信号欧盟进口油菜籽加拿大份额增长...................72.4豆菜库存小幅累积棕榈油库存持稳.........................................83结论........................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本周，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8720元/吨，周比上涨90元。广州24度棕榈油现货价9200元/吨，周比上涨420元。进口菜籽产菜油广东现货价10150元/吨，周比上涨20元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价整体走强 2026年第9周，国内三大油脂期价整体走强，其中菜籽油涨幅超5%。同时，资金来看，三大油脂成交量均出现明显放量，菜籽油持仓量放量显著。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油生柴消费预期向好中加关系变化备受关注 2.1印度取消豆油订单投机基金连续4周净买入 行业人士周三表示，印度取消了更多豆油订单，原因是豆油价格相对竞争植物油的价格大幅上涨。印度主要食用油进口商——帕坦伽利食品有限公司副总裁阿什什·阿查里亚称，由于豆油相对棕榈油的溢价不断攀升，印度近日取消了约2.5万吨俄罗斯豆油订单，以及约6,000至8,000吨南美豆油订单。这批俄罗斯豆油原定3月底或4月初抵达印度，而南美豆油原定在4月至7月交付。过去几个月里印度贸易商已经取消了一系列豆油订单。上周印度取消了约7万吨南美豆油订单，而在1月份，由于卢比贬值导致进口成本上升，印度也取消了至少3.5万吨豆油订单。去年12月，买家取消或推迟了超过10万吨阿根廷豆油的订单。此外，国际豆油价格持续飙升，而印度国内精炼豆油价格相对较低，也促使印度买家选择洗船，通过取消采购合同而不是精炼和销售进口毛豆油来赚取更多的钱；卖家也乐于这么做，因为以更高的价格卖给新的买家。孟买经纪商桑文集团首席执行官桑迪普·巴约利亚表示，进口毛豆油价格比本地精炼豆油价格每吨贵30至40美元。国际豆油价格相对棕榈油的溢价升至2023年以来的最高水平。作为国际基准的芝加哥豆油期货升至两年多来的最高点。本月底美国政府即将出台最终的生物燃料掺混政策，市场普遍预期这有助于提振豆油需求。与此同时，美国和以色列袭击伊朗扰乱了中东的能源供应，导致国际油价暴涨至一年来的高点，也提振了作为生物柴油原材料的植物油需求。阿查里亚表示，对于寻求替代植物油的买家来说，棕榈油是一个更便宜的选择。未来几天印度可能购买更多棕榈油，因为棕榈油比豆油便宜大约60-70美元。 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，投机基金连续第四周在芝加哥豆油期市上净买入，累计净买入6.5万手，净多单增至2022年11月29日当周以来的最高值。截至3月3日，投机基金在芝加哥期货交易所豆油期货以及期权上持有净多单75,509手，比一周前增长12,197手或51%，而前一周净买入21,493手。基金持有豆油期货和期权多单141,663手，比一周前增长17,933手；空单66,154手，比一周前减少3,560手。豆油期货和期权的空盘量为877,183手，增长10,474手。 2.2马棕库存预期下降马棕产量季节性下滑 马来西亚棕榈油局将在3月10日发布月度数据。一项调查显示，分析师们预计2月底马来西亚棕榈油库存将会连续第二个月下滑，因为产量季节性下降的影响超过出口放缓的影响。10位贸易商、种植户和分析师参与调查的结果显示，2月底棕榈油库存预计为263万吨，较1月份下降6.52%，为去年11月以来的最低水平。2月份毛棕榈油产量预计为130万吨，环比下降17.8%，也将是连续第四个月下滑，但将是2019 年以来的同期最高纪录。2月份棕榈油出口预计为118万吨，环比下降20.8%，结束连续两个月增长的趋势。分析人士表示，2月份棕榈油产量下滑和季节性因素有关，也和2月份天数较少以及斋月假期有关。2月份棕榈油出口下滑受到多重因素影响，包括令吉走强削弱马来西亚棕榈油出口竞争力，以及来自印尼的竞争。 马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2026年2月1-28日，马来西亚棕榈油产量环比减少16.24%。其中马来西亚半岛产量环比减少12.00%，沙巴产量减少21.05%，沙捞越产量减少19.59%，东马来西亚减少20.70%。 2.3加拿大油菜籽种植面积增加我国对加拿大菜籽终裁落地 周四加拿大统计局发布的2026年播种意向报告显示，加拿大农户预计2026年将种植更多油菜籽、大麦、大豆和谷物玉米，而小麦、燕麦、扁豆和干豌豆的播种面积将低于2025年。报告称，2026年加拿大小麦种植面积预计为2670万英亩，同比下降1.1%，但仍远高于五年均值。2026年春小麦种植面积将小幅下降0.1%至1880万英亩。杜伦麦种植面积将下降2.4%至640万英亩，冬小麦种植面积预计下降6.7%至160万英亩。加拿大农户预计2026年油菜籽种植面积将增长1.0%，达到2