美加息外溢效应显现，新兴市场股债汇承压

宏观金融组： 研究员： 朱润宇 0571-87788888-8426 zry@zdqh.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 赵晓君 0571-87788888-8827 zsj@zdqh.com 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 联系人： 孙航宇 0571-87788888-9103 sunhy@zdqh.com 期货从业资格：F0311402 相关报告 中国经济加速下滑，货币政策面临两难 ——2016-08-15 国务院批准深港通，美联储官员暗示加息 ——2016-08-17 上海拍出中国新地王，美联储纪要分歧加大 ——2016-08-18 2016-12-16|中大期货研究院 宏观研究|日报 美加息外溢效应显现，新兴市场股债汇承压 观点摘要： 昨日市场焦点事件和数据： 上证指数失守60日线，大概率退守半年线。周四A股市场受制于美联储议息会议偏鹰派外围下挫的影响低开，盘中受到债券市场崩盘的冲击，以银行股为首的蓝筹重挫拖累指数全日维持弱势，收盘失守60日均线，成交量萎缩，市场延续弱势格局。我们认为随着强势美元的确立，人民币汇率和国内利率的负反馈循环在加剧，且1月随着换汇额度重新开启，要防止人民币破7对市场的冲击，央行货币政策将继续偏紧，债市的调整短期难以结束，T1701在前日在5日线下方布局的空单可继续持有，止盈位3350。 市场信心崩溃，国债期货罕见跌停。随着周三晚间公募和证券相关违约的爆出，叠加美联储议息偏鹰派美元和美债拉涨的共振，债券现券开盘便大幅跳涨，10年期债开盘后直逼跌停，让市场行情愈发恐慌，虽然央行对市场进行了超过千亿的净投放，一定程度缓解了市场压力，但是10年期债几乎依旧以跌停收盘，市场信心崩溃。目前央行对于去金融杠杆的态度可谓坚决，或者说是不得已而为之，但利率和汇率的负反馈循环或导致流动性风险，央行的适时适度出手是需要也是必须的，目前多看少动是良策，在央行没有明确表态之前，不可妄动，可待波动率加速阶段结束后再考虑入场。 中国连续六个月减持美债，日本反超成美国海外最大“债主”。中国10月减持美债413亿美元，至1.1157万亿美元，连续6个月下降。日本超越中国，成为全球持有美债最多的国家。 保监会考虑将保险公司单一股东持股比例上限降至1/3以下。保监会副主席陈文辉称，个别保险机构的控股股东一开始就把设立公司定位为“融资平台”，随之而来的是激进的产品和销售，进一步倒逼出激进的资产配臵和投资风格。 美国11月CPI同比增1.7%，创逾两年新高。美国CPI连涨4个月，表明通胀正在往美联储的目标靠近。美国11月CPI同比1.7%，预期1.7%，前值1.6%。美国11月CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.4%。 墨西哥央行加息幅度超预期，比索上涨。北京时间周五凌晨，墨西哥央行宣布加息50个基点至5.75%，超出市场预期的25个基点加息。比索短线迅速上涨，几乎抵消了美联储上日加息后带来的下跌。 英国央行按兵不动，预计未来6个月内通胀达到2%。周四英国央行宣布，维持关键利率0.25%不变，同时维持资产购买规模4350亿英镑不变，符合市场预期。英国央行预计未来6个月内通胀率达到2%。行长卡尼表示，将采取一切必要措施确保通胀预期维持稳定。 德法强劲复苏，带动欧元区12月PMI初值创68个月新高。欧元区12月制造业PMI初值54.9，创2011年4月以来最高水平。受其影响，新订单和就业亦增长迅猛。德国继续领跑，尽管其增速下滑至三个月低点。法国加快到一年半的最快速度。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国和全球主要股票市场 表1: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 上证50 2,302.60 -2.38 5,728 225 14,683 6,796 中证500 6,150.20 -1.19 7,635 13 16,833 8,526 沪深300 3,299.60 -2.14 9,962 -57 24,071 13,620 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -15-10-5051015D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 美国三大股票指数 单位：% 图 4： 美国三大股票指数涨跌情况 单位：% 0500010000150002000025000100020003000400050006000标准普尔500纳斯达克综合道琼斯工业 05101520D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 欧洲股票指数 单位：% 图 6： 欧洲股票指数涨跌情况 单位：% 300035004000450050004000600080001000012000德国DAX富时100法国CAC40 051015D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 7： 日本股票指数 单位：% 图 8： 日本日经225指数涨跌情况 单位：% 10000120001400016000180002000022000日经225 0246810日经225 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 香港股票指数 单位：% 图 10： 香港恒生指数涨跌情况 单位：% 1500018000210002400027000恒生指数 -4-2024恒生指数 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 中国和全球主要债券市场 表2: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR 隔夜 1周 2周 1个月 3个月 最新 2.3110 2.5050 2.7050 3.1245 3.1635 日环比 1.1000 0.6000 0.5600 1.7300 0.6700 前一日环比 0.4000 0.3000 0.5400 1.5600 0.7000 周环比 2.0200 1.4200 2.6500 9.4500 4.9100 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债利率变化情况 单位：% 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.8556 2.9163 3.0906 3.2779 3.3315 3.6418 3.6568 3.8045 4.0101 日环比 14.9700 16.7400 12.4900 13.9600 11.2900 14.2900 14.2900 17.1400 17.0700 前一日环比 10.6400 0.0200 4.2300 0.4600 3.2300 3.9900 3.9900 4.9800 4.9800 周环比 34.6000 22.6800 24.9300 22.0100 24.6200 29.8200 29.8200 35.6900 35.5600 资料来源：Wind中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 4 表4: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 国债期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 5年期 97.60 -1.15 17,735 7,910 24,154 -1,109 10年期 94.56 -1.71 102,747 -1,030 52,860 -478 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 3.6124 3.7010 3.8500 3.9961 3.8871 4.1069 4.1213 4.2105 4.4183 日环比 23.3800 22.2400 21.7300 21.1300 22.6600 20.9400 20.9400 20.9400 20.9400 前一日环比 26.9700 4.5700 5.0000 5.5000 4.3200 4.5300 4.5000 2.4500 2.4500 周环比 64.1800 38.9100 41.1700 43.1600 43.7800 39.0400 37.9400 31.8900 31.8900 资料来源：Wind中大期货研究院 图 11： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 12： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 -15-10-5051015D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 14： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 15： 回购定盘利率 单位：% 图 16： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -40-20020406080D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 银行间回购加权利率 单位：% 图 18： 各期国债逆回购利率 单位：% 00.511.522.533.544.5银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 0246810GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均GC028:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 美国国债各期收益率 单位：% 图 20： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.53个月1年3年5年7年10年30年 -100-80-60-40-20020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 21： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 22： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.20.40.60.811.21.41.61周2周1个月3个月6个月12个月 -15-10-50510D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 24： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -1-0.500.511.523个月1年3年5年10年15年30年 -140-120-100-80-60-40-20020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 25： 欧元LIBOR各期利率 单位：% 图 26： 欧元LIBOR各期利率涨