能源化工周报
能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307能源化工周报 请阅读正文后的声明目录contents原油.................................................................................................................-3-聚酯.................................................................................................................-7-聚烯烃...........................................................................................................-15-纯碱...............................................................................................................-22-纸浆...............................................................................................................-27- -2- 原油一、行情回顾与操作建议表1：行情回顾(美元/桶)SC为元/桶开盘66.0469.21517.7数据来源：wind,建信期货研究发展部本周国际油价震荡运行。从EIA周度数据来看，旺季背景下美国原油消费略不及预期，虽然原油库存回落、炼厂开工率高位，但汽油以及柴油的表观消费均有所走弱，若需求持续低位，将拖累炼厂开工，最终反映到原油累库。美国炼厂高开工率的可持续性需要进一步观察。供应端，OPEC+即将召开会议，决定9月原油产量，目前来看大概率将延续55万桶日的增产幅度，从而提前1年完成220万桶日减产的退出。短期来看需求偏弱，油价上行乏力，预计震荡运行为主，关注宏观面有无新的利多。二、基本面变化美国旺季需求略低于预期，本周油价震荡运行。周度数据方面，EIA数据显示，截至18日当周，美国原油库存环比下降316.9万桶，库存连续两周回落，炼厂原油输入量环比增8.7万桶日，创同期历史新高。但成品油消费低于预期，汽油消费896.7万桶日，同比跌5.17%，表需处于5年均值以下。柴油消费环比降8万桶日，同比跌13.42%，表需为5年同期最低。美国需求旺季背景下成品油消费实际表现并不乐观，若需求持续低位，将拖累炼厂开工，最终反映到原油累库。美国炼厂高开工率的可持续性需要进一步观察。警惕市场重现2022年旺季不旺的行情。截至7月18日当周，美国原油产量1327.3万桶日，周环比下降10.2万桶日。近期EIA周报口径显示美国原油产量持续下滑，最近4周已经累计减少16.2万桶日。供应端，OPEC数据显示，OPEC+成员国6月原油产量4156万桶日，环比增加34.8万桶日。8个参与额外减产的成员国产量环比增加39.4万桶日。考虑到补偿减产后，除了哈萨克斯坦外，其余7个成员国产量都符合其配额。哈萨克斯坦6月原油产量184.7万桶日，远超136.8万桶日的配额，且产量环比仍在增长，执 请阅读正文后的声明收盘最高66.4866.7469.7369.86512.9520.4 -3- 请阅读正文后的声明-4-行情况检查，结合该国此前表态，预计后期执行情况难有好转。其他成员国都完成了4月16日达成了补偿性减产（6月的补偿减产总量达到43.1万桶日）。总体来看OPEC+成员国产量释放总体符合预期，尚未出现产量大幅增长的情况。IEA在7月报中上调了全球供应预期，2025年上调24万桶日，26年达到46万桶日，主要受到沙特增产推动。值得注意的是，7月报中3大机构对与沙特的原油产量出现一定分歧，IEA月报显示沙特6月原油产量高达980万桶日，环比增长70万桶日。EIA数据显示沙特7月产量930万桶日，环比增25万桶日。OPEC月报中，根据外部咨询机构数据得到的产量为935.6万桶日，环比增17.3万桶日。而OPEC成员国自己申报的产量数据显示沙特6月“向市场供应的原油”为936万桶日，产量为975.2万桶日。后续需要更多数据验证沙特原油供应量。美国方面，EIA7月报中将美国2025年原油产量均值从1341万桶日下调至1337万桶日，2026年产量均值维持在1337万桶日。平衡表方面，IEA在7月报中小幅下调2025年需求预期，2-4季度分别下调20/10/10万桶日。同比增速下调到70万桶日，主要是2季度需求低于预期，增速为2009年以来最低（除2020年）。OPEC没有调整需求预期，预计2025年同比增速130万桶日，2026年同比增长127.5万桶日。EIA也基本没有调整需求预期，但考虑到供应端的增量，EIA预计全年累库速度有所加快，2025年累库速度在80万桶日左右，较6月报中的预期高40万桶日。图1：全球主要地区原油库存（千桶）图2：美国原油库存（千桶）数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：EIA，建信期货研究发部图6：美国原油产量增速（千桶日）数据来源：EIA，建信期货研究发展部图8：HO-WTI($/bbl)数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部图5：炼厂原油输入量（千桶日）数据来源：EIA，建信期货研究发展部图7：RBOB-WTI($/bbl)数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 聚酯一、行情回顾与操作建议PTA方面，行情上涨，主因是反内卷预期之下的大宗化工品行情普涨，且下游刚需仍然偏好。市场预期供给端可能淘汰落后产能，提振市场信心，大宗化工品市场气氛整体强势，推涨PTA行情。PTA下游聚酯开工负荷仍然高于去年同期，部分涤纶长丝工厂去库存10天左右，聚酯工厂减产预期减弱，对PTA刚需偏好。但主力供应商持续出货，压制PTA涨幅。乙二醇方面，价格震荡上行。乙二醇供需端未出现大幅度调整，装置检修与重启并存，下游聚酯仍维持高位。但周内受政策端“反内卷”、“产能优化”等因素影响，商品市场整体走势明显转强，乙二醇期货跟随震荡上行。本周来看短期宏观风险较大，市场观望情绪较浓，我们认为油价将宽幅震荡为主，PX成本端支撑仍存。PX供需基本面存在好转预期，且PX处在去库阶段，因此预估本周PX将稳中趋涨。成本支撑PTA。8月上旬部分PTA装置可能检修，但PTA新产能弱化了老装置检修的影响，现货供应充足。下游聚酯工厂开工偏稳在87%左右，刚需仍然偏好。目前反内卷下市场情绪较佳，预计PTA将窄幅上涨。乙二醇方面，供需结构仍延续偏弱预期，短期宏观市场情绪转暖仍对乙二醇市场形成一定提振。但后续市场情绪或逐步降温，乙二醇市场利多支撑减少，预计乙二醇或回归高位震荡整理走势。 请阅读正文后的声明 -7- 请阅读正文后的声明二、主要驱动力梳理1、下游消费端本周聚酯开工87%左右，聚酯装置检修计划有限，脉冲式高产销助力聚酯工厂阶段去库存，虽然处于需求淡季，但聚酯开工负荷整体偏高。7月纺织终端需求表现较差，一方面关税谈判处于混沌期，外贸订单谨慎下单或者是延迟暂缓下单，另一方面内销处于传统淡季，秋冬季内销订单尚未启动。聚酯成本端存在支撑，叠加周内集中抄底，聚酯产销大幅放量，长丝价格随之开始小幅反弹。而下游加弹在补完货之后，加弹开机率也明显抬升，加弹开机恢复至67%，提升6个百分点，预计本周仍有一定的提升空间。我们认为消费对PTA和乙二醇的支撑将维持高位。2、PTA方面我们认为美国石油库存下降符合季节性规律，且去库预期存在，为原油价格提供底部支撑原油多空交织，但短期宏观风险较大，市场观望情绪较浓，我们认为油价将宽幅震荡为主，PX成本端支撑仍存。中国PX供应量将相对平稳，浙石化200万吨PX装置存在停车预期，但具体兑现时间仍需跟进；亚洲其他地区装置运行状态亦表现平稳，因此整体供应处于低位。需求端PTA华东160万吨PTA新装置可能出优等品。PX供需基本面存在好转预期，且PX处在去库阶段，因此预估本周PX将稳中趋涨。目前PTA现货加工差有所修复。本周来看，华东160万吨PTA新装置可能出优等品。虽然PTA低加工费导致PTA企业生产亏损，但暂无新增的官宣PTA装置减产或检修计划。8月上旬将有装置检修，8月10日左右海南200万吨装置技改，东北225万吨、华东220万吨、东北220万吨装置可能检修，但企业尚未官宣具体日期。本周来看，短期宏观风险较大，市场观望情绪较浓，我们认为油价将宽幅震荡为主，PX成本端支撑仍存。PX供需基本面存在好转预期，且PX处在去库阶段，因此预估本周PX将稳中趋涨。成本支撑PTA。8月上旬部分PTA装置可能检修，但PTA新产能弱化了老装置检修的影响，现货供应充足。下游聚酯工厂开工偏稳在87%左右，刚需仍然偏好。目前反内卷下市场情绪较佳，预计PTA将窄幅上涨。3、MEG方面近期国内乙二醇行业平均开工负荷率56.69%。其中油制乙二醇平均开工负荷 -8- 请阅读正文后的声明-9-率58.22%，煤制乙二醇平均开工负荷率54.48%。上周装置变动主要为天盈装置检修，建元、寿阳、榆能化学装置重启，浙石化、盛虹、昊源装置负荷调整，中化学装置重启暂未出料。截至7月24日，华东乙二醇主港库存统计在42.04万吨，较上期减少3.08万吨。其中张家港14.94万吨，减少1.98万吨；江阴5.50万吨，减少0.50万吨；太仓8.90万吨，减少2.20万吨；宁波8.70万吨，增加1.00万吨；上海及常熟4.00万吨，增加0.60万吨。发货方面：7月17日-7月23日，张家港主港日均发货4030吨附近，太仓方向两主要库区日均发货4860吨附近，宁波方向日均发货3800吨附近。乙二醇生产成本和利润方面，动力煤价格小幅上行，同时乙二醇价格反弹明显，使得乙二醇利润小幅提升。目前煤制乙二醇利润为687.61元/吨附近。本周来看，宏观风险较大，市场观望情绪较浓，我们认为油价将宽幅震荡为主，煤炭价格依然偏弱，成本支撑尚存。乙二醇供需结构仍延续偏弱预期，短期宏观市场情绪转暖仍对乙二醇市场形成一定提振。但后续市场情绪或逐步降温，乙二醇市场利多支撑减少，预计乙二醇或回归高位震荡整理走势。图1：下游产品库存天数图2：下游产品价格数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图3：PTA上游原料现货价格图4：PX价格 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图6：PTA周度库存数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部图8：PT