核心观点
- 宏观产业矛盾加剧，多空博弈加剧。
- 海外宏观：美日美欧关税确认，阶段性偏向维持高息方向。
- 国内宏观：煤焦投机氛围浓厚，交易所提示风险并限仓，供给侧交易短期降温，需求端等待政治局会议。
- 黑色产业链：淡季钢铁需求超预期，钢材库存偏低，钢厂利润扩大，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅。
- 淡季钢材不累库，市场提前计价旺季需求。后期关注国内政策刺激。
关键数据
- 铁水：242.2万吨，环比下降0.22万吨，同比增长2.6%。
- 废钢：46.5万吨，环比下降2.3万吨，同比下降0.25%。
- 螺纹钢：社会库存环比下降21.6万吨，钢厂库存环比下降34.3万吨，表观消费环比增长10.4万吨。
- 线材：社会库存环比下降56.4万吨，钢厂库存环比下降21.6万吨，表观消费环比增长34.3万吨。
- 热卷：社会库存环比下降11.3万吨，钢厂库存环比下降32.6万吨，表观消费环比增长35.0万吨。
- 螺纹钢基差：74元/吨，环比下降29元/吨。
- 热卷基差：-7元/吨，环比下降37元/吨。
研究结论
- 螺纹钢：价差靠近无风险窗口，反套止盈离场。需求处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑。钢材库存低位，且并未累库，产业链压力不大。长短流程供给和库存均处于低位。螺纹钢生产利润小幅走扩。
- 热卷：反套止盈离场。需求环比转弱，美国宣布对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季。内外价差收敛，出口窗口关闭。淡季需求略超预期，热卷累库放缓。热卷生产利润小幅走扩。
- 品种价差结构：关注冷热价差扩大机会。
- 品种区域差：螺纹、线材、热卷、冷轧区域间价差存在波动。
- 冷卷和中板供需存数据：冷轧和中板库存、产量、表观消费均处于季节性波动中。
政策影响
- 国内政策刺激是后期关注的重点。
- 政治局会议将提振市场预期。
- 中央加杠杆政策可能带来通胀压力。
