通信行业周报：谷歌2Q25业绩超预期，国内大模型能力持续提升

敬请参阅最后一页特别声明好国内AI大模型升级迭代背景下，国产算力供应链厂商同步受益。力。我们看好工业富联等英伟达服务器代工厂受益。建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 通信周观点：细分赛道：核心数据更新：亿美元，同比+70%。投资建议与估值风险提示 一、细分行业观点服务器：本周服务器指数+2.04%，本月以来，服务器指数+6.08%。OpenAI发布声明，宣布与甲骨文就额外开发4.5吉瓦“星际之门”数据中心达成协议。加上得克萨斯州阿比林市的“StargateI”项目，最新协议使得正在美国开发的“星际之门”人工智能数据中心容量超过5吉瓦，能够运行约200万颗芯片。埃隆・马斯克在X平台公布了旗下人工智能企业xAI的算力目标，计划在5年内上线等效于5000万块英伟达H100 Tensor Core GPU的算力，但将以能效明显更佳的方式实现，并表示用于AI模型训练的首批英伟达GB200/GB300系统将在数周内上线。我们认为AI投资回报路径逐渐清晰，将在需求端为AI算力建设提供支撑，全球AI算力建设持续景气，看好工业富联等英伟达服务器代工厂受益。图表1：服务器指数(8841058.WI)走势来源：wind，国金证券研究所光模块：本周光模块指数-2.04%，本月以来，光模块指数+8.09%。谷歌二季度财报超预期，AI业务全面推进，每月处理量增长至980万亿，较5月份的480万亿实现翻倍增长；搜索业务增长亮眼，AI概览在全球范围内推动了超过10%的查询增长，资本支出大幅增加至850亿美元，用于AI基础设施建设。我们认为谷歌、OpenAI、Meta等大模型厂商竞争激烈，FOMO心态下，各公司的资本开支仍将维持较高位置。建议关注中际旭创、新易盛、太辰光、长芯博创等谷歌供应商。IDC：本周IDC指数+0.85%，本月以来，IDC指数+11.88%。通义千问发布最新AI编程大模型Qwen3-Coder，其在代码图表2：光模块(CPO)指数(8841258.WI)走势来源：wind，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明能力及Agent调用能力方面取得重大突破，在多个Agent能力评测中超越GPT4.1、Claude4等顶级模型。我们看好国内大模型能力的持续提升，为国产算力链提供需求基础。同时美国发布“AI行动计划”，进一步加强AI芯片对华出口管制。我们认为芯片国产替代进程不可逆，长期看好国内AI大模型升级迭代背景下，国产算力供应链厂商同步受益。图表3：IDC指数(866052.WI)走势来源：wind，国金证券研究所图表4：本周通信板块景气度板块景气度指标本期景气度说明运营商稳健向上5G投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。光模块稳健向上800G、1.6T光模块需求上修，ASIC集群中单芯片光模块用量提升，看好头部光模块厂商业绩持续兑现。服务器稳健向上OpenAI联手甲骨文扩建4.5GW数据中心，xAI将在5年内打造5000万张H100GPU，全球AI算力建设持续景气，看好工业富联等英伟达服务器代工厂受益。交换机稳健向上数通交换机量价齐升，园区交换机持续承压，板块整体稳健向上。连接器稳健向上Marvell认为互连将是未来数据中心增速最快的两大领域之一，23-28年CAGR达35%，看好AI数据中心连接器需求量大幅增长。IDC加速向上英伟达重启H20对华销售，国产大模型能力迭代升级，我们预计数据中心缺卡有望得到缓解，看好IDC板块加速向上。物联网加速向上Meta、小米等公司的AI眼镜新品迭出，端侧再迎催化。液冷高景气维持高功耗数据中心带来散热需求的增长，液冷成为刚需，业绩持续兑现。来源：华尔街见闻，环球网，财联社，新浪财经，36氪，wind，环球市场播报，国金证券研究所二、核心数据更新运营商：运营商数据维持稳健增长2025年前6个月，电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所截至2025年6月，固定宽带接入用户规模达到6.84亿户，其中千兆用户达2.26亿户，在固定宽带接入用户中占比达到33%，较上年末提高2.1个百分点。截至6月末，我国移动电话用户规模达18.1亿户。其中，5G移动电话用户数达11.18亿户，在移动电话用户中占比61.8%。图表7：千兆用户占比超三成来源：工信部，国金证券研究所2025年前6个月，移动互联网累计流量达1867亿GB，同比增长16.4%。截至6月末，移动互联网用户数达15.92亿户，比上年末净增2141万户。6月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.75GB/户·月。图表9：1-6月移动互联网累计流量同比增长16.4%来源：工信部，国金证券研究所2025年前6个月，移动电话去话通话时长完成1万亿分钟，同比下降5.6%；前6个月，全国移动短信业务量同比增长22.3%；移动短信业务收入同比增长2.3%。05,00010,00015,00020,00025,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所图表8：截至6月末5G用户占比超六成来源：工信部，国金证券研究所图表10：6月当月DOU达20.75GB/户·月来源：工信部，国金证券研究所0246810122024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月5G移动电话用户数（亿户）050100150200250300350400移动互联网接入流量（亿GB，左轴）户均移动互联网接入流量（GB/户*月，右轴） 25%26%27%28%29%30%31%32%33%34%1000M以上用户数（万户）1000M以上用户占比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月5G移动电话用户占比（%）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%移动互联网累计流量（亿GB）移动互联网累计增速（%）0510152025 来源：工信部，国金证券研究所截至2025年截至6月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.34亿个，比上年末净增3244万个。截至6月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3022万个，比上年末净增201.9万个。截至6月末，5G基站总数达454.9万个，当月新增6.3万个。图表13：千兆光纤宽带网络建设稳步推进来源：工信部，国金证券研究所光模块数据：2025年1-6月我国光模块出口数据有所增长，6月当月同比下降29.45%；1-6月累计同比下降11%。2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。图表15：1-6月光模块出口金额同比下降7%s来源：wind，国金证券研究所物联网数据：截至2025年6月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.31亿户，同比增长11.9%，本年净增1.75亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。11.211.411.611.812.012.212.4互联网接入端口数（亿个）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002023-022023-042023-062023-082023-10中 国:出 口 金额:光 通信设 备的激 光收发 模块(85177950):累 计 值:亿累 计 同 比(%) 敬请参阅最后一页特别声明来源：工信部，国金证券研究所图表14：5G网络建设持续深化来源：工信部，国金证券研究所图表16：6月光模块出口金额同比下降29.45%来源：wind，国金证券研究所0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.05G基站（万个）0.001.002.003.004.005.006.007.002023-022023-042023-062023-082023-102023-12中 国:出 口 金额:光 通信设 备的激 光收发 模块(85177950):当 月 值:亿当 月 环 比 （%）当 月 同 比(%) 当月新增（万个）-40%-20%0%20%40%60%80%100%2023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-06-0.500.511.52024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-06 来源：工信部，国金证券研究所三、本周行情回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-0.77%，排名全行业第30。图表19：板块周涨跌幅排序（%）来源：wind，国金证券研究所从个股情况来看，本周东信和平、澄天伟业、司南导航、鼎通科技、万马科技为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为34.09%、17.14%、16.54%、9.70%、8.80%。通信（申万）跌幅前五为天孚通信、楚天龙、剑桥科技、恒宝股份、德科立，涨跌幅分别为-5.29%、-6.11%、-6.67%、-8.28%、-9.61%。(4)(2)0246810银行通信 敬请参阅最后一页特别声明公用事业综合家用电器食品饮料汽车国防军工纺织服饰环保计算机轻工制造医药生物传媒社会服务机械设备石油石化商贸零售电子交通运输电力设备非银金融农林牧渔基础化工房地产 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所在AI基建方面，中国联通将推进智算中心增量扩容，探索布局十万卡集群，持续扩大绿电使用规模，进一步提升算效、能效、碳效，打造更多通智协同、训推一体、绿色低碳的标杆节点。预计到年底，智算规模将达到45EFLOPS。同时，推进算力智联网提速提质，加快向800G、1.2T超大带宽演进，推动跨主体、跨架构、跨地域算力互联互通。强化AI赋能网络运营，着力实现自配置、自优化、自修复，全面提升建网管网能力和上网用网体验。在2025年GTI国际产业大会（上海）上，中国移动宣布已通过700M+2.6G双频部署，对超过60万的5G站点进行软件升级，实现5G轻量化网络开通，实现全国330个城市5G-A网络覆盖，为5G轻量化技术在千行百业的规模化应用中兴通讯依托5G-A通感一体化核心技术，通过广域连续通信覆盖、精准感知定位与智能多元监视系统，构建低空经济安全基座。其创新研发的D³-ELAA技术动态协同抑制低空干扰，AI驱动的融合感知平台整合通感基站、雷达等多源数据，实现黑飞目标智能识别与航迹跟踪。目前技术已在深圳湾、横琴建成超百个商用试点，支撑电子围栏、物流导航等场景，以科技复用基础设施降本提效，为低空经济规模化发展注入动能。华测导航在互动平台表示，公司的RTK高精度接收机和三维扫描智能装备等可用于工程勘测、施工等相关环节，GNSS位移监测设备可用于水利大坝监测等相关领域。公司正积极参与雅鲁藏布江下游水电工程项目，已实现少量的产品销售，该项目有望为公司建筑与基建、资源与公共事业、地理空间信息等业务板块带来一定的市场机会。光迅科技在互动平台表示，公司400G、800G光模块已批量出货，已推出满足不同应用场景的全系列1.6T等高速光模块，积极投入共封装光学（CPO）相关光器件及连接方案研发，与产业链伙伴深度合作推进落地。谷歌母公司Alphabet发布的第二季度财报显示，Alphabet第二季度营收为964.3亿美元，同比增长14%。第二季度每股收益为2.31美元，同比增长22%。谷歌云营收同