研报总结
国证视点
港股延续涨势，连升4日创逾三年新高，主要受美国与日本、菲律宾和印度尼西亚达成贸易协议提振。恒指报25,538点，升408点或1.62%，主板成交3,330亿港元，港股通净流出1817亿元。板块方面，资讯科技及可选消费领涨，工业及公用事业下跌。美股亦受贸易协议利好，主要指数上涨。美国与日本协议中，日本将增进口美国大米，汽车关税从25%降至15%；与菲律宾及印尼协议中，关税税率分别下调至19%和19%，印尼将购50架波音飞机。市场关注美国与欧盟关税协议及中美贸易谈判。
公司点评：安踏体育2020.HK
25Q2主品牌流水低单位数增长，儿童表现好于大货，线上线下表现接近，库销比略超5，线下折扣稳定，线上折扣略加深。FILA流水中单位数增长，大货/儿童/Fusion分别录得高/中/中单位数增长。其他品牌流水50-55%高速增长，迪桑特超40%，可隆超70%，Maia超30%，折扣保持9折。收购狼爪并表，多品牌布局户外赛道。预测2025-2027年EPS为4.72/5.26/5.88元，目标价113.6港元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观下行、行业竞争加剧、新品牌发展不及预期。
