首次覆盖报告：国内导航控制龙头,受益远火景气提升

20242,748-22.9%59-69.3%0.04405.58.6 增持600435.SH--首次15.85张恒晅S0800525020001zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn温晓S0800525030001wenxiao@research.xbmail.com.cn2025-03地面兵装Ⅲ证券研究报告2025年07月25日 2025E2026E5,2446,43890.9%22.8%305400417.1%31.1%0.200.2678.459.87.86.9 2027E7,63918.7%51027.5%0.3446.96.0 分析师1881786231518115160102相关研究 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4盈利预测.............................................................................................................................4北方导航核心指标概览.............................................................................................................5一、国内导航控制龙头，背靠兵器集团聚焦军品主业............................................................61.1隶属兵器集团，国内导航控制与弹药信息化领军企业.................................................61.2公司营收短期承压，2025H1盈利实现反转.................................................................7二、远火低成本+高消耗，行业景气带动公司高增长.............................................................82.1远火武器系统快速发展，制导舱是其中核心部分........................................................82.2远火武器经济且高效，重塑现代战场格局...................................................................92.3中国远程火箭炮历程：从03到191的重大技术革新................................................112.4远火军贸实现突破：AR-3斩获阿联酋17亿大单......................................................13三、“十四五”规划引领，子公司协同赋能领航未来..........................................................143.1装备建设攻坚释放业绩弹性，十四五收官锚定高质量增长........................................143.2推动质量管理数智化转型，股权激励绑定核心团队...................................................153.3北方导航优化产业布局，子公司专业化分工构筑体系竞争力....................................16四、盈利预测与投资建议.....................................................................................................194.1关键假设与盈利预测..................................................................................................194.2投资建议....................................................................................................................20五、风险提示.......................................................................................................................21图表目录图1：北方导航核心指标概览图...............................................................................................5图2：公司历史沿革，多次资产运作后聚焦兵器导航控制主业................................................6图3：北方导航股权结构图（截至2025年3月31日）.........................................................7图4：2020-2025Q1年公司营业收入（亿元）及增速.............................................................7图5：2020-2025Q1年公司归母净利润（亿元）及增速.........................................................7图6：2020-2025Q1年公司毛利率及净利率...........................................................................8图7：2020-2025Q1年公司各项费用率...................................................................................8图8：GMLRS XM30火箭弹主要由三部分组成......................................................................8图9：多管火箭发展的3个重要阶段.......................................................................................9图10：远程火箭弹以“低价”制胜，单价低但采购金额高...................................................10 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图11：我国远程火箭炮：从03到191的重大技术革新........................................................11图12：PHL-03射程远、火力猛、机动能力强，是远程压制和进攻兼防御的有效武器装备.11图13：PCH-191与M270对标，具有“模块化”与“共架发射”特点...............................12图14：2025年4月2日中国人民解放军组织“海峡雷霆—2025A”远火实弹射击演练......13图15：2023年2月23日阿联酋和中国北方工业集团签署采购AR-3火箭炮合同...............13图16：2025年3月7日习近平出席解放军和武警部队代表团全体会议并发表重要讲话.....14图17：北方导航“8+3”技术体系和产业生态......................................................................15图18：北方导航“1+6+N”数智化过程质量管控新模式......................................................16图19：中兵通信2019-2024营收情况..................................................................................17图20：中兵通信2019-2024净利润情况...............................................................................17图21：中兵通信主营情况......................................................................................................17图22：中兵航联2019-2024营收情况..................................................................................18图23：中兵航联2019-2024净利润情况...............................................................................18图24：中兵航联主营情况......................................................................................................18图25：衡阳光电2019-2024营收情况..................................................................................19图26：衡阳光电2019-2024净利润情况...............................................................................19图27：衡阳光电主营情况.................................................................................................